深度报告-20230315-国盛证券-齐鲁银行-601665.SH-资产质量有望持续改善_驱动利润释放_ROE提升_23页_1mb

报告摘要

齐鲁银行（601665.SH）总结

核心内容

齐鲁银行是山东省及济南市国资委旗下的城商行，也是济南市最大的法人城商行。近年来，其在基建和县域金融业务上取得显著进展，资产质量持续改善，推动利润释放与ROE提升。公司拥有广泛的网点覆盖，包括山东省12个市及天津市，具备较强的区域竞争力。2022年实现营收与利润的双增长，分别为8.8%和18.2%。

主要观点

业务结构优化：
- 齐鲁银行的业务以基建、按揭和县域为主，其中基建类贷款占总贷款比重达31.3%，且不良率控制在1%以内。
- 县域贷款占全行贷款比重达25.8%，未来增长空间较大。
- 随着异地扩张加速，济南市外贷款占比提升至54.8%，高于上市城商行平均的48.0%。
资产质量改善：
- 自2019年起，不良率持续下降，2022年末为1.3%，低于全国平均水平（1.63%）。
- 拨备覆盖率提升至281%，拨贷比提升至3.63%，显示其风险抵御能力增强。
- 2023年预计不良率进一步下降至1.21%，拨备覆盖率有望达到302.69%。
业绩增长驱动因素：
- 规模扩张：预计2023年贷款增速保持在18%左右，资产规模有望继续增长。
- 息差优化：息差预计继续收窄，但结构优化将提供一定支撑。
- 中收增长：手续费及佣金净收入保持快速增长，尤其是理财业务，预计未来两年增长约20%。
- 拨备释放利润：信用成本预计下降至城商行平均水平，有望释放利润，推动ROE提升至12.72%。
盈利能力：
- 2022年ROAE为10.63%，预计2023年提升至11.58%，2024年有望达到12.53%。
- 成本收入比持续下降，预计2024年降至25%。
估值与投资建议：
- 当前股价对应2022PB为0.66x，2023PB为0.59x，估值处于低位。
- 投资建议为“买入”，预计2022-2024年归母净利润分别为35.9亿、42.5亿和50.5亿。