> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 齐鲁银行：扩表动能强、资产质量优，高ROE可持续 ## 核心内容概览 齐鲁银行（601665.SH）作为山东省内领先的城商行，凭借其在机构客户、实体产业和科技创新领域的领先优势，展现出强劲的扩表动能和优质的资产质量。分析师团队一致认为其具备高ROE可持续性，上调评级至“买入”。 ## 主要观点 - **扩表动能强**：得益于区位优势和自身在机构业务、绿色金融及科创领域的领先地位，齐鲁银行具备持续扩表能力，市占率有望进一步提升。 - **资产质量优**：不良率及关注率持续改善，拨备覆盖率和拨贷比均处于上市银行较好水平，信用成本有进一步下降空间。 - **高ROE可持续**：在资产质量优化与扩表动能持续的双重支撑下，齐鲁银行ROE有望保持行业领先。 ## 关键信息 ### 公司基本面 - **总股本**：6,153.84百万股 - **流通股本**：6,153.84百万股 - **市价**：5.88元 - **市值**：36,184.59百万元 - **流通市值**：36,184.59百万元 - **市盈率（PE）**：2023年6.54倍，2025年预计6.33倍，2027年预计4.92倍 - **市净率（PB）**：2023年0.81倍，2025年预计0.85倍，2027年预计0.77倍 ### 盈利预测（单位：百万元） | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 11,940 | 12,487 | 13,122 | 13,806 | 14,516 | | 归母净利润 | 4,234 | 4,986 | 5,715 | 6,524 | 7,359 | | ROE | 13.26% | 13.36% | 13.75% | 14.49% | 15.61% | ### 业绩表现 - 1~3Q25营收增速为4.5%，利润增速达15.1%，位居上市银行第一梯队，显著高于可比同业平均增速6.9%。 - 2025年营收与利润增速预计分别为5.09%、14.62%，并有望维持增长趋势。 ## “三驾马车”支撑信贷动能 ### 1. 机构客户优势 - 山东省基建贷款增速2024年达14.1%，高于四川（13.14%）和江苏（12.3%）。 - 截至1H25，机构类贷款占比达46%，位列上市城商行第5高，覆盖市级重点项目。 - 银政合作资质高速拓展，为机构业务提供强劲支撑。 ### 2. 实体优势 - **绿色金融**：山东绿色贷款增速2024年达29.4%，高于全国6.5个百分点。齐鲁银行绿色贷款占比达11.8%，具备增长潜力。 - **县域金融**：山东省县域GDP（剔除县级市）达2.0万亿元，增速6.5%。齐鲁银行县域支行对贷款和存款增长贡献均超35%和40%，增速显著高于全行平均水平。 ### 3. 科创优势 - 济南作为全国首个科创金融改革试验区，科技贷款规模同比增长15.9%。齐鲁银行自2016年设立科创金融管理部，科创贷款占比达11%，具备持续增长潜力。 ## “三大优势”支撑扩表动能 ### 1. 市占率提升 - 齐鲁银行省内市占率仅2.3%，远低于上市城商行平均市占率5.2%，具有较大提升空间。 - 青岛、济南等城市市占率提升显著，省内城商行竞争格局分散，为齐鲁银行提供增长机会。 ### 2. 负债端优势 - 负债成本低，贷存比低，对公定期存款付息率下行明显，有助于支持信贷扩张。 ### 3. 资本补充 - 2025年完成可转债转股，核心一级资本充足率位列上市城商行第二高，为未来五年增长提供资本保障。 ## 资产质量分析 ### 1. 管控严格 - 自2018年起，齐鲁银行逾期占比始终低于不良认定标准，不良率持续改善，截至1H25不良+关注占比为2.05%，低于可比同业45bp，在42家上市银行中排名第9。 ### 2. 存量化解 - 不良生成率持续低于可比同业，问题贷款率处于上市银行较优水平。 ### 3. 增量可控 - 山东省不良贷款呈现额率双降趋势，区域整体资产质量改善。山东获得本轮隐债置换额度较大，有助于缓解城投领域风险。 ### 4. 拨备扎实 - 拨备覆盖率位列上市城商行第4高，为利润增长提供保障。 ## 结论与投资建议 - **结论**：扩表动能强 + 资产质量优 = 高ROE可持续。齐鲁银行ROE持续领先，且有进一步提升空间。 - **投资建议**：上调为“买入”评级，预计未来三年营收与利润将维持稳中有升趋势，PB与PE分别降至0.85X、0.76X、0.77X，估值具备吸引力。 ## 风险提示 - 经济下滑超预期 - 公司经营不及预期 - 使用信息更新不及时