深度报告-2026-04-09-中泰证券-齐鲁银行（601665）_扩表动能强_资产质量优_高ROE可持续_61页_15mb

齐鲁银行：扩表动能强、资产质量优，高ROE可持续

核心内容概览

齐鲁银行（601665.SH）作为山东省内领先的城商行，凭借其在机构客户、实体产业和科技创新领域的领先优势，展现出强劲的扩表动能和优质的资产质量。分析师团队一致认为其具备高ROE可持续性，上调评级至“买入”。

主要观点

• 扩表动能强：得益于区位优势和自身在机构业务、绿色金融及科创领域的领先地位，齐鲁银行具备持续扩表能力，市占率有望进一步提升。
• 资产质量优：不良率及关注率持续改善，拨备覆盖率和拨贷比均处于上市银行较好水平，信用成本有进一步下降空间。
• 高ROE可持续：在资产质量优化与扩表动能持续的双重支撑下，齐鲁银行ROE有望保持行业领先。

关键信息

公司基本面

• 总股本：6,153.84百万股
• 流通股本：6,153.84百万股
• 市价：5.88元
• 市值：36,184.59百万元
• 流通市值：36,184.59百万元
• 市盈率（PE）：2023年6.54倍，2025年预计6.33倍，2027年预计4.92倍
• 市净率（PB）：2023年0.81倍，2025年预计0.85倍，2027年预计0.77倍

盈利预测（单位：百万元）

业绩表现

• 1~3Q25营收增速为4.5%，利润增速达15.1%，位居上市银行第一梯队，显著高于可比同业平均增速6.9%。
• 2025年营收与利润增速预计分别为5.09%、14.62%，并有望维持增长趋势。

“三驾马车”支撑信贷动能

1. 机构客户优势

• 山东省基建贷款增速2024年达14.1%，高于四川（13.14%）和江苏（12.3%）。
• 截至1H25，机构类贷款占比达46%，位列上市城商行第5高，覆盖市级重点项目。
• 银政合作资质高速拓展，为机构业务提供强劲支撑。

2. 实体优势

• 绿色金融：山东绿色贷款增速2024年达29.4%，高于全国6.5个百分点。齐鲁银行绿色贷款占比达11.8%，具备增长潜力。
• 县域金融：山东省县域GDP（剔除县级市）达2.0万亿元，增速6.5%。齐鲁银行县域支行对贷款和存款增长贡献均超35%和40%，增速显著高于全行平均水平。

3. 科创优势

• 济南作为全国首个科创金融改革试验区，科技贷款规模同比增长15.9%。齐鲁银行自2016年设立科创金融管理部，科创贷款占比达11%，具备持续增长潜力。

“三大优势”支撑扩表动能

1. 市占率提升

• 齐鲁银行省内市占率仅2.3%，远低于上市城商行平均市占率5.2%，具有较大提升空间。
• 青岛、济南等城市市占率提升显著，省内城商行竞争格局分散，为齐鲁银行提供增长机会。

2. 负债端优势

• 负债成本低，贷存比低，对公定期存款付息率下行明显，有助于支持信贷扩张。

3. 资本补充

• 2025年完成可转债转股，核心一级资本充足率位列上市城商行第二高，为未来五年增长提供资本保障。

资产质量分析

1. 管控严格

• 自2018年起，齐鲁银行逾期占比始终低于不良认定标准，不良率持续改善，截至1H25不良+关注占比为2.05%，低于可比同业45bp，在42家上市银行中排名第9。

2. 存量化解

• 不良生成率持续低于可比同业，问题贷款率处于上市银行较优水平。

3. 增量可控

• 山东省不良贷款呈现额率双降趋势，区域整体资产质量改善。山东获得本轮隐债置换额度较大，有助于缓解城投领域风险。

4. 拨备扎实

• 拨备覆盖率位列上市城商行第4高，为利润增长提供保障。

结论与投资建议

• 结论：扩表动能强 + 资产质量优 = 高ROE可持续。齐鲁银行ROE持续领先，且有进一步提升空间。
• 投资建议：上调为“买入”评级，预计未来三年营收与利润将维持稳中有升趋势，PB与PE分别降至0.85X、0.76X、0.77X，估值具备吸引力。

风险提示

• 经济下滑超预期
• 公司经营不及预期
• 使用信息更新不及时