20260424-东兴证券-齐鲁银行-601665.SH-营收增速大幅改善_资产质量稳中向好_6页_941kb

报告摘要

齐鲁银行（601665.SH）总结

核心内容

齐鲁银行（601665.SH）在2025年及2026年第一季度展现出显著的盈利改善和资产质量提升。公司于2026年4月22日发布2025年报及2026年一季报，2025年实现营收131.35亿元、归母净利润57.13亿元，分别同比增长5.1%和14.6%。2026年第一季度营收和归母净利润分别达到35.77亿元和15.64亿元，同比增长13%和14%。公司资产质量稳中向好，不良率和拨备覆盖率分别下降2bp和提升1.57pct。

主要观点

盈利表现显著改善：
- 2026年第一季度净利息收入同比增长16.9%，非息收入增速转正，推动营收增速大幅提高。
- 公司成本收入比下降，经营效率提升，拨备计提审慎，信用减值损失控制良好，净利润保持双位数增长。
资产质量持续优化：
- 2026年第一季度末不良率降至1.03%，拨备覆盖率提升至357.5%。
- 贷款质量良好，不良生成率低位平稳，资产质量指标持续改善。
信贷业务强劲增长：
- 对公贷款增速高于行业平均水平，零售贷款规模收缩但降幅收窄。
- 2025年新增政信类、建筑业和制造业贷款占比分别为67.1%、13.7%和11.4%，显示信贷投放结构优化。
资本状况稳健：
- 2025年可转债强赎转股后，核心一级资本充足率提升至11.34%，为未来规模扩张提供支撑。
- 资本充足率保持稳定，资产负债率略有上升但仍在可控范围内。
投资建议：
- 公司具备成长性与高股息配置价值，维持“推荐”评级。
- 预计2026-2028年净利润增速分别为15.3%、15.9%和16.3%，对应BVPS分别为9.0、10.2和11.7元/股。
- 当前估值（PB 0.79倍）较低，具备投资潜力。

关键信息

财务指标：
- 2025年营收131.35亿元，同比增长5.1%；归母净利润57.13亿元，同比增长14.6%。
- 2026年第一季度营收35.77亿元，同比增长13%；归母净利润15.64亿元，同比增长14%。
- 2025年不良率1.05%，2026年第一季度末降至1.03%；拨备覆盖率从355.91%提升至357.5%。
- 2026年第一季度净息差1.3625%，较2025年下降4bp。
资产与负债增长：
- 2025年总资产同比增长16.7%，2026年第一季度末总资产同比增长17.3%。
- 2025年贷款总额同比增长13.6%，2026年第一季度末贷款同比增长15.9%。
- 存款增速稳定，2025年存款同比增长11.4%，2026年第一季度末存款同比增长13%。
估值与股息：
- 2025年公司分红比例为28.5%，对应2026年预计股息率4.9%。
- 当前PB估值为0.79倍，低于历史水平，具备估值修复空间。