> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 齐鲁银行（601665.SH）总结 ## 核心内容 齐鲁银行（601665.SH）在2025年及2026年第一季度展现出显著的盈利改善和资产质量提升。公司于2026年4月22日发布2025年报及2026年一季报，2025年实现营收131.35亿元、归母净利润57.13亿元，分别同比增长5.1%和14.6%。2026年第一季度营收和归母净利润分别达到35.77亿元和15.64亿元，同比增长13%和14%。公司资产质量稳中向好，不良率和拨备覆盖率分别下降2bp和提升1.57pct。 ## 主要观点 - **盈利表现显著改善**： - 2026年第一季度净利息收入同比增长16.9%，非息收入增速转正，推动营收增速大幅提高。 - 公司成本收入比下降，经营效率提升，拨备计提审慎，信用减值损失控制良好，净利润保持双位数增长。 - **资产质量持续优化**： - 2026年第一季度末不良率降至1.03%，拨备覆盖率提升至357.5%。 - 贷款质量良好，不良生成率低位平稳，资产质量指标持续改善。 - **信贷业务强劲增长**： - 对公贷款增速高于行业平均水平，零售贷款规模收缩但降幅收窄。 - 2025年新增政信类、建筑业和制造业贷款占比分别为67.1%、13.7%和11.4%，显示信贷投放结构优化。 - **资本状况稳健**： - 2025年可转债强赎转股后，核心一级资本充足率提升至11.34%，为未来规模扩张提供支撑。 - 资本充足率保持稳定，资产负债率略有上升但仍在可控范围内。 - **投资建议**： - 公司具备成长性与高股息配置价值，维持“推荐”评级。 - 预计2026-2028年净利润增速分别为15.3%、15.9%和16.3%，对应BVPS分别为9.0、10.2和11.7元/股。 - 当前估值（PB 0.79倍）较低，具备投资潜力。 ## 关键信息 - **财务指标**： - 2025年营收131.35亿元，同比增长5.1%；归母净利润57.13亿元，同比增长14.6%。 - 2026年第一季度营收35.77亿元，同比增长13%；归母净利润15.64亿元，同比增长14%。 - 2025年不良率1.05%，2026年第一季度末降至1.03%；拨备覆盖率从355.91%提升至357.5%。 - 2026年第一季度净息差1.3625%，较2025年下降4bp。 - **资产与负债增长**： - 2025年总资产同比增长16.7%，2026年第一季度末总资产同比增长17.3%。 - 2025年贷款总额同比增长13.6%，2026年第一季度末贷款同比增长15.9%。 - 存款增速稳定，2025年存款同比增长11.4%，2026年第一季度末存款同比增长13%。 - **估值与股息**： - 2025年公司分红比例为28.5%，对应2026年预计股息率4.9%。 - 当前PB估值为0.79倍，低于历史水平，具备估值修复空间。 ## 风险提示 - 经济复苏不及预期，实体需求恢复缓慢，信贷规模扩张可能受限。 - 行业净息差可能大幅收窄，影响盈利能力。 - 资产质量出现预期外大幅波动。 ## 财务预测（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 125 | 131.4 | 149.3 | 168.8 | 190.3 | | 归母净利润 | 50 | 57.1 | 65.9 | 76.3 | 88.8 | | 股息率 | 4.9% | - | - | - | - | | PB | 0.76 | 0.79 | 0.70 | 0.61 | 0.54 | ## 分析师信息 - **林瑾璐**：剑桥大学金融与经济学硕士，曾任国金证券、海通证券、天风证券银行业分析师。 - **田馨宇**：南开大学金融学硕士，从事银行行业和固收研究。 ## 公司简介 齐鲁银行成立于1996年，是全国首批、山东省首家引进境外战略投资的城商行，2021年在上海证券交易所上市。公司以服务中小企业和市民为宗旨，全行公司客户中小微企业占比达97%，服务零售客户超过700万人。 ## 行业评级体系 - **公司投资评级**： - 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%。 - **行业投资评级**： - 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上。 - 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~5%之间。 - 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。 ## 联系方式 - **东兴证券研究所**： - 北京：西城区金融大街5号新盛大厦座16层 - 上海：虹口区杨树浦路248大厦23层 - 深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F