20220310-国金证券-酒鬼酒-000799.SZ-1-2月业绩超预期_馥郁香龙头势能延续_4页_1mb

酒鬼酒 (000799.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

酒鬼酒 (000799.SZ) 在2022年1-2月的业绩表现超出市场预期，总营收约14亿元，同比增长约120%；归母净利约4.65亿元，同比增长约130%。公司预计在2022年将加速全国化进程，提升动销能力，实现增长。

主要观点

业绩表现

• 1-2月业绩超预期：公司1-2月营收和净利润均大幅增长，主要得益于春节返乡潮、产品结构优化以及新增经销商打款。
• 产品结构升级：内参酒和酒鬼系列的打款比例分别达到40%+和35-40%，显示出产品结构持续优化的趋势。
• 盈利预测：预计2021-2023年收入增速分别为86%、37%、30%，利润增速分别为88%、57%、38%，EPS分别为2.85、4.46、6.16元。

战略方向

• 聚焦大单品与全国化：公司将继续聚焦大单品，推动酒鬼系列在300元价位带的透明装，以及400元价位带的红坛20和传承，同时加强内参酒的全国化布局。
• 区域策略：2022年将加强河南、山东、河北等基地市场的建设，同时拓展北京、华东、华南等高地市场。
• 利润提升：费用率预计长期摊销，产品结构优化将推动利润增长，预计2021-2025年CAGR分别为30%和38%。

关键信息

市场数据

• 总股本：3.25亿股
• 总市值：521.84亿元
• 年内股价波动：最高271.99元，最低129.64元
• 沪深300指数：4293
• 深证成指：12371

财务预测

• 2021-2023年收入：3,396亿、4,642亿、6,048亿
• 2021-2023年归母净利润：926亿、1,450亿、2,001亿
• 2021-2023年PE：56X、36X、26X

风险提示

• 全国化进展不及预期
• 疫情反复
• 宏观经济风险
• 食品安全问题

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 目标价：当前股价160.60元，对应PE为26X，预计未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：预计2021-2023年分别为3,396亿、4,642亿、6,048亿
• 归母净利润：预计2021-2023年分别为926亿、1,450亿、2,001亿
• 净利润率：预计2021-2023年分别为27.3%、31.2%、33.1%

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计2021-2023年分别为1,108亿、1,605亿、2,180亿
• 筹资活动现金净流：预计2021-2023年分别为-390亿、-642亿、-812亿

资产负债表

• 资产总计：预计2021-2023年分别为5,312亿、6,534亿、8,152亿
• 负债股东权益合计：预计2021-2023年分别为5,312亿、6,534亿、8,152亿
• 每股净资产：预计2021-2023年分别为10.44元、12.91元、16.57元

市场相关报告评级分析

• 买入：1.00（2020-10-14、2021-04-29、2021-08-27、2021-10-22、2021-11-10、2021-12-28、2022-01-08、2022-01-19）
• 最终评分：1.00，对应投资建议为“买入”
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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