鸿路钢构Q1业绩总结
核心内容概述
鸿路钢构在2022年第一季度报告中披露了其业绩表现及行业趋势分析。尽管受到疫情反复和管控升级的影响，公司业绩短期承压，但其在大额订单承揽能力、成本控制及规模效应等方面表现良好，未来增长潜力较大。分析师尹沿技维持“买入”投资评级。
主要财务数据
| 指标 |
2022-05-10收盘价（元） |
近12个月最高/最低（元） |
总股本（百万股） |
流通股本（百万股） |
流通股比例（%） |
总市值（亿元） |
流通市值（亿元） |
| 数据 |
37.96 |
64.19/36.00 |
531 |
378 |
71.27 |
201 |
144 |
Q1业绩表现
- 营业收入：35.19亿元，同比增长 7.03%
- 归母净利润：1.67亿元，同比下降 8.26%
- 扣非归母净利润：0.97亿元，同比下降 23.95%
- 销售毛利率：11.46%，同比下降 1.55pct
- 净利率：4.75%，同比下降 0.79pct
业绩承压原因
- 钢材价格高位波动：Q235，20mm普通中板均价同比提高415元/吨
- 疫情与管控影响：2月春节假期、3月疫情反复导致生产与物流受限
- 下游需求淡季：Q1为钢结构行业传统淡季，叠加疫情影响致需求下滑
经营性现金流改善
- 经营性现金流量净额：-0.88亿元，同比改善 2亿元
- 收现比：121.09%，同比提高 10.83pct
- 费用率：销售期间费用率为 5.88%，同比下降 0.87pct
- 销售费用：0.65%，同比-0.18pct
- 管理费用：1.75%，同比-0.02pct
- 财务费用：1.97%，同比-1.18pct
- 研发费用：1.51%，同比+0.51pct
大额订单占比提升
- 新签合同额：60.13亿元，同比增长 14.71%
- 大额订单合同额：22亿元，同比增长 71.88%
- 大额订单占比：36.59%，同比提高 12.17pct
- 单吨合同均价：7102元/吨，同比提高 556元/吨
- 吨扣非归母净利润：137元/吨，同比下降 47元/吨
行业趋势分析
- 疫情背景下，中小钢结构企业经营困难，或加速退出市场，推动行业集中度提升
- 鸿路钢构凭借规模优势与大额订单承揽能力，有望在行业中占据更大份额
投资建议与盈利预测
| 年度 |
归母净利润（亿元） |
EPS（元） |
投资评级 |
| 2022E |
13.39 |
2.52 |
买入 |
| 2023E |
16.71 |
3.15 |
买入 |
| 2024E |
20.02 |
3.77 |
买入 |
风险提示
- 疫情持续时间超出预期
- 钢材价格大幅波动
- 公司产能利用率提升不及预期
- 行业集中度提升不及预期、市场竞争加剧
财务比率预测
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| P/E |
24.45 |
14.59 |
11.69 |
9.76 |
| P/B |
3.91 |
2.33 |
1.99 |
1.70 |
| EV/EBITDA |
15.29 |
6.19 |
4.85 |
3.80 |
估值与成长能力
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营收增长率 (%) |
45.1% |
22.2% |
16.4% |
14.9% |
| 净利润增长率 (%) |
43.9% |
16.4% |
24.8% |
19.8% |
| 毛利率 (%) |
12.6% |
12.7% |
13.6% |
13.9% |
| ROE (%) |
15.8% |
15.9% |
17.0% |
17.4% |
| EPS（元） |
2.19 |
2.52 |
3.15 |
3.77 |
偿债与运营能力
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产负债率 (%) |
62.9% |
63.1% |
62.9% |
62.6% |
| 净负债比率 (%) |
169.2% |
171.3% |
169.4% |
167.0% |
| 流动比率 |
1.54 |
1.60 |
1.70 |
1.82 |
| 速动比率 |
0.55 |
0.59 |
0.70 |
0.83 |
| 总资产周转率 |
1.00 |
1.05 |
1.05 |
1.04 |
| 应收账款周转率 |
9.12 |
9.12 |
9.12 |
9.12 |
| 应付账款周转率 |
21.18 |
21.18 |
21.18 |
21.18 |
操作建议与结论
鸿路钢构作为钢结构制造行业的龙头企业，已具备规模效应与管理能力优势。尽管Q1受疫情影响业绩承压，但随着疫情缓解及需求回补，公司有望加速生产与发货，业绩增速改善。同时，大额订单占比提升、单吨均价增长及成本传导能力增强，进一步巩固公司竞争力。在“稳增长”政策支持下，公司中长期成长潜力较大，维持“买入”评级。
