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2024年度策略总结：拾级而上

核心结论

2024年A股市场展望：2023年以“信心”为关键词，经济动能逐步好转，政策端积极，A股大盘股估值处于历史底部区域，具备春季躁动基础。然而，市场面临筹码结构畸形与分子端信心不足的矛盾，预计下半年行情好于上半年，建议中长期资金把握传统蓝筹股的配置机遇。

2024年海外展望：全球将举行约40场大选，政治不确定性加剧市场波动。欧洲部分国家步入技术性衰退，可能加速金融条件放松。尽管经济增速放缓，但通胀居高不下，欧美央行或将保持鹰派倾向。美元指数在加息周期结束后可能步入下行趋势，但节奏取决于货币政策差异。科技产业趋势对成长股有利，但大型科技股交易拥挤，美股或步入“重结构轻指数”状态。

市场预期

A股、港股与全球股市背离

• A股、港股与全球股市走势背离
• 小盘股和高股息类标的占优

国内：信心重塑阶段

• 周期性因素与结构性因素共存，信用恢复仍需时间
• 政策持续发力，以进促稳，稳增长仍是政策主基调

海外：财政主导来临

• 大选年财政政策难以显著扩张，美债收益率短期下行但长期有限
• 欧美央行可能维持鹰派立场，重要数据发布仍是波动主因

A股判断与应对

主要判断

• A股估值处于历史底部，具备配置价值
• 行业配置偏向Beta，把握轮动节奏更为重要
• 2024年行业主线可能为AI与高股息类行业

应对建议

• 关注科技革命与产业复苏条线，如人工智能、机器人、消费电子、半导体、医药等
• 把握传统蓝筹股的布局机遇，尤其是高股息类标的
• 稳增长背景下，建议关注消费提振与基建投资

国内经济分析

房地产与基建

• 房地产销售恢复缓慢，但政策有望缓解行业压力
• 基建投资为经济提供支撑，但下半年可能因政策退潮而承压
• 制造业投资增速连续三年高于房地产与基建，逐步承担信用创造角色

出口与PPI

• 出口增速有望边际改善，尤其在上半年
• PPI回升动力放缓，上游原材料库存回升反映制造业产能过剩与原材料库存偏低的现状

政策动向

• “稳增长”成为政策主旋律，财政与货币政策仍有加码空间
• 中央加杠杆、地方降杠杆，财政赤字率或提升至3.5%以上
• 货币政策转向“宽信用”，定向支持小微企业、科技创新与绿色发展

海外经济分析

美国大选与市场表现

• 美国大选年股市多数情况下表现良好，但2024年存在不确定性
• 大选前后波动性增加，但大选结束后市场可能攀升

美国经济与通胀

• 美国CPI与核心CPI预计逐步放缓，但实际利率仍低
• 美联储或于2024年四季度首次降息，但短期利率可能维持高位
• AI技术对成长股有利，但大型科技股交易拥挤

欧洲经济与货币政策

• 欧洲经济增速放缓，德国、荷兰已陷入技术性衰退
• 欧央行维持高利率立场，预计2024年下半年开始减少PEPP再投资规模
• 财政主导背景下，通胀仍高，央行保持鹰派倾向

风险提示

• 国内经济发展不及预期
• 财政与货币政策不及预期
• 全球突发性事件影响
• 股市突发性事件影响
• 引用数据滞后或不及时
• 历史规律失真

大类资产表现回顾

• A股、港股与全球股市走势背离
• 小盘股与高股息类资产表现较好
• 商品与股市形成背离，上游原材料库存回升，PPI反弹受阻
• 债市表现相对流畅，跟随美债利率回落

行业表现与展望

• 2023年行业表现高度分化，TMT行业显著领涨
• 2024年行业配置可能更偏Beta，关注新兴产业趋势与高股息类行业
• 制造业投资成为经济复苏的关键，地产及基建的拖累效应有望减弱

结论

2024年将是信心重塑的一年，A股市场具备结构性机会，建议关注科技、医药及消费板块。同时，海外财政主导趋势明显，欧美央行维持鹰派立场，市场波动可能持续。政策层面，稳增长仍是核心，财政与货币政策仍有加码空间，重点关注消费提振与基建投资。