20250828-开源证券-西麦食品-002956.SZ-公司信息更新报告_收入增长势能较好_产品_渠道持续开拓_4页_890kb

西麦食品公司信息更新报告总结

评级：增持（维持）

核心摘要：

西麦食品（002956.SZ）保持稳健增长态势。2025年上半年公司实现营收11.5亿元，同比增长18.1%；归母净利润0.8亿元，同比增长22.5%；扣非净利润0.8亿元，同比增长24.2%。尽管费用率季度间波动，但公司盈利预测被下调2025年维持，上调2026-2027年预测，预计归母净利润复合增速29.5%-28.7%，对应PE持续下降，维持“增持”评级。

产品与增长动力

• 复合燕麦：增速超35%，为核心增长引擎，未来将发力药食同源、功能性食品（如减肥、助睡眠）。
• 纯燕与冷食燕麦：分别保持10%+、15%+增速，子公司德赛康谷运营稳定并开始盈利。
• 大健康布局：成立生物科技公司，拓展养生/功能性产品线，新品即将上市。

渠道与线上发力

• 线上渠道：2025Q2增速超40%，抖音、京东、天猫等平台增长强劲，即时零售、零食量贩等新兴渠道增速良好。
• 线下渠道：增速超10%，新兴渠道表现优于传统KA，山姆会员店已推进新品。

财务与成本分析

• 盈利能力：Q2毛利率同比提升2.64 pct（至43.50%），主要因原材料成本下行。净利率小幅提升，主要受益于成本改善。
• 费用率：销售费用率上升较多（增长机会投入），净利率提升0.28 pct。
• 未来前景：预计燕麦主业品类扩容、成本优势延续将驱动收入利润弹性，中长期成长性确定。

风险提示

宏观经济下行、市场竞争加剧、成本上涨的潜在风险。

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