20220117-光大证券-紫金矿业-601899.SH-公告点评_库存结转影响2021Q4利润_2022年矿产铜产量指引同比增长47__4页_815kb

报告摘要

公司研究总结：紫金矿业（601899.SH）

核心内容

紫金矿业于2022年1月16日发布业绩预告，预计2021年实现归属于上市公司股东净利润约156亿元，同比增长139.67%；扣非净利润约145亿元，同比增长129.36%。2021年第四季度归母净利润为43亿元，同比增长122%，但环比下降7.6%。该季度业绩受到子公司包销的卡莫阿铜业矿产铜存货未实现销售的影响，抵消归母净利润约4亿元。

主要观点

业绩增长原因：2021年全年业绩增长得益于产量和价格的双重提升。矿产金产量同比增长17%，矿产铜产量同比增长29%，矿产锌（铅）产量同比增长15%，矿产银产量同比增长3%。同时，铜、锌、银的均价同比上涨，其中沪铜均价同比上涨40%，沪锌均价上涨23%，沪银均价上涨11%。
2022年产量指引：公司预计2022年矿产铜产量同比增长47%，矿产金产量同比增长26%。主要产品计划指标为：矿产金60吨、矿产铜86万吨、矿产锌（铅）48万吨、矿产银310吨、铁精矿320万吨。
新项目投产：2021年，公司刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿一期、塞尔维亚佩吉铜金矿上部矿带、西藏巨龙铜矿一期等项目全部建成投产，未来铜金项目产量有望高速增长。
锂资源布局：公司于2021年10月以9.6亿加元现金收购加拿大新锂公司，获得阿根廷3Q锂盐湖项目。该盐湖拥有碳酸锂当量总资源量约756.5万吨，其中探明+控制级资源量为530.4万吨，证实+概略级储量合计129.4万吨。
盈利预测与估值：预计2021-2023年归母净利润分别为156亿元、223亿元、275亿元，同比增长140%、43%、23%。对应当前股价的PE分别为17倍、12倍、9倍，维持“增持”评级。

关键信息

2021年主要财务数据

营业收入：205,322亿元（同比增长19.72%）
净利润：19,028亿元（同比增长140.12%）
扣非净利润：15,628亿元（同比增长129.36%）
ROE（摊薄）：22.61%
P/E：17倍
P/B：3.7倍

2022年主要财务预测

营业收入：229,632亿元（同比增长11.84%）
净利润：27,132亿元（同比增长42.90%）
扣非净利润：22,332亿元（同比增长43%）
ROE（摊薄）：26.34%
P/E：12倍
P/B：3.0倍

2023年主要财务预测

营业收入：248,348亿元（同比增长8.15%）
净利润：33,326亿元（同比增长23.26%）
扣非净利润：27,526亿元（同比增长23%）
ROE（摊薄）：27.13%
P/E：9倍
P/B：2.5倍

主要产品产量

矿产金：2021年47.5吨，2022年预计60吨
矿产铜：2021年58.4万吨，2022年预计86万吨
矿产锌（铅）：2021年43.4万吨，2022年预计48万吨
矿产银：2021年309吨，2022年预计310吨
铁精矿：2021年424.8万吨，2022年预计320万吨

产品均价变化

沪金均价：376元/g（2021年）→ 375元/g（2022年）→ 380元/g（2023年）
沪铜均价：6.8万元/吨（2021年）→ 6.5万元/吨（2022年）→ 6.5万元/吨（2023年）
沪锌均价：2.2万元/吨（2021年）→ 2.1万元/吨（2022年）→ 2.0万元/吨（2023年）
沪银均价：5259元/kg（2021年）→ 5259元/kg（2022年）→ 5259元/kg（2023年）

风险提示

铜、金、锌等主要产品价格下行超预期
公司主要项目建设进度不及预期
海外运营风险

估值与评级

当前价：9.82元
PE：17倍（2021年）、12倍（2022年）、9倍（2023年）
评级：增持（维持）

公司概况

总股本：263.29亿股
总市值：2585.54亿元
一年最低/最高价：9.19元/14元
近3月换手率：47.73%

分析师信息

分析师：王招华、方驭涛
执业证书编号：S0930515050001、S0930521070003
联系方式：王招华 021-52523811，方驭涛 021-52523823
邮箱：wangzhh@ebscn.com、fangyutao@ebscn.com

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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