20260331-中邮证券-紫金矿业-601899.SH-金铜收益充分释放_持续看好公司配置价值_5页_479kb

股票投资评级总结

核心内容概述

本报告对紫金矿业（601899）的股票投资评级为“买入”，基于其2025年年报数据及2026-2028年的盈利预测，认为公司具有较高的投资价值和增长潜力。报告详细分析了公司经营状况、财务表现、行业前景及潜在风险，为投资者提供了全面的参考。

主要观点

• 业绩表现强劲：2025年公司实现总营业收入3,491亿元，同比增长15%；利润总额808亿元，同比增长68%；归母净利润518亿元，同比增长62%；经营性净现金流754亿元，同比增长54%；分红160亿元，积极回馈投资者。
• 产量持续增长：2025年矿产铜产量109万吨，矿产金产量90吨，矿产锌（铅）40万吨，矿产银439吨。其中，矿产金产量同比增长23%。2026年公司产量指引为铜120万吨，金105吨，银520吨，预计保持增长态势。
• 成本略有上升：2025年金精矿和铜精矿的单位销售成本分别为190.83元/g和22362元/吨，较2024年有所提升，主要受矿山品位下降、运距增加、员工薪酬提升及新并购企业过渡期成本影响。但预计随着产量提升和并购过渡期结束，成本上涨将得到有效控制。
• 拟收购赤峰黄金：2026年3月22日，紫金矿业拟以30.19港元/股的价格向紫金黄金发行310,902,731股H股普通股，交易完成后紫金黄金将持有公司25.85%的股份，成为控股股东，进一步强化公司在黄金板块的布局。
• 盈利预测乐观：预计2026-2028年，公司归母净利润分别为778亿元、884亿元、913亿元，YOY分别为50.23%、13.62%、3.27%。对应PE分别为11.21、9.86、9.55，显示估值逐步下降，盈利能力持续增强。
• 财务指标改善：资产负债率从51.6%下降至36.4%，流动比率和营运能力指标稳步提升，资产周转效率提高，显示公司财务结构优化，运营能力增强。
• 估值比率下降：公司PE和PB持续下降，EV/EBITDA比率也逐步降低，表明市场对公司未来增长的预期逐步提高，估值趋于合理。

关键信息

财务数据概览

公司基本情况

拟收购信息

• 交易内容：紫金矿业拟收购赤峰黄金12.73%的股份，交易价格为30.19港元/股，发行310,902,731股H股普通股。
• 交易结果：交易完成后，紫金矿业将持有赤峰黄金571,661,877股，占增发后总股份数的25.85%，紫金黄金成为控股股东。
• 收购目的：进一步巩固公司在黄金板块的布局，提升整体资源储备和盈利能力。

风险提示

• 金铜价格超预期下跌；
• 部分项目进度不及预期。

投资建议

中邮证券维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长可期，估值合理，具备较高的投资价值。建议投资者关注其未来增长潜力及行业地位提升带来的投资机会。

分析师声明

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