> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 股票投资评级总结 ## 核心内容概述 本报告对紫金矿业（601899）的股票投资评级为“买入”，基于其2025年年报数据及2026-2028年的盈利预测，认为公司具有较高的投资价值和增长潜力。报告详细分析了公司经营状况、财务表现、行业前景及潜在风险，为投资者提供了全面的参考。 --- ## 主要观点 - **业绩表现强劲**：2025年公司实现总营业收入3,491亿元，同比增长15%；利润总额808亿元，同比增长68%；归母净利润518亿元，同比增长62%；经营性净现金流754亿元，同比增长54%；分红160亿元，积极回馈投资者。 - **产量持续增长**：2025年矿产铜产量109万吨，矿产金产量90吨，矿产锌（铅）40万吨，矿产银439吨。其中，矿产金产量同比增长23%。2026年公司产量指引为铜120万吨，金105吨，银520吨，预计保持增长态势。 - **成本略有上升**：2025年金精矿和铜精矿的单位销售成本分别为190.83元/g和22362元/吨，较2024年有所提升，主要受矿山品位下降、运距增加、员工薪酬提升及新并购企业过渡期成本影响。但预计随着产量提升和并购过渡期结束，成本上涨将得到有效控制。 - **拟收购赤峰黄金**：2026年3月22日，紫金矿业拟以30.19港元/股的价格向紫金黄金发行310,902,731股H股普通股，交易完成后紫金黄金将持有公司25.85%的股份，成为控股股东，进一步强化公司在黄金板块的布局。 - **盈利预测乐观**：预计2026-2028年，公司归母净利润分别为778亿元、884亿元、913亿元，YOY分别为50.23%、13.62%、3.27%。对应PE分别为11.21、9.86、9.55，显示估值逐步下降，盈利能力持续增强。 - **财务指标改善**：资产负债率从51.6%下降至36.4%，流动比率和营运能力指标稳步提升，资产周转效率提高，显示公司财务结构优化，运营能力增强。 - **估值比率下降**：公司PE和PB持续下降，EV/EBITDA比率也逐步降低，表明市场对公司未来增长的预期逐步提高，估值趋于合理。 --- ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 349,079 | 549,724 | 569,369 | 572,029 | | 营业利润（百万元） | 82,110 | 122,960 | 140,030 | 144,371 | | 归母净利润（百万元） | 51,777 | 77,788 | 88,383 | 91,271 | | 每股收益（元/股） | 1.95 | 2.93 | 3.32 | 3.43 | | 市盈率（P/E） | 16.83 | 11.21 | 9.86 | 9.55 | | 市净率（P/B） | 4.70 | 3.68 | 2.93 | 2.41 | | EV/EBITDA | 11.01 | 6.67 | 5.53 | 4.89 | ### 公司基本情况 | 项目 | 数据 | |------|------| | 最新收盘价（元） | 32.78 | | 总股本/流通股本（亿股） | 265.91 / 206.02 | | 总市值/流通市值（亿元） | 8,716 / 6,753 | | 52周内最高/最低价（元） | 43.45 / 15.41 | | 资产负债率（%） | 51.6% | | 市盈率 | 16.81 | | 第一大股东 | 闽西兴杭国有资产投资经营有限公司 | ### 拟收购信息 - **交易内容**：紫金矿业拟收购赤峰黄金12.73%的股份，交易价格为30.19港元/股，发行310,902,731股H股普通股。 - **交易结果**：交易完成后，紫金矿业将持有赤峰黄金571,661,877股，占增发后总股份数的25.85%，紫金黄金成为控股股东。 - **收购目的**：进一步巩固公司在黄金板块的布局，提升整体资源储备和盈利能力。 ### 风险提示 - 金铜价格超预期下跌； - 部分项目进度不及预期。 --- ## 投资建议 中邮证券维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长可期，估值合理，具备较高的投资价值。建议投资者关注其未来增长潜力及行业地位提升带来的投资机会。 --- ## 分析师声明 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，报告内容基于公开信息和独立判断，不受其他利益相关方影响。 --- ## 免责声明 本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。中邮证券不对因使用本报告而导致的损失承担责任。报告内容可能根据市场变化随时调整。