2017-新三板珠宝专题：金价上行，金银珠宝企业的春天要来了么？_16页_1mb

报告摘要

金价上行，金银珠宝企业的春天要来了么？——新三板珠宝专题总结

核心内容

随着金价进入上行周期，金银珠宝行业展现出复苏迹象。黄金珠宝企业的毛利率与金价走势呈现正相关关系，表明在金价上涨时，企业盈利能力有望增强。此外，终端零售需求回暖，消费量在2016年第四季度同比显著上升，推动了整个行业的增长。在上市公司层面，营业收入负增长趋势有所收窄，行业整体开始回暖。

主要观点

金价与毛利率关系：
- 金价上行周期中，黄金珠宝企业毛利率通常走强。
- 从历史数据来看，金价与终端黄金价格的价差显著正相关，且与行业毛利率走势趋同。
- 回归分析结果显示，金价与毛利率之间存在显著的正相关关系（R Square=0.616）。
消费量与终端零售回暖：
- 2016年下半年以来，消费量呈现触底回升趋势。
- 金价上涨进一步催化了黄金珠宝的消费需求，尤其是在避险情绪上升的背景下。
- 黄金兼具投资和消费属性，具有“越涨越买”的特点。
产品结构与盈利差异：
- 镶嵌首饰（如钻石、K金、翡翠等）的毛利率高于纯金银产品。
- 企业盈利主要依赖于产品设计能力和单店管理能力，而非单纯的直营或加盟模式。
金融工具风险：
- 黄金租赁业务作为企业融资手段，但存在较大的公允价值变动损失风险。
- 在金价上行周期，黄金租赁业务的“交易性金融负债”可能产生非经常性损失。
- 企业应提高自有黄金比例或采用远期对冲等手段规避风险。
新三板珠宝企业分析：
- 新三板黄金珠宝企业以黄金饰品零售为主，部分企业涉及收藏金纪念币、天然钻石、玉器等业务。
- 企业营收和净利润水平较高，符合IPO财务条件，但品牌运营和商业模式是长期生存的关键。
- 推荐关注恒信玺利、千叶珠宝、张铁军、天使之泪、昊星文化、星光珠宝等企业。