20171203-中国民生银行-债市稍有回暖_兼议12月资金面_13页_787kb

报告摘要

债市稍有回暖，兼议12月资金面总结

核心内容概述

2017年12月3日，中国民生银行金融市场部规划研究中心发布报告，分析了当前债券市场走势及12月资金面预期。报告指出，尽管央行在11月末采取了适度宽松的流动性管理措施，但整体货币政策仍保持稳健中性，短期不会转向宽松。12月资金面预计维持紧平衡状态，债市或将继续处于利率高位震荡格局。

主要观点

债市回暖：上周，债券市场有所回暖，国债表现强于国开债。中债1、3、5、7和10年期国债到期收益率分别下行3.4、0.3、7.2、5.5和6.1个BP，国开债收益率则出现波动，整体呈现震荡态势。10年期国债期货主力合约T1803上涨0.56%，收报92.980元。
央行流动性操作：11月央行流动性投放较为宽松，累计净投放1500亿元，12月1日净回笼400亿元。这种操作体现了央行对资金面的适当呵护，特别是在没有明显财政缴款压力的背景下。
信用债承压：11月信用债净融资转负，信用利差大幅走阔，与5月份债市调整时的水平相当。信用债一级发行受到冲击，市场对信用利差的扩大反应较为敏感。
同业存单发行：11月同业存单发行规模达19065亿元，净融资1017亿元，结束连续两个月净融资为负的局面。尽管平均发行期限小幅上升，但发行人并未明显拉长负债久期。12月同业存单到期规模为22163.9亿元，对资金面构成一定压力。
12月资金面展望：
- 现金流出压力有限：由于2018年春节在2月中旬，12月现金流出压力相对较小，较去年有所改善。
- OMO操作调整：央行可能增加63天期逆回购操作规模，以稳定市场流动性预期。
- 总体紧平衡：12月资金面预计维持紧平衡状态，压力可控。
货币政策与美联储加息：12月美联储加息几成定局，但中国央行跟随加息的概率较小。主要原因包括人民币双向波动、国内利率已接近历史高位、公开市场加息可能引发市场利率螺旋式上升，进而加重实体经济负担。