20220420-安信国际证券-汇量科技-01860.HK-核心业务强劲增长_行业地位不断提升_3页_506kb

报告摘要

汇量科技（1860.HK）在2021年全年及2022年一季度展现出强劲的业务增长态势，尤其是在其核心业务Mintegral程序化广告平台方面。尽管公司在利润端出现亏损，但其战略调整和业务拓展为未来增长奠定了基础。公司于2021年11月正式退出广告代理业务，专注于程序化广告技术业务的发展。

2021年全年：
- 营收：7.55亿美元，同比增长 46.4%
- 毛利：1.22亿美元，毛利率 16.1%
- 归母净亏损：2500万美元，经调整净亏损 394万美元
- 净利润率：-3.3%
2022年一季度：
- Mintegral平台收入 2.0亿美元，同比增长 108%
- Mintegral平台环比增长 5%，显示业务韧性

Mintegral业务增长强劲：
- 2021年Mintegral收入 5.75亿美元，占广告技术业务收入比例从 59.3% 提升至 76.4%
- 贡献10万美元以上收入的客户数达 267个
- 客户留存率 91.5%
- 基于美元的净扩张率 184.9%
Mintegral平台竞争力提升：
- 根据AppsFlyer报告，Mintegral在iOS和安卓双端获得全球全品类留存实力榜 第四名
Nativex业务调整：
- 逐步缩减广告代理业务规模，于2021年11月正式退出
- 2021年Nativex收入 1.78亿美元，同比下降 15.3%
- 传统非程序化广告业务预计保持稳健增长，贡献稳定利润和现金流
战略投入：
- 增加销售和研发投入，以拓展新垂类（如中重度游戏）并优化技术
- 销售费用同比大幅增长 178%
- 研发费用同比大幅增长 116% 至 6880万美元

年份	收入（亿美元）	同比增长率	毛利率	净利润率	EPS（美元）	P/S 倍数	目标价（港元）
2022E	11.0	45.7%	17.9%	0.7%	0.01	1.5x	8.21
2023E	15.6	41.7%	18.9%	3.2%	0.03	-	-
2024E	20.6	31.9%	20.1%	5.8%	0.08	-	-

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
P/E(x)	-59.5	139.8	21.9	9.2
P/B(x)	4.41	3.19	2.78	2.13
Gross margin(%)	16.1%	17.9%	18.9%	20.1%
Net margin(%)	-3.3%	0.7%	3.2%	5.8%
SG&A/sales(%)	9.9%	9.0%	8.0%	7.0%
ROE(%)	-6.9%	2.2%	12.6%	23.1%
ROA(%)	-3.3%	1.0%	5.1%	9.7%