> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 君实生物（688180）详细总结 ## 核心内容 君实生物是一家专注于创新药物研发的生物科技公司，其核心产品特瑞普利单抗（拓益）在2025年实现了显著收入增长，公司整体经营状况有所改善，尽管仍处于亏损状态，但亏损幅度较前一年有所收窄。公司当前股价为41.30元，目标价为53.12元，对应目标市值为545亿元人民币，投资建议为“买入”评级。 ## 股票数据 - **总股本/流通股**：10.27亿股 / 7.66亿股 - **总市值/流通市值**：424.02亿元 / 316.52亿元 - **12个月内最高/最低价**：51.4元 / 28.24元 ## 财务预测与指标（2024A-2028E） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 19.48 | 24.98 | 30.20 | 37.51 | 50.26 | | 营业收入增长率（%） | 29.67% | 28.23% | 20.87% | 24.19% | 34.02% | | 归母净利润（亿元） | -12.81 | -8.75 | -6.09 | -1.82 | 5.68 | | 毛利率 | 78.92% | 81.33% | 82.86% | 83.54% | 83.60% | | 销售净利率 | -65.75% | -35.03% | -20.16% | -4.85% | 11.30% | | ROE | -21.86% | -14.51% | -11.27% | -3.48% | 9.82% | | ROA | -12.48% | -8.72% | -5.01% | -1.52% | 4.50% | | ROIC | -14.97% | -8.57% | -5.53% | -0.95% | 6.54% | | 摊薄每股收益（元） | -1.25 | -0.85 | -0.59 | -0.18 | 0.55 | | 市盈率（PE） | — | — | — | — | 72.53 | | 市净率（PB） | 5.43 | 5.28 | 5.89 | 6.10 | 5.50 | | 市销率（PS） | 16.34 | 12.74 | 10.54 | 8.49 | 6.33 | ## 主要观点 1. **业绩表现**： - 2025年公司实现收入24.98亿元，同比增长28.23%。 - 药品收入为23.01亿元，同比增长40.32%。 - 归母净利润为-8.75亿元，同比减亏31.68%。 - 在手现金为32.15亿元，显示公司具备较强的财务灵活性。 2. **产品管线进展**： - **拓益**：核心产品特瑞普利单抗在2025年实现销售收入20.68亿元，同比增长37.72%。 - **JS207（PD-1/VEGF）**：已完成I期临床，ORR达58.1%，II期临床已入组超过420名受试者，计划年内进入关键注册临床。 - **JS212（EGFR/HER3ADC）**：计划于2026年底启动关键注册临床。 - **JS213（PD-1/IL-2）**：I期临床在海外及国内同步推进，即将启动II期适应症拓展研究。 - **JS004（BTLA）**：联合特瑞普利单抗治疗LS-SCLC的全球III期临床预计2026年底完成入组。 - **JS001sc（特瑞普利单抗皮下注射剂）**：预计2027年H1获批上市。 - **JS107（CLDN18.2ADC）**：用于CLDN18.2阳性晚期2L+G/GEJA的III期临床预计2027年底完成入组，联合特瑞普利单抗和化疗用于1LG/GEJA的III期临床预计2026Q2启动。 3. **适应症与医保覆盖**： - 拓益已获NMPA批准12项适应症，并全部纳入国家医保目录。 - JS005（IL-17A）治疗中度至重度斑块状银屑病的NDA已获NMPA受理。 4. **投资建议**： - 使用DCF法和NPV法进行估值，测算目标市值为545亿元，对应股价53.12元，维持“买入”评级。 ## 关键信息 - **估值方法**：DCF法和NPV法，取平均数得出目标价53.12元。 - **研发进展**：JS207、JS212、JS213、JS004等多款创新药物处于不同临床阶段，预计未来几年将陆续进入关键注册临床或上市阶段。 - **财务状况**：尽管仍处于亏损，但亏损收窄，现金流逐步改善，预计2028年实现盈利。 - **风险提示**：研发或销售不及预期、行业政策变化等风险。 ## 投资评级说明 ### 行业评级 - **看好**：行业整体回报高于沪深300指数5%以上 - **中性**：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 - **看淡**：行业整体回报低于沪深300指数5%以下 ### 公司评级 - **买入**：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上 - **增持**：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间 - **持有**：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间 - **减持**：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间 - **卖出**：个股相对沪深300指数涨幅低于-15% ## 其他信息 - **分析师**：周豫、戎晓婕 - **联系方式**： - 周豫：zhouyua@tpyzq.com - 戎晓婕：rongxj@tpyzq.com - **机构信息**：太平洋证券股份有限公司 - **免责声明**：本报告为太平洋证券签约客户的专属研究产品，不构成投资建议，使用本报告视为同意免责声明。