20260414-太平洋-君实生物-688180.SH-拓益保持高速增长_关注AACR大会JS207和JS212数据读出_5页_737kb

报告摘要

君实生物是一家专注于创新药物研发的生物科技公司，其核心产品特瑞普利单抗（拓益）在2025年实现了显著收入增长，公司整体经营状况有所改善，尽管仍处于亏损状态，但亏损幅度较前一年有所收窄。公司当前股价为41.30元，目标价为53.12元，对应目标市值为545亿元人民币，投资建议为“买入”评级。

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	19.48	24.98	30.20	37.51	50.26
营业收入增长率（%）	29.67%	28.23%	20.87%	24.19%	34.02%
归母净利润（亿元）	-12.81	-8.75	-6.09	-1.82	5.68
毛利率	78.92%	81.33%	82.86%	83.54%	83.60%
销售净利率	-65.75%	-35.03%	-20.16%	-4.85%	11.30%
ROE	-21.86%	-14.51%	-11.27%	-3.48%	9.82%
ROA	-12.48%	-8.72%	-5.01%	-1.52%	4.50%
ROIC	-14.97%	-8.57%	-5.53%	-0.95%	6.54%
摊薄每股收益（元）	-1.25	-0.85	-0.59	-0.18	0.55
市盈率（PE）	—	—	—	—	72.53
市净率（PB）	5.43	5.28	5.89	6.10	5.50
市销率（PS）	16.34	12.74	10.54	8.49	6.33

业绩表现：
- 2025年公司实现收入24.98亿元，同比增长28.23%。
- 药品收入为23.01亿元，同比增长40.32%。
- 归母净利润为-8.75亿元，同比减亏31.68%。
- 在手现金为32.15亿元，显示公司具备较强的财务灵活性。
产品管线进展：
- 拓益：核心产品特瑞普利单抗在2025年实现销售收入20.68亿元，同比增长37.72%。
- JS207（PD-1/VEGF）：已完成I期临床，ORR达58.1%，II期临床已入组超过420名受试者，计划年内进入关键注册临床。
- JS212（EGFR/HER3ADC）：计划于2026年底启动关键注册临床。
- JS213（PD-1/IL-2）：I期临床在海外及国内同步推进，即将启动II期适应症拓展研究。
- JS004（BTLA）：联合特瑞普利单抗治疗LS-SCLC的全球III期临床预计2026年底完成入组。
- JS001sc（特瑞普利单抗皮下注射剂）：预计2027年H1获批上市。
- JS107（CLDN18.2ADC）：用于CLDN18.2阳性晚期2L+G/GEJA的III期临床预计2027年底完成入组，联合特瑞普利单抗和化疗用于1LG/GEJA的III期临床预计2026Q2启动。
适应症与医保覆盖：
- 拓益已获NMPA批准12项适应症，并全部纳入国家医保目录。
- JS005（IL-17A）治疗中度至重度斑块状银屑病的NDA已获NMPA受理。
投资建议：
- 使用DCF法和NPV法进行估值，测算目标市值为545亿元，对应股价53.12元，维持“买入”评级。