核心内容
君实生物-U（688180.SH）是一家专注于生物医药和疫苗研发的公司，其全资子公司君拓生物于2021年12月16日获得增资，以推动其在生物疫苗及抗感染药物领域的创新发展。此次增资由共青城瑞吉六期投资合伙企业等14名A轮投资者完成，共认购127,500万元，新增注册资本14,036.6972万元，交易完成后君拓生物的股权结构为公司持有68.125%，A轮投资者持有31.875%。
主要观点
- 增资助力子公司发展：此次增资将为君拓生物的研发及生产提供资金支持，加速其产品管线推进，同时有助于公司整体在生物疫苗板块的布局。
- 引入专业投资者：A轮投资者具备丰富的生物医药领域投资经验，有助于拓展子公司的业务渠道、优化管理机制和提升运作效率。
- 子公司独立发展：君拓生物的独立发展有助于公司整体运营成本的节约，并促进其他业务的协同进步。
- 公司估值提升：A轮投资者以12.75亿元认购君拓生物31.875%的股权，反映出君拓生物整体估值达40亿元，显示出市场对其未来发展的高度认可。
- 投资评级维持“买入”：基于公司未来增长潜力及子公司发展前景，分析师维持“买入”评级。
关键信息
增资详情
- 增资金额：127,500万元
- 新增注册资本：14,036.6972万元
- 交易后股权结构：
- 公司持股：68.125%
- A轮投资者持股：31.875%
子公司背景
- 成立时间：2021年8月6日
- 业务方向：专注于生物医药和疫苗的创新研发
财务预测
| 年份 |
营业收入（亿元） |
同比增长率 |
归母净利润（亿元） |
EPS（元/股） |
投资评级 |
| 2021E |
41.47 |
160.0% |
-0.72 |
-0.08 |
买入 |
| 2022E |
33.82 |
-18.4% |
-1.73 |
-0.19 |
买入 |
| 2023E |
41.97 |
24.1% |
1.24 |
0.14 |
买入 |
财务指标
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
775 |
1,595 |
4,147 |
3,382 |
4,197 |
| 归母净利润（百万元） |
-748 |
-1,669 |
-72 |
-173 |
124 |
| EPS（元/股） |
-0.82 |
-1.83 |
-0.08 |
-0.19 |
0.14 |
| P/E（倍） |
-72.1 |
-32.3 |
-753.1 |
-311.2 |
434.8 |
| P/B（倍） |
18.1 |
9.2 |
9.4 |
9.6 |
9.4 |
风险提示
- 研发及运营团队尚在组建
- 交易后续推进可能需要审批或备案，但尚未获得有关部门批准或备案
股票信息
| 项目 |
内容 |
| 行业 |
生物制品 |
| 前次评级 |
买入 |
| 12月16日收盘价（元） |
60.87 |
| 总市值（百万元） |
55,437.76 |
| 总股本（百万股） |
910.76 |
| 自由流通股（%） |
47.37 |
| 30日日均成交量（百万股） |
7.45 |
财务报表摘要
资产负债表（百万元）
| 项目 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动资产 |
1911 |
4699 |
6767 |
2993 |
5363 |
| 非流动资产 |
2501 |
3299 |
2993 |
3568 |
4349 |
| 资产总计 |
4412 |
7997 |
9760 |
6561 |
9712 |
| 流动负债 |
578 |
1472 |
3423 |
419 |
3436 |
| 负债合计 |
1434 |
2170 |
3965 |
940 |
3967 |
| 归属母公司股东权益 |
2978 |
5828 |
5795 |
5621 |
5745 |
现金流量表（百万元）
| 项目 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流 |
-1179 |
-1456 |
-560 |
759 |
-1002 |
| 投资活动现金流 |
-960 |
-740 |
137 |
-773 |
-1019 |
| 筹资活动现金流 |
594 |
4414 |
-219 |
-36 |
3 |
| 现金净增加额 |
-1550 |
2171 |
-642 |
-50 |
-2018 |
利润表（百万元）
| 项目 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
775 |
1595 |
4147 |
3382 |
4197 |
| 营业成本 |
91 |
373 |
1141 |
846 |
860 |
| 营业费用 |
320 |
688 |
763 |
643 |
756 |
| 研发费用 |
946 |
1778 |
1866 |
1624 |
1973 |
| 净利润 |
-748 |
-1669 |
-72 |
-173 |
124 |
| EPS |
-0.82 |
-1.83 |
-0.08 |
-0.19 |
0.14 |
主要财务比率
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率（%） |
88.3 |
76.6 |
72.5 |
75.0 |
79.5 |
| 净利率（%） |
-96.4 |
-104.6 |
-1.7 |
-5.1 |
3.0 |
| ROE（%） |
-25.1 |
-28.6 |
-1.2 |
-3.1 |
2.2 |
| 资产负债率（%） |
32.5 |
27.1 |
40.6 |
14.3 |
40.8 |
| P/E（倍） |
-72.1 |
-32.3 |
-753.1 |
-311.2 |
434.8 |
| P/B（倍） |
18.1 |
9.2 |
9.4 |
9.6 |
9.4 |
结论
此次增资标志着君拓生物在生物疫苗和抗感染药物领域的重要进展，为公司未来持续发展提供了资金保障和战略支持。尽管公司当前仍面临一定的财务压力，但随着研发和业务的推进，盈利能力和市场价值有望逐步提升。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和投资价值。
