20250331-太平洋-君实生物-688180.SH-拓益收入同比增长66_降本增效成果显著_5页_762kb

报告摘要

君实生物（688180）总结

核心内容概述

君实生物（688180）近期发布了2024年年度业绩公告，并召开电话会议更新业务进展。公司核心产品拓益销售收入同比增长66%，公司运营效率显著提升，亏损大幅收窄。分析师通过DCF法和NPV法测算出目标市值为474亿元人民币，对应目标价为48.10元，维持“买入”评级。

主要观点

收入增长显著：2024年公司实现总收入19.48亿元，同比增长29.67%。其中，产品销售收入16.40亿元，技术许可及特许权收入2.35亿元，技术服务等其他收入0.73亿元。
运营效率提升：公司销售费用占产品收入比重为60%，较2023年下降11个百分点；研发费用同比减少34.18%，管理费用同比减少2.47%。
亏损收窄：2024年公司归母净利润-12.81亿元，扣非归母净利润-12.9亿元，亏损同比收窄10亿元。
现金流改善：2024年公司经营性现金流为-14.34亿元，投资性现金流为-8.93亿元，融资性现金流为10.23亿元，整体现金增加额为-12.91亿元。
产品销售网络扩大：拓益已累计在全国近六千家医疗机构及超过三千家专业药房及社会药房销售，2024年国内收入达15亿元。
医保适应症拓展：拓益已在国内获批11项适应症，其中10项纳入国家医保目录，4项为医保独家适应症。
国际化布局进展顺利：特瑞普利单抗已在美国、欧盟、印度、英国、澳大利亚等国家和地区获批上市，与多家国际药企达成商业化合作。
研发管线丰富：PD1/VEGF联合化疗一线治疗ES-SCLC的2/3期临床已获NMPA批准，BTLA全球多中心3期研究预计2026年完成入组。
2025年多项临床数据读出：包括JS107（CLDN18.2 ADC）和JS015（DKK1）等产品的早期临床数据将在2025年AACR会议公布，并有望在年内启动3期临床试验。

关键信息

股票数据

昨收盘：30.24元
目标价：48.10元
总股本/流通：9.86/7.65亿股
总市值/流通：298.07/231.2亿元
12个月内最高/最低价：38.36/23.08元

财务预测（2023A - 2027E）

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(亿元)	15.03	19.48	25.95	33.80	42.52
营业收入增长率(%)	3.38%	29.67%	33.17%	30.29%	25.77%
归母净利(亿元)	-22.83	-12.81	-6.74	-0.29	5.64
摊薄每股收益(元)	-2.32	-1.30	-0.68	-0.03	0.57
市盈率(PE)	—	—	—	—	52.81

资产负债表（亿）

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
货币资金	37.88	25.02	15.46	13.00	17.33
资产总计	113.43	107.82	102.12	104.47	114.96
股本	9.86	9.86	9.86	9.86	9.86
股东权益合计	73.21	59.32	52.70	52.41	58.06
负债合计	40.22	48.50	49.43	52.05	56.90

现金流量表（亿）

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
经营性现金流	-20.05	-14.34	-5.76	1.50	8.25
投资性现金流	-9.33	-8.93	-3.00	-3.00	-3.00
融资性现金流	7.12	10.23	-0.92	-0.92	-0.92
现金增加额	-22.19	-12.91	-9.56	-2.46	4.33

预测指标

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率	64.00%	78.92%	82.72%	84.70%	84.78%
销售净利率	-151.97%	-65.75%	-25.99%	-0.85%	13.28%
EBIT增长率	10.02%	46.64%	52.58%	106.58%	1710.08%
净利润增长率	4.38%	43.90%	47.36%	95.76%	2075.79%
ROE	-31.93%	-21.86%	-12.97%	-0.55%	9.84%
ROA	-21.22%	-12.48%	-6.42%	-0.28%	5.14%
ROIC	-27.32%	-14.97%	-7.55%	0.50%	7.17%
EPS(X)	-2.32	-1.30	-0.68	-0.03	0.57
PE(X)	—	—	—	—	52.81
PB(X)	5.77	4.60	5.73	5.77	5.20
PS(X)	27.44	13.83	11.49	8.82	7.01
EV/EBITDA(X)	-18.56	-27.98	-68.96	148.09	33.94

投资建议

评级：买入
目标价：48.10元
估值方法：DCF法和NPV法

风险提示

研发或销售不及预期风险
行业政策风险

投资评级说明

行业评级

看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；
中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；
看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。

公司评级

买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；
增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；
持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；
减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。

免责声明

本报告由太平洋证券股份有限公司发布，仅为签约客户的专属研究产品。若您并非签约客户，请勿接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告信息均来源于公开资料，太平洋证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

展开完整摘要