20220615-光大证券-城投债专题研究之十八_如何投资福建省城投债__34页_2mb

福建省城投债投资研究报告总结

核心内容概览

本报告对福建省城投债的投资进行了全面分析，涵盖省级、地市级和区县级三个层面，重点分析了福建省及各层级城投主体的经济、财政、债务情况，并提出了相应的投资建议和风险提示。

主要观点与关键信息

1. 福建省整体情况

• 经济实力：福建省为全国十大经济强省之一，2021年GDP达48810亿元，同比增长8%，位列全国第八位；人均GDP达116939元，位列全国第四位。
• 财政收入：2021年一般公共预算收入为3383.38亿元，政府性基金收入为3342.72亿元，财政自给率为64.93%。
• 债务水平：截至2021年末，福建省地方政府债务余额为10091.47亿元，负债率为20.67%，在全国排名第28位，债务情况总体可控。
• 人口与土地市场：
  • 2021年常住人口达4187万人，增速为0.61%。
  • 2018年至2020年土地市场活跃，但2021年开始降温，2022年1月至5月土地成交宗数仅为2021年全年的31.86%。

2. 地级市情况

经济与财政

• 经济总量：福州市和泉州市经济总量居全省前列，分别为11324.48亿元和11304.17亿元，厦门市和漳州市紧随其后。
• 财政收入：厦门市财政自给率最高，达83.11%；福州市和泉州市财政自给率分别为81%和75.29%。
• 债务水平：厦门市、泉州市和福州市的负债率低于20%，其余地级市负债率在20%~30%之间。

土地市场

• 2021年土地成交宗数、建设用地面积、规划建筑面积均有所下降，但厦门市和泉州市成交楼面均价和土地均价增长显著。
• 漳州市建设用地面积和规划建筑面积同比大幅增长，分别为30.33%和40.14%。

城投债情况

• 发行规模：2021年福建省城投债发行规模达1660.8亿元，福州市发行规模最大，占比31.56%；泉州市、漳州市和厦门市紧随其后。
• 净融资额：泉州市净融资额最高，达217.4亿元，福州市紧随其后；2022年1月至5月，南平市和龙岩市净融资额增长显著。

3. 区县级情况

• 经济与财政：晋江市、福清市、闽侯县、南安市、石狮市等区县经济总量较高，财政实力较强，其中晋江市一般公共预算收入达146.2亿元。
• 债务水平：厦门市及福州市下辖区县负债率较低，而南平市、三明市等区县负债率较高。
• 城投债情况：2021年区县级城投债发行规模较小，但部分区县如南平市、龙岩市、三明市等净融资额增长显著。

4. 投资建议

• 城投属性：城投主体的风险主要由其产业类资产决定，而非地方政府相关风险。
• 投资价值：经济实力相对较低的城投主体具有更高的投资价值，因为其城投属性较强，能提供一定的“安全边际”。
• 高票息品种：建议投资者关注高票息品种，尤其是经济实力较弱但城投属性较强的区域。
• 区域差异：行政级别高、经济发达的城投主体通常具有较低的信用利差，而经济较弱、行政级别低的城投主体信用利差较高。

5. 风险提示

• 政策收紧：若相关政策收紧，需警惕再融资滚续压力。
• 信用风险：信用风险超预期可能对市场造成扰动。
• 宏观不确定性：宏观经济环境存在较大不确定性，可能影响城投债市场表现。

结论

福建省整体经济和财政实力较强，但各地级市和区县发展不均衡，沿海城市经济实力远高于内陆城市。城投债的投资价值主要取决于城投主体的产业类资产，而非地方政府的行政级别或区域经济水平。因此，经济实力相对较低但城投属性较强的区域可能具有更高的投资潜力。同时，投资者需关注外部政策变动及信用风险，以规避潜在市场波动。