行业研究-福建省城投债市场特征分析及2025年展望_13页_1mb

福建省城投债市场特征分析及2025年展望总结

核心内容

2024年福建省城投债市场在“控增化存”政策下，整体呈现融资规模缩减、净融资下降但保持正向流入、发行成本维持低位的特征。同时，城投企业加速转型，以适应名单制管理要求，且市场结构呈现“沿海强、内陆弱”的梯队特征。2025年，福建省城投债市场预计仍将延续这一趋势，但融资规模可能有所回升，债务风险总体可控。

主要观点

• 境内城投债市场收缩

  • 2024年福建省城投债发行规模为729.18亿元，同比下降30.08%；净融资额为37.70亿元，同比下降90.09%。
  • 城投债发行主要用于借新还旧，仅1.10%用于项目建设和补流。
  • 发行利差大幅下降，福建省城投债加权平均发行利差为65.13BP，为全国第二低，且全年利差波动较大，呈现前降后升态势。

• 境外债发行受阻

  • 2023年下半年以来境外债发行规模大幅增长，但2024年下半年因审核趋严，未有新增境外债发行。
  • 境外债融资成本较高，且受政策限制，未来新增难度加大。
  • 境外债与境内债息差扩大，加重了城投企业的债务负担。

• 各地市城投债表现分化

  • 泉州市城投债发行规模最大，达320.15亿元，占全省发行规模的43.88%；福州市、厦门市次之，分别为121.90亿元和28.00亿元。
  • 城投债发行与净融资与经济财政实力密切相关，呈现“沿海强、内陆弱”特征。
  • 三明市、福州市、龙岩市和漳州市净融资为负，存在债务偿还压力；泉州市、莆田市、厦门市仍为净流入，但规模大幅下降。

• 城投企业加速转型

  • 2024年福建省有28家城投企业公告为“市场化经营主体”，排名全国第五。
  • 转型压力主要集中在弱区域和弱资质企业，其面临防风险与融资能力双重挑战。
  • 名单制审核政策倒逼城投企业加快退出融资平台名单，推动市场化转型。

• 城投债发行期限延长

  • 2024年福建省城投债发行期限以中长期产品为主，3年以上期限占比达53.92%。
  • 福州市、龙岩市、南平市、宁德市和泉州市5年及以上期限债券占比均超过50%。

• 债务结构与到期压力

  • 截至2024年末，福建省城投债余额为2,304.40亿元，占全国城投债余额的2.33%，排名全国第十二位。
  • 城投债到期集中于2025年至2027年，合计占比达68.40%。
  • 2025年到期金额最高的为南平市、厦门市和莆田市，合计占全省到期金额的70.07%。
  • 城投债发行/偿还比率下降至1.05倍，部分地市比率不足1倍，面临债务周转压力。

• 2025年市场展望

  • 城投债发行规模或有所上升，但净融资仍有限，发行成本维持低位。
  • 债务风险总体可控，得益于福建省经济财政实力较强及“一揽子化债”政策的推进。
  • 城投企业将加速市场化转型，但弱区域弱资质企业仍面临较大挑战。

关键信息

• 2024年城投债发行规模：729.18亿元，同比下降30.08%。
• 2024年净融资规模：37.70亿元，同比下降90.09%。
• 福建省城投债加权平均发行利差：65.13BP，为全国第二低。
• 各地市城投债发行主体级别分布：AA+级为市场主要参与者，但地市级和区县级分布差异较大。
• 2024年终止审查城投债规模：86亿元，占当期发行规模的13.67%。
• 2025年到期金额：613.92亿元，其中南平市、厦门市和莆田市占比最高。
• 城投债发行/偿还比率：2024年为1.05倍，部分地市不足1倍，面临较大周转压力。

市场趋势

• 融资渠道受限：境内融资受政策限制，城投企业转向境外债市场，但境外债发行受限，融资难度加大。
• 城投债结构变化：发行期限延长，3年以上债券占比显著提升；发行主体以地市级为主，但区县级在泉州地区较为活跃。
• 债务风险可控：福建省经济财政实力较强，城投企业资产负债率和总资本化比率均低于全国平均水平，债务风险总体可控。
• 区域分化明显：沿海地区（如泉州、厦门）城投债表现优于内陆地区（如南平、漳州），但部分地市仍面临较大偿债压力。

总结

2024年福建省城投债市场在“控增化存”政策下整体收缩，但净融资仍保持正向流入，发行成本维持低位。各地市城投债发行与净融资呈现明显分化，且以地市级为主，区县级在泉州地区较为活跃。2025年，城投债发行规模可能有所上升，但净融资有限，债务风险总体可控。同时，城投企业加速市场化转型，但弱区域弱资质企业面临较大挑战。政策环境与市场趋势将对福建省城投债市场产生持续影响。