20211109-上海证券-央行碳减排支持工具点评_降准落空_结构性货币政策工具为王_4页_422kb

上海证券研究报告总结

核心内容

本报告由上海证券分析师郑嘉伟发布，日期为2021年11月09日，主要分析了中国人民银行创设碳减排支持工具这一结构性货币政策工具的背景、运作机制及其对经济和金融市场的潜在影响。

主要观点

1. 碳减排支持工具的设立

• 央行于2021年11月8日推出碳减排支持工具，旨在支持清洁能源、节能环保、碳减排技术等重点领域的发展。
• 发放对象为全国性金融机构，采用“先贷后借”的机制，即金融机构先向符合条件的企业发放贷款，再向央行申请资金支持。
• 央行按贷款本金的60%提供资金支持，利率为1.75%，与疫情期间专项再贷款利率接近，具有变相降息的效果。

2. 政策导向与经济转型

• 该工具是央行在疫情后推动经济绿色转型的重要举措，避免了大规模降准带来的“大水漫灌”风险。
• 通过结构性货币政策，央行引导资金更多流向绿色经济，推动商业银行信贷结构转型。

3. 企业融资成本降低

• 碳减排支持工具可有效降低相关企业的融资成本，预计企业贷款利率可降低120-200个基点。
• 以1亿贷款为例，每年可节约利息支出120万-200万元，对低碳经济企业具有明显利好。

4. 对商业银行的影响

• 该工具为商业银行提供了新的信贷投放方向，有助于其在地产、城投等领域融资受限的背景下拓宽信用渠道。
• 1.75%的利率低于OMO和MLF操作利率，形成对传统货币政策工具的替代，激励银行加大对绿色经济的投入。

5. 推动绿色高质量发展

• 碳减排支持工具将发挥政策示范效应，引导金融机构和企业更积极地参与绿色转型。
• 同时，向公众倡导绿色生产生活方式，助力实现“双碳”目标。

关键信息

• 碳减排支持工具重点支持领域：

  • 清洁能源：风力发电、太阳能、生物质能源、抽水蓄能、氢能、地热能、海洋能、热泵、高效储能、智能电网、大型风电光伏源网荷储一体化项目、户用分布式光伏整县推进、跨地区清洁电力输送系统、应急备用和调峰电源等。
  • 节能环保：工业领域能效提升、新型电力系统改造等。
  • 碳减排技术：碳捕集、封存与利用等。

• 绿色贷款规模预测：

  • 截至2021年三季度末，绿色贷款规模为14.78万亿元，清洁能源贷款余额为3.79万亿元。
  • 按照30%的贷款增速测算，2022年末绿色贷款规模将超过20万亿元，释放流动性约8000-10000亿元。

• 投资建议：

  • 建议投资者关注业绩超预期的低碳经济和低估值板块。
  • 积极布局相关行业龙头，以应对未来货币政策的结构性变化。

风险提示

• 经济下行压力增加，企业盈利可能下滑，资产质量恶化。
• 金融监管政策可能超预期。
• 中美贸易摩擦可能升温。

投资评级说明

• 债券投资评级体系：
  • 安全性、收益性、流动性三维度综合评估。
  • 评级分为：两全级、配置级、投资级、回避级。
• 评级定义：
  • 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者。
  • 配置级：适用于银行、保险等配置主需求型机构。
  • 投资级：适用于基金、券商、专业投资者等收益主需求型机构。
  • 回避级：适用于风险较高的投资标的。

免责声明

• 本报告仅供上海证券有限责任公司客户使用。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。
• 投资者应自行判断，不应将本报告作为投资决策的唯一依据。

总结

碳减排支持工具的推出标志着央行货币政策向结构性支持转型，有助于推动经济绿色转型，降低低碳经济企业融资成本，引导商业银行信贷结构优化，同时为投资者提供新的布局方向。未来，随着货币政策回归常态化，结构性工具将成为政策调控的重要手段。