宏观市场月报：中国央行降准又降息-20240301-建信期货-15页_3mb

中国央行降准又降息宏观经济月报总结

摘要：

2024年初，中国政策利率持续稳定，刺激政策预期落空导致债券市场得到提振而股市承压。雪球敲入压力加剧了股市下探，促使市场对中国出台新一轮刺激政策压力上升。1月24日中国央行宣布全面降准0.5个百分点，并下调支农、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点，对市场信心起到阶段性提振作用。然而，香港高等法院裁定恒大清盘事件后，市场对房地产市场的悲观情绪再次蔓延，引发了结构性风险。2月7日证监会人事变动明确后，2月20日央行不对称下调LPR，股票市场风险偏好有所提升，但债券市场仍期待进一步宽松政策以支持经济。

美国方面，尽管1月新增非农就业超预期及薪资增长强劲，美联储坚持谨慎降息立场，主要因通胀反弹风险和就业韧性支撑。1月CPI有所回落，但仍高于预期，美联储转向宽松的节奏较缓。预计美联储将在下半年开始逐步降息，货币政策路径判定偏差给市场波动带来压力。

资产配置方面，建议中期内超配蓝筹价值股和原油，标配利率债和黄金，避免配置货币债、信用债和中小成长股。市场核心风险点包括中国经济复苏不及预期、地缘政治紧张局势升级以及中美货币政策节奏差异。

配置建议：

• 股票：超配蓝筹价值股，标配成长股
• 债券：标配利率债，低配信用债
• 商品：超配原油，标配黄金