20181029-东北证券-汤臣倍健-300146.SZ-大单品_电商品牌化2.0助力业绩飙升_4页_1mb

汤臣倍健（300146）公司点评报告总结

核心内容

汤臣倍健（股票代码：300146）是一家专注于食品加工和食品饮料行业的公司，2018年三季报显示其业绩表现强劲，营收和净利润均实现大幅增长。公司发布“增持”评级，市场对其未来增长前景持积极态度。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年前三季度，公司实现营收34.21亿元，同比增长45.58%；归母净利润10.58亿元，同比增长31.72%。单三季度营收12.52亿元，同比增长44.94%，与前两个季度增长速度基本一致。
• 大单品战略推动增长：公司通过“大单品&电商品牌化2.0”战略推动业绩增长，其中“健力多”作为第一大单品，不仅保持高增长，还带动全品类产品的销售。健力多在钙类市场具有较强的竞争力，产品配方独特，复购率高。
• 线上渠道发展迅速：电商品牌化2.0战略初见成效，公司不断丰富线上专供品品种，并构建独立电商品牌体系，进一步拓展线上市场。
• 成本控制得当：尽管原材料价格上涨带来一定成本压力，但公司通过分散采购、锁价策略及规模化效应，保持了毛利率的稳定。2018年第三季度毛利率为68.95%，同比提升2.46个百分点。
• 产品价格调整：为应对原材料上涨，公司自2018年9月1日起对部分产品执行新的零售价。
• 收购LSG，拓展益生菌市场：公司通过收购LSG，进军益生菌市场。Life-space产品将通过保健食品或普通食品方式进入中国市场，目前相关益生菌批文正在申请中。LSG将借助公司现有渠道资源快速拓展线下市场，进一步完善全渠道销售体系。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

盈利预测

• 2018-2020年EPS：预计为0.78、1.00、1.37元，对应PE分别为23.30倍、18.23倍、13.28倍。
• 毛利率趋势：从2017年的67.08%逐步提升至2018年的68.95%，预计未来将进一步改善。
• 净利润率：维持在25%左右，盈利能力稳定。

风险提示

• 新品开拓不及预期
• 食品安全事件

股票数据

现金流量表（单位：百万元）

财务与估值指标

总结

汤臣倍健凭借“大单品&电商品牌化2.0”战略实现了业绩的显著增长，其中“健力多”作为核心产品在推动营收和利润增长方面发挥了重要作用。同时，公司通过收购LSG进入益生菌市场，进一步拓展产品线。尽管面临原材料价格上涨的压力，公司通过有效的成本控制策略保持了毛利率的稳定。盈利预测显示公司未来三年EPS持续增长，估值逐步下降，市场对其未来发展持乐观态度。然而，公司仍需警惕新品开发和食品安全等潜在风险。