20170514-广发证券-家用电器行业_空调库存压力有限_看好消费升级大势所趋_15页_923kb

家用电器行业总结

核心内容

家用电器行业正处于消费升级的大趋势中，厨电、小家电、照明电器等行业受益明显。同时，电商渠道快速发展，企业普遍重视其增长潜力。三四线市场的份额正向龙头企业集中，成为未来竞争的关键战场。在当前时点，空调渠道库存压力有限，建议关注龙头企业的投资机会。

主要观点

• 消费升级是行业发展的核心驱动力：厨电、小家电、照明电器等细分行业受益显著。
• 电商渠道增长迅速：企业普遍重视电商渠道，推动线上线下融合，提升市场覆盖率。
• 三四线市场潜力巨大：市场集中度较低，未来将是品牌争夺的重点区域。
• 空调市场表现稳健：当前库存压力有限，推荐格力电器、青岛海尔、美的电器、小天鹅、老板电器等龙头企业。
• 小家电行业前景看好：推荐苏泊尔、九阳股份、新宝股份、哈尔斯等企业。

关键信息

一周行情回顾（2017.05.08-05.12）

• 沪深300指数上涨0.1%。
• 申万家电指数下跌1.5%，跑输大盘1.59个百分点。
• 白电指数下跌1.2%，视听器材指数下跌3.7%。

一周行业数据回顾（2017W19，05.01-05.07）

• 五一单周销售较好，空调、洗衣机增速较快。
• 美的线上份额提升，格力在线下维持强势。
• 海尔线上份额提升，线下略有回落。
• 万和、美的在油烟机市场线上和线下份额均环比提升。

原材料价格变动跟踪

• 铝价小幅下降，铜价震荡，冷轧板和原油价格稳定。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨。
• 出口贸易政策变化。

行业评级

• 行业评级：持有。

重点公司调研总结

万和电气

• 经营回顾：2016年收入增长18.3%，内销增长25.9%，毛利率提升。
• 制造优势：产能充足，智能化、自动化提升效率，降低不良品率。
• 内销策略：重视性价比，加强电商渠道，计划2017年实现内销增长30%。
• 外销增长：受益于人民币贬值，外销客户结构优化，第二梯队客户增长显著。

欧普照明

• B2C业务：发展高附加值产品，推动经销商“行商”模式，提升市场覆盖率。
• B2B业务：深耕地产、零售等优势行业，开拓市政工程市场。
• 国际业务：持续投入欧洲、中东、印度、东南亚市场，推动本土化运营。
• 毛利率提升：通过技术改进和成本控制，预计毛利率将有所提升。

哈尔斯

• 市场地位：占据国内保温杯市场约10%，与国内同行相比具有明显优势。
• 新品发布：智能杯预计2017年6月后批量销售，目标30万只以上。
• 子公司发展：安徽哈尔斯、杭州哈尔斯、SIGG均设定了2017年的扭亏目标。
• 战略转型：推动一站式服务，吸引大客户，提升品牌定位。

苏泊尔

• 产品结构：电饭锅、电压力锅、电磁炉等产品收入规模较大，料理机增长较好。
• 外销情况：外销毛利率18%，净利率高，与SEB关联交易订单达36亿。
• 内销策略：聚焦三四线市场，提升单店产出，加强电商渠道。
• 提价策略：部分产品提价，新品以新原材料价格为基础定价。
• 分红政策：2017年分红率提高至45%，预计维持这一水平。

投资建议

• 推荐公司：
  • 小家电行业：苏泊尔、九阳股份、新宝股份、哈尔斯。
  • 空调行业：格力电器、青岛海尔、美的电器、小天鹅、老板电器。

行业发展趋势

• 消费升级：推动高端产品需求，提升行业附加值。
• 电商渠道：成为增长的重要引擎，线上线下融合趋势明显。
• 三四线市场：竞争加剧，品牌集中度提升。
• 原材料价格波动：对盈利能力构成一定风险，需关注成本转嫁能力。

数据来源

• Wind，广发证券发展研究中心

图表索引

• 图1：本周家电指数下跌1.5%。
• 图2：空调线上零售量份额：美的、长虹上升。
• 图3：空调线下零售量份额：均持平或小幅上升。
• 图4：冰箱线上零售量份额：美菱、奥马上升。
• 图5：冰箱线下零售量份额：普遍环比上升。
• 图6：洗衣机线上零售量份额：海尔上升。
• 图7：洗衣机线下零售量份额：惠而浦上升。
• 图8：彩电线上零售量份额：乐视、长虹上升。
• 图9：彩电线下零售量份额：康佳、长虹、TCL上升。
• 图10：油烟机线上零售量份额：万和、美的上升。
• 图11：油烟机线下零售量份额：老板、方太下滑。
• 图12：累计四周均价同比增速：除油烟机线上均价同比下滑，其他产品价格均同比上升。
• 图13：今年累计均价同比增速：电视线上线下均价同比增长最快，线上空调同比增长较快。
• 图14：白电主要原材料价格一览：铝价小幅下降，铜价震荡，冷轧板和原油价格稳定。

联系方式

• 联系人：
  • 曾婵：0755-82771936
  • 袁雨辰：021-60750604
• 分析师：蔡益润（S0260515040001）
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，广发证券不对其准确性或完整性做任何保证。