20210928-东吴证券-华峰测控-688200.SH-正式入驻天津生产基地_加速扩产_持续推进产品生态布局_6页_428kb

华峰测控天津生产基地入驻及业务发展总结

核心内容概述

华峰测控于2021年9月8日正式入驻天津生产基地，标志着公司产能扩张与产品生态布局的重要进展。该基地规划总面积约3万平方米，配备两条8200产线和一条8300精益产线，显著提升了公司产能，从2021Q1的120台/月增至当前的200台/月，有效缓解产能瓶颈，释放业绩弹性。公司同时宣布AccoTEST测试机全球发货量已达4000台，发展迈入新阶段。此外，公司持续推进第三代半导体测试设备研发，并布局SoC测试机领域，预计2022年将形成200台/年的SoC测试机产能，带来4-6亿元年产值增量。

主要观点

• 产能扩张：天津基地的投产有效提升公司产能，缓解市场供需矛盾，加快产品推广。
• 客户结构优化：公司客户涵盖封测厂、设计厂商、IDM及晶圆制造厂，其中封测厂为第一大收入来源，市占率约60%，且已导入日月光等国际客户。
• 产品线完善：成熟产品8200测试能力持续提升，新型产品8300逐步放量，客户覆盖范围扩大。
• 技术布局前瞻：公司自2016年起布局GaN测试设备，2020年已获得台积电订单，2021年成为第三代半导体主要供应商，未来有望受益于SiC测试设备的放量。
• 盈利预测上调：公司2021-2023年归母净利润预计分别上调至3.79亿元、5.27亿元、7.25亿元，对应PE分别为82、59、43倍，维持“增持”评级。
• 行业前景向好：受益于半导体封测设备国产替代趋势及行业高景气度，公司未来发展潜力较大。

关键信息

1. 产能与发货量

• 2021年9月8日入驻天津生产基地，新增两条8200产线和一条8300精益产线。
• 产能由2021Q1的120台/月提升至200台/月。
• AccoTEST全球发货量已达4000台，第四个1000台周期仅用时1年。

2. 客户结构

• 封测厂为最大客户群体，主要客户包括长电科技、通富微电、华天科技，市占率约60%。
• 8300客户涵盖10多家设计公司和7-8家封测厂，如艾为、集创北方、矽杰等。
• 2021H1新增近50家客户，其中大部分为设计企业。

3. 产品发展

• 8200测试能力持续升级，从共地源到浮动源，支持第三代半导体和大功率模块测试。
• 8300测试范围更大，同测数提升难度较低，支持PMIC和功率类SoC测试。
• STS8300系列将搭载SoC测试功能，预计2022年形成200台/年的产能，设备单价将提升至300万元。

4. 第三代半导体布局

• 公司2016年起布局GaN测试设备，2020年获得台积电直接采购。
• 产品已进入Navitas、意法半导体、华为等头部客户。
• 基于STS8200的PIM专用测试方案可用于SiC功率模块测试，预计2022年放量。

5. 盈利预测与估值

• 2021-2023年归母净利润预测分别为3.79亿元、5.27亿元、7.25亿元，分别上调30%、27%、35%。
• 对应PE分别为82、59、43倍，P/B分别为12.83、10.94、9.09倍，EV/EBITDA分别为79.93、54.52、38.49倍。
• 维持“增持”评级，认为公司未来业绩增长空间较大。

6. 财务表现

• 2021H1研发费用为0.41亿元，同比增长97%，研发费用率提升至12.8%。
• 2021H1存货达1.4亿元，同比+133.0%，合同负债（预收账款）达1.25亿元，同比+542.6%，显示订单充足。
• 2021H1营业利润达450亿元，同比增长90.4%，净利润率保持稳定。

风险提示

• 半导体设备国产化不及预期。
• 半导体行业景气度下滑。

投资评级标准

• 公司投资评级：增持（预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间）。
• 行业投资评级：增持（预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上）。

事件回顾

• 2021年9月8日，华峰测控正式入驻天津生产基地。
• 2021年9月28日，发布相关研究报告，强调公司发展进入新阶段。

市场数据

• 收盘价：511.10元
• 一年最低/最高价：242.18/658.00元
• 市净率：13.85倍
• 流通A股市值：18256.49百万元

财务指标

• ROIC：2021E为33.0%，2022E为47.6%，2023E为54.0%
• ROE：2021E为15.6%，2022E为18.4%，2023E为21.1%
• 毛利率：稳定在80.5%-80.7%之间
• 资产负债率：从6.0%升至9.5%，仍保持较低水平
• 每股收益：2021E为6.20元，2022E为8.61元，2023E为11.86元

相关研究

1. 《华峰测控（688200）：2021中报业绩点评：业绩高增订单饱满，重研发助力业务拓展》（2021-08-26）
2. 《华峰测控（688200）：2020年报业绩点评：产能加速释放，新产品8300放量可期》（2021-04-15）
3. 《华峰测控（688200）：业绩超预期，产能提升+产品单价提升驱动长期增长》（2021-02-22）