20181202-中泰证券-银行业周报（2018年12月第一期）_G20中美元首会谈_提升银行中长期估值_10页_1mb
报告摘要
银行业周报总结（2018年12月第一期）
核心内容
本报告主要围绕G20中美元首会谈对银行业的影响，分析了行业动态、公司表现及市场展望。报告指出，中美贸易摩擦缓解有助于提升市场对中国经济中长期发展的信心，进而推动银行中长期估值上升。同时，报告对银行业经营环境、政策变化、市场数据及公司公告进行了详细分析，为投资者提供了投资建议和风险提示。
主要观点
1. G20中美元首会谈影响
- 事件概述：12月2日凌晨，中美两国领导人会晤，决定停止升级关税等贸易限制措施，同意解决彼此关切问题。
- 市场预期：此前市场普遍悲观，但会谈结果表明中美贸易纠纷进入缓和或僵持阶段，缓解了对经济中长期发展的担忧。
- 政策方向：管理层展现出妥协意愿，推动市场化改革加速，以稳住市场信心。
- 估值提升：银行股的核心投资逻辑与宏观经济密切相关，贸易摩擦缓解将提升银行中长期估值，尤其对宁波银行影响直接。
2. 行业与市场表现
- 整体走势：本周沪深300指数上涨0.93%，银行板块微涨0.95%。
- 个股表现：招商银行、浦发银行、兴业银行涨幅居前；成都银行、长沙银行、张家港行跌幅居后。
- 估值情况：截至11月30日，银行板块对应PB为0.84X，国有银行PB为0.82X，股份银行为0.85X，城商行为0.91X。
3. 财政与金融政策动向
- 监管加强：央行、银保监会、证监会联合发布《关于完善系统重要性金融机构监管的指导意见》，旨在增强金融机构持续经营能力并防范“大而不能倒”风险。
- 金融市场开放：银保监会批准多项外资银行和保险机构市场准入，瑞银证券成为首家外资控股证券公司。
- 政策支持民企：发改委等部委调研民企支持政策，重点领域民资准入将有突破。
4. 银行经营环境展望
- 经济趋势：2019年经济弱刺激政策将主导，经济下滑是趋势。
- 改革重点：政策将推动市场化改革，以提升市场信心。
- EPS与PE：尽管EPS可能下降，但政策目标是稳住甚至提升PE，关注改革力度和政策落地。
关键信息
一、银行板块估值表（2018-11-30）
| 公司名称 | P/B 2018E | P/B 2019E | ROE 2018E | ROE 2019E | 股息率 2018E |
|---|---|---|---|---|---|
| 工商银行 | 0.82 | 0.74 | 13.3% | 12.7% | 4.77% |
| 建设银行 | 0.87 | 0.78 | 13.6% | 13.2% | 4.65% |
| 农业银行 | 0.77 | 0.70 | 13.2% | 12.6% | 4.97% |
| 中国银行 | 0.68 | 0.61 | 11.6% | 11.2% | 5.15% |
| 交通银行 | 0.65 | 0.60 | 10.6% | 10.4% | 5.13% |
| 招商银行 | 1.41 | 1.25 | 15.6% | 15.7% | 3.35% |
| 中信银行 | 0.69 | 0.63 | 10.6% | 10.3% | 4.09% |
| 浦发银行 | 0.74 | 0.65 | 12.4% | 11.5% | 1.07% |
| 民生银行 | 0.64 | 0.57 | 12.8% | 12.2% | 2.92% |
| 兴业银行 | 0.74 | 0.66 | 13.8% | 13.3% | 4.30% |
| 光大银行 | 0.68 | 0.62 | 10.6% | 10.5% | 3.33% |
| 华夏银行 | 0.59 | 0.53 | 11.5% | 10.9% | 2.06% |
| 平安银行 | 0.79 | 0.71 | 10.6% | 10.3% | 1.39% |
| 北京银行 | 0.82 | 0.74 | 10.9% | 10.8% | 3.02% |
| 南京银行 | 0.87 | 0.75 | 15.4% | 15.4% | 3.79% |
| 宁波银行 | 1.35 | 1.15 | 17.8% | 17.7% | 2.61% |
| 江苏银行 | 0.71 | 0.63 | 11.4% | 11.4% | 3.09% |
| 贵阳银行 | 0.86 | 0.73 | 19.0% | 18.5% | 3.76% |
| 杭州银行 | 0.84 | 0.75 | 9.4% | 9.1% | 2.82% |
| 上海银行 | 0.88 | 0.79 | 12.0% | 12.1% | 3.71% |
| 成都银行 | 0.97 | 0.85 | 16.3% | 15.7% | 3.50% |
| 江阴银行 | 0.96 | 0.90 | 8.1% | 8.0% | 1.67% |
| 无锡银行 | 1.29 | 1.18 | 11.3% | 11.3% | 2.28% |
| 常熟银行 | 1.26 | 1.12 | 13.9% | 14.8% | 3.30% |
| 吴江银行 | 1.01 | 0.93 | 9.4% | 10.0% | 1.82% |
| 张家港银行 | 1.13 | 1.05 | 9.3% | 9.4% | 1.80% |
| 上市银行平均 | 0.89 | 0.79 | 12.5% | 12.3% | 3.24% |
| 国有银行 | 0.78 | 0.69 | 12.5% | 12.0% | 4.94% |
| 股份银行 | 0.79 | 0.70 | 12.2% | 11.8% | 2.81% |
| 城商行 | 0.91 | 0.80 | 14.0% | 13.8% | 3.29% |
| 农商行 | 1.13 | 1.04 | 10.4% | 10.7% | 2.17% |
二、同业存单利率与发行量
- 利率走势：1M、3M、6M期同业存单发行利率分别较上周提高27.5、4.9、4.5bp。
- 发行量变化：12月第一周同业存单发行量为3590.9亿元，较上周减少1089亿元，其中1Y期减少最多（1022.6亿元）。
三、市场与经济数据
- PMI数据：11月制造业PMI为50，为2016年7月以来新低；非制造业PMI为53.4，综合PMI产出指数为52.8，显示经济扩张放缓。
- 工业企业利润：10月规模以上工业企业利润同比增长3.6%，1-10月累计利润增长13.6%。
四、公司公告要点
- 工商银行：拟出资160亿元设立工银理财公司，派发境外优先股股息。
- 农业银行：拟设立农银理财公司，注册资本不超过120亿元。
- 建设银行：子公司拟出资53亿元参与设立战略性新兴产业发展基金。
- 招商银行：董事会审议通过多项关联交易议案。
- 兴业银行：成功发行300亿元绿色金融债券，票面利率3.89%。
- 南京银行：拟发行绿色金融债券和小微企业贷款专项债券，股东解质押。
- 宁波银行：非公开发行优先股，完成募集资金验资及登记。
- 江苏银行：可转债申请通过，股东增持，资金营运中心开业。
- 上海银行：股东合计增持超8亿元，其中上港集团增持7.35亿元。
- 杭州银行：获准在上海筹建资金营运中心。
投资建议
- 评级：增持（维持）
- 投资逻辑：银行中长期估值与宏观经济密切相关，中美贸易摩擦缓解有助于提升市场信心，推动估值上行。
- 重点观察：关注政策落地效果、市场化改革力度及银行盈利能力和估值水平的匹配情况。
风险提示
- 国内经济下滑超出预期
- 政策变动超出预期
- 中美双方合作推进进展不及预期
相关报告
- 《重磅！金融政策转向“核心逻辑”：弱刺激+强改革》
- 《系统重要性金融机构对银行资本测算：标准提高，监管执行预计会往下线靠，影响不大》
- 《紫金银行新股报告：资产质量持续改善，资负结构待优化》
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
