20210722-浙商证券-光伏设备行业点评_硅料价格三连降_光伏需求迎向上拐点；力推颗粒硅_异质结设备__5页_612kb

光伏设备行业点评总结

核心内容

近期，光伏行业迎来关键变化，硅料价格连续三周下降，标志着行业需求可能进入向上拐点。同时，光伏设备行业正迎来技术升级与市场扩张的双重机遇，主要围绕颗粒硅、异质结（HJT）设备和大尺寸技术三大主线。

主要观点

1. 硅料价格下降，光伏成本降低，需求有望回升

• 硅料价格三连降：自7月初以来，单晶复投料、致密料、菜花料成交均价分别下降了4.2%、3.5%、3.2%，显示市场供需关系改善。
• 压制需求的拐点：自2020年12月起，硅料价格累计上涨超过150%，压制了下游需求。近期CPIA发文呼吁行业健康发展，硅料价格开始回落，组件成本有望下降。
• 未来预期：预计硅料价格将进入良性区间，推动光伏行业需求向上拐点。

2. 光伏将成为碳中和的绝对主力

• 全球装机量增长：2020年全球新增光伏装机量为130GW，预计2030年将达到1200-1400GW，未来10年增长约10倍，年复合增长率（CAGR）为25%-27%。
• 技术驱动发展：光伏技术的持续进步将推动其在全球范围内的广泛应用，助力实现碳中和目标。

关键信息

1. 颗粒硅：产业化进程加速，助力降本

• 市场需求增长：5月晶澳采购颗粒硅近15万吨，表明市场对其认可度提升，标志着颗粒硅大规模产业化的开端。
• 产能规划：保利协鑫在徐州、乐山、内蒙古合计规划颗粒硅产能50万吨，其中与上机数控合资建设30万吨。
• 技术优势：颗粒硅在量产N型晶棒中应用，品质参数稳定，且拉晶成本显著降低。
• 市场接受度提升：6月保利协鑫颗粒硅技术应用示范项目投产，加速市场接受度提升。

2. 异质结（HJT）设备：未来5年CAGR超80%，市场空间巨大

• 技术优势：HJT技术对降低光伏度电成本至关重要，未来将取代PERC成为第三代主流技术。
• 市场预测：预计2025年HJT设备市场空间将达419亿元，其中PECVD设备规模达210亿元。
• 行业龙头：重点推荐金辰股份、迈为股份、捷佳伟创，建议关注钓石、理想万里晖。
• 估值潜力：在20%净利率和25倍PE假定下，HJT设备行业市值有望达2000亿元。

3. 大尺寸技术：降本增效，引领新一轮迭代需求

• 市场趋势：2021年大尺寸（210/182）将成为市场主流，2022年预计占据90%以上的市场份额。
• 设备需求：大尺寸将带动长晶炉、切片机、电池片、组件设备厂商受益。
• 重点推荐公司：上机数控、迈为股份、捷佳伟创、晶盛机电、金辰股份、天合光能、金博股份，看好中环股份。

投资建议

• 颗粒硅：力推上机数控（浙商金股），关注保利协鑫能源（H股）。
• 异质结设备：重点推荐金辰股份、迈为股份、捷佳伟创。
• 大尺寸设备：重点推荐上机数控、迈为股份、捷佳伟创、晶盛机电、金辰股份、天合光能、金博股份，看好中环股份。

风险提示

• 光伏产品或技术替代的风险；
• 下游扩产不及预期；
• 疫情对海外需求的影响。

行业评级

• 行业评级：看好（预计行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上）。
• 分析师：王华君
• 执业证书号：S1230520080005
• 联系人：李思扬

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附录信息

附录1：重点推荐公司盈利预测及估值

附录2：硅料价格走势

• 累计涨幅：自2020年12月至2021年6月，硅料价格累计涨幅超150%。
• 行业利润：硅料行业单万吨净利润高达10-15亿元，挤压下游盈利空间。
• 价格趋势：近期价格涨速放缓，甚至下跌，拐点有望出现。

附录3：颗粒硅技术应用示范项目投产

• 项目进展：2021年6月，保利协鑫颗粒硅技术应用示范项目正式投产，仅97天建成。
• 市场认可：晶澳采购15万吨颗粒硅，表明技术成熟度获得市场认可。
• 产能布局：保利协鑫颗粒硅实现万吨级量产，行业规划产能达50万吨，主要企业包括江苏中能、陕西天宏、美国REC、德国Wacker等。

附录4：HJT设备市场空间预测

附录5：大尺寸将成为主流

• 市场占比：2021年预计18X/210尺寸将占市场过半，2022年将占据90%以上市场份额。
• 技术趋势：大尺寸技术具有降本增效优势，将推动设备更新迭代。

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅-10%~+10%；
• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅-10%以下。

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