贵金属月报：美联储维持高利率环境，注意金价回调风险-20231103-五矿期货-61页_2mb

美联储维持高利率环境，注意金价回调风险

核心内容概览

• 美联储政策：维持基准利率在5.25%-5.50%区间不变，资产负债表持续收缩，但缩表规模较前月有所减少。
• 贵金属走势：本月内外盘贵金属价格总体上行，沪金上涨5.26%，沪银上涨2.9%；COMEX金上涨8.01%，COMEX银上涨8.53%。
• 通胀与就业数据：美国9月CPI同比3.7%，核心CPI同比4.1%；PPI同比2.2%，核心PPI同比2.7%。就业市场依然紧张，但增速有所放缓。
• 经济预期：美国经济消费端偏强，居民超额储蓄尚未耗尽，但通胀已出现缓和迹象，未来可能呈现边际宽松趋势。
• 市场策略：黄金策略建议关注回调机会，配合美国发布偏弱经济数据逢低做多，短期需警惕回调风险。
• 流动性变化：美联储逆回购协议规模下降，释放一定流动性，但资产负债表总规模仍维持高位。

主要观点

• 美联储立场：美联储在11月FOMC会议中维持高利率环境，表示可能需要进一步加息，但将基于去通胀进展谨慎推行货币政策。
• 贵金属表现：黄金受益于避险情绪，价格表现强于白银，但需警惕因利率维持高位而带来的回调风险。
• 通胀与就业：尽管9月CPI数据高于预期，但核心CPI数据仍高于目标，通胀有缓和迹象。就业市场仍偏强，但增速放缓。
• 经济韧性：美国经济表现出较强韧性，尤其是消费端，这支持了贵金属价格的上涨。
• 市场情绪与持仓：内外盘黄金持仓量上升，COMEX黄金管理基金净多头持仓显著增加，显示市场对黄金的乐观情绪。

关键信息

1. 月度行情回顾及策略推荐

• 价格变化：10月9日至11月2日，沪金价格上涨5.26%，沪银价格上涨2.9%；COMEX金价格上涨8.01%，COMEX银价格上涨8.53%。
• 利率环境：美联储维持高利率环境，资产负债表继续收缩，但缩表规模小于前月。
• 策略建议：黄金策略建议关注回调机会，配合美国发布偏弱经济数据逢低做多；短期需警惕回调风险，沪金参考区间为473-485元/克，沪银参考区间为5730-6008元/千克。

2. 流动性情况

• 美联储资产负债表：10月缩表891.1亿美元，当前总规模为78666亿美元。
• 资产端变化：减持美国国债578亿美元，其中中长期名义债券523亿美元，MBS168亿美元。
• 负债端变化：逆回购协议减少2355亿美元，存款准备金和财政部一般账户规模增加。

3. 宏观经济环境

• CPI数据：美国9月CPI同比3.7%，高于预期；核心CPI同比4.1%，环比0.3%，与预期相符。
• PPI数据：美国9月PPI同比2.2%，核心PPI同比2.7%，均高于预期。
• 就业数据：10月28日当周首次申请失业金人数为21.7万人，高于预期。
• PMI数据：美国10月ISM制造业PMI为46.7，低于荣枯线。

4. 贵金属价差

• 金银比价：在国际局势变化背景下，黄金相对于白银具备更好的避险价值，金银比价上行。
• 黄金内外价差：内外盘黄金价差有所变化，但具体数值未明确。
• 白银内外价差：内外盘白银价差也有所变化，但具体数值未明确。
• 黄金基差与月差：内盘黄金基差有所下降，沪金月差显示价格波动。
• 白银基差与月差：内盘白银基差小幅下降，沪银月差波动，显示市场对白银的观望态度。

5. 贵金属库存及产业数据

• 白银库存：上海金交所、上海期货交易所和COMEX白银库存有所变化，但具体数值未明确。
• 黄金库存：COMEX黄金库存和上期所黄金库存数据变化，但具体数值未明确。
• 央行购金：全球央行购金量上升，中国央行官方储备黄金量增加。
• 矿产与供应：全球矿产金产量及供应量有所波动，中国黄金消费量保持稳定，但具体数据未明确。

总结

本月贵金属价格整体上行，主要受到避险情绪和美联储维持高利率环境的影响。黄金价格在巴以冲突期间表现出较强的支撑，但需警惕因利率维持高位而带来的回调风险。白银则因避险需求相对弱于黄金，表现略逊一筹。美联储的货币政策仍然具有限制性，但随着通胀和就业数据的缓和，未来可能呈现边际宽松趋势。建议投资者在价格回调时关注美国经济数据，逢低做多黄金，同时注意白银的短期波动。