20231023-国金证券-股票量化策略私募基金三季度业绩回顾及投资前瞻_运行环境边际走弱_Beta下行反衬超额_19页_3mb

股票量化策略投资总结

市场回顾

• 2023年9月A股市场延续下跌趋势，跌幅扩大，跌幅较前月有所收窄。截至9月末，上证综指下跌0.30%，沪深300指数下跌2.01%，中证500指数下跌0.85%，中小盘股表现优于大盘股，风格从大强小弱转向中小盘股。
• 两市日均成交额降至2020年6月以来低位（约7180亿元），各大指数换手率大幅下降，表明市场交投活跃度低迷。
• 个股截面波动水平达到历史冰点，接近最低水平，但行业轮动速度回归历史平均水平，对短期超额收益影响有限。

量化策略运作环境

• 因子不稳定程度保持在临界位置以内，对指数增强策略的负面影响不大，截至9月，不稳定因子数量呈现上升后回落趋势。
• 流动性方面，成交额和换手率处于低位，不利交易执行；风格波动分化，中小盘与创业板指波动回升，但个股波动极低。
• 对冲成本：IF合约升水幅度收窄，IC和IM平均贴水成本小幅上升，但整体处于历史低位，使用三大股指期货混合对冲具有性价比。
• 指数风险溢价：中证500指数风险溢价水平优于其他指数，配置价值较高。短期内策略运行中性偏谨慎，需关注年末日历效应风险。

性能表现

• 指数增强策略中，中证1000指增超额表现最佳，但绝对收益回撤幅度大；沪深300指增绝对收益回撤最小，但超额落后；中证500指增居中表现。
• 市场中性策略在三季度平均收益正，得益于期货升水和现货超额收益。
• 据统计，658只股票量化策略产品中，除市场中性策略外，其他子策略均有回撤；复合策略受股票下跌影响，表现小幅回撤。

私募推荐

• 子午投资专注股票量化领域，策略覆盖中证500、中证1000等指数增强及中性策略，累计收益和超额表现优异，如子午500指数增强定制一号收益773%，超额2619%。
• 核心团队经验丰富， IT 支持强，但需关注团队规模与管理规模的匹配问题，公司处快速发展期。

风险提示

• 策略拥挤度上升可能导致因子失真，增加同质化风险。
• 对冲成本增加，未来基差贴水加深可能影响市场中性策略收益。
• 全球波动和国内经济复苏不确定性仍存，风格切换频繁，量化策略需密切监控边际变化。