20230116-国金证券-股票量化策略私募基金2022年度报告_运行环境中性常态化_超额表现分化中回落_19页_3mb

股票量化策略私募基金2022年度报告总结

核心内容概述

2022年A股市场整体下行，全年市场风格切换频繁，交投活跃度及波动水平不高，给股票量化策略私募基金带来较大挑战。尽管市场环境整体偏弱，但股票量化策略（包括量化选股和市场中性策略）运行环境已度过最悲观阶段，2023年整体环境相对中性，存在一定的配置机会。

主要观点

投资环境回顾及展望

• 市场交投活跃度：年末市场情绪趋于谨慎，成交额回落，市场时序波动水平处于底部区域，行业及个股截面离散度处于历史低位，进一步走低可能性不大。
• 股指期货贴水：自10月以来，空头端股指期货贴水大幅收敛，IF和IC合约均能贡献升水收益，市场中性策略配置价值提升。
• 估值水平：A股估值下调至全球主要股票市场的中等水平，随着稳增长政策发力和经济数据企稳，有望迎来估值和预期修复的上涨行情。
• 市场风格：预计2023年难以出现全年大强小弱的一九行情，但“先大后小”的风格反转特征仍可能显现，尤其是沪深300指增策略具备阶段性投资价值。
• 打新收益：2022年打新策略收益贡献大幅下降，预计2023年该趋势不改。
• 政策与经济环境：国内处于政策红利期，海外紧缩预期缓和，内外共振可能带来市场反转机会。

量化策略表现回顾

• 量化选股策略：全年平均收益率为-9.11%，全部产品未实现正收益，但部分管理人表现较好，如干象、天演、黑翼、龙旗、九坤等。
• 沪深300指数增强策略：全年平均收益率为-13.19%，超额表现垫底，但仍有9只产品超额收益超过10%。
• 中证500指数增强策略：全年平均收益率为-9.48%，超额表现次之，全年超额收益中位数为10.96%。
• 中证1000指数增强策略：全年平均收益率为-5.35%，超额表现最佳，全年超额收益中位数为16.31%。
• 市场中性策略：全年平均收益率为2.62%，表现相对较好，但整体收益仍不足2021年的一半。
• 复合策略：全年平均收益率为-6.22%，受CTA策略表现影响，整体表现不乐观。

关键信息

市场表现

• 主要指数：上证综指全年下跌15.13%，沪深300下跌21.63%，中证500下跌20.31%，创业板指下跌29.37%。
• 行业表现：仅有煤炭和综合板块上涨，其余板块下跌，电子板块跌幅超过36%。
• 市场风格：年末大盘股跑赢中小盘股，市场风格维持大强小弱。

策略运行环境

• 因子不稳定程度：2022年末不稳定因子数量在临界值以内波动，对超额收益负面影响较小。
• 流动性及活跃度：日均成交额回落，重要指数换手水平下降。
• 市场波动率：各大指数时序波动水平与个股截面波动水平平均回落。
• 基差：IF和IC合约基差持续收敛，平均对冲成本下降。

策略表现分析

• 超额表现：中证1000指数增强策略超额收益最佳，全年中位数为14.97%；沪深300指数增强策略超额表现垫底，全年中位数为8.41%。
• 风险与收益：量化选股策略与股票主动策略相比，在收益和风险层面具备一定优势，但2022年整体表现不佳。
• 管理人表现：头部管理人超额表现相对较好，大型管理人具备相对优势。

风险提示

• 策略拥挤度上升：可能导致超额收益下降。
• 对冲成本增加：影响策略收益。
• 波动加大：可能对策略表现造成负面影响。

结论

2023年股票量化策略运行环境相对中性，尽管超额收益长期下行趋势不改，但整体表现有望有所改善。指数增强及量化选股策略仍具备一定的配置价值，尤其是沪深300指增策略。市场中性策略在基差收敛的背景下也值得关注。整体来看，2023年市场有望迎来估值和预期修复的上涨行情，为量化策略提供一定的操作空间。