20231026-中国银河-天坛生物-600161.SH-三季度业绩超预期_行业提速龙头受益_4页_790kb

报告摘要

天坛生物三季度业绩超预期总结报告

核心观点：

业绩亮眼： 公司2023年三季度单季业绩大幅增长，三季度单季营收实现1331亿元（YoY +3023%），归母净利润321亿元（YoY +4849%），扣非净利润319亿元（YoY +5360%）。前三季度累计营收4022亿元（YoY +3809%），归母净利润887亿元（YoY +4769%），扣非净利润879亿元（YoY +5093%）。
驱动因素： 业绩超预期主要由两方面驱动：
- 浆站扩张与爬升期： 公司新建浆站数量增加，采浆量处于高速爬升期，带动投浆量增长，收入维持高速增长。
- 永安基地投产： 永安基地全面投产后，吨浆生产效率提升，带来盈利能力边际改善（三季度单季毛利率51.78%（YoY +3.17pcts），净利率32.56%（YoY +3.54pcts）），利润增速快于收入增速。此外，新产品获批。
产品与技术升级：
- 永安基地引入层析法工艺，维护检修更简单，运营成本更低。
- 投产后静丙产率提升约10%，新增生产3款凝血因子产品。
- 2023年9月获得国内首款高浓度静注人免疫球蛋白（HdIGIV）和注射用重组人凝血Ⅷ因子的批签发，产品矩阵进一步丰富，增厚利润。
行业前景与龙头优势：
- 血制品需求向好： 血制品销售增速开始高于医药板块整体增速，预计集采降价、医保控费压力缓解后，需求释放将推动血制品处方量增加，人均使用量仍有巨大提升空间。
- 行业格局变化： “十四五”期间浆站建设加速，行业增速有望从5-10%提升至15%以上。公司拥有102家单采浆站（截至2023H1，在营76家，筹建26家），具备4000-5000吨血浆处理能力，是浆站增长最多的龙头企业，预计为最大受益者。
投资建议与评级：
- 评级： 维持“推荐”评级。
- 盈利预测调整： 鉴于三季度业绩超预期，上调2023-2025年归母净利润预测：2023年净利由估计的亿元上调；预计2023-2025年净利润增速分别为36.68%、20.36%、19.58%。
- 估值： 2023-2025年EPS预计为0.73元、0.88元、1.05元，对应PE为37倍、31倍、26倍。
- 目标价建议： 未直接给出目标价，但基于上调预测和估值水平，暗示市场空间广阔。
风险提示：
- 血制品安全性问题及单采血浆站监管风险。
- 疫情反复对采浆及终端需求的影响风险。
- 新产品研发和上市进度不达预期的风险。