深度报告-20240506-国金证券-汽车及汽车零部件行业研究_锂电板块2023_1Q24财报业绩总结_产能利用率回升_龙头业绩兑现中_21页_2mb

锂电材料行业深度报告核心要点总结

一、行业周期与投资逻辑

1. 产能利用率触底回升：2024Q1主要细分领域产能利用率触底，预计逐月回升，板块景气度修复。
2. 电池投资时钟修正：从“产能利用率触底”调整为“行业景气周期上行”，建议关注龙头业绩兑现（如宁德时代、科达利）与部分“龙二”边际改善（星源材质、震裕科技）。
3. 业绩修复亮点：电池板块扣非净利率环比提升（Q1同比增速行业前两位为电池、结构件）。

二、细分领域表现

• 电池/结构件：宁德时代扣非净利率超12%，科达利同比显著提升，Q1稼动率提升至7成以上。
• 隔膜/电解液：
  • 隔膜：行业盈利底于2024Q1，星源材质1Q24扣非利润转正。
  • 电解液六氟产能利用率在24Q1环比回升。
• 正极材料：
  • 铁锂：产能利用率2024Q1达30%，加工费环比修复。
  • 三元前驱体集中度高，华友钴业、中伟股份毛利率领先（YoY+4pct）。
• 负极/结构件：低端负极价格触底，高端负极缺口维持，结构件毛利率企稳。

三、投资建议与标的

• 一级市场机会：聚焦宁德时代、科达利、亿纬锂能等龙一龙头；关注星源材质、震裕科技等产能利用率改善显著的龙二标的。
• “固收+”属性：具备高现金流稳定性、分红能力的公司（例如宁德时代ROE稳定）。
• 估值修复空间：锂电板块2024年估值压缩，重点企业仍有约30%-50%上行潜力。

四、风险提示

• 需求不及预期：新能源汽车终端销量若弱于预期可能引发产业链环节出货压力。
• 价格竞争加剧：如碳酸锂价格持续低迷可能拖累材料厂商盈利修复节奏。

📌 数据支持：Wind、鑫椤锂电、隆众资讯等来源。