20240506-财通证券-湖南裕能-301358.SZ-Q1业绩符合预期_3月产能利用率98__3页_447kb

湖南裕能（301358）公司点评：业绩增长显著，维持增持评级

关键信息

• 业绩表现：公司2024年一季度实现营业收入452亿元，同比下降35.7%；归母净利润159亿元，同比增长308.7%，扣非净利润152亿元，同比增长523%。

核心观点

• 公司Q1业绩已超预期，3月产能利用率已达98%，预计第二季度将继续保持满产状态。单吨扣非盈利环比提升，有望随产能利用率进一步提高而上调。

完整总结

公司业绩与产能情况

• 2024年Q1业绩：

  • 营业收入：452亿元（同比下降35.7%）。
  • 归母净利润：159亿元（同比增长308.7%），扣非净利润：152亿元（同比增长523%）。单吨扣非盈利约1100元，环比提升明显。

• 2024年3月产能利用率：

  • 公司2024年3月出货量近6万吨，产能利用率超98%。
  • 假设Q2产能保持满产，预计出货量同比显著增长。
  • 随着产能利用率提高，常态化单吨扣非利润有望进一步增加；下游需求回暖与上游碳酸锂价格回升，磷酸铁锂价格上浮趋势明显。

行业与竞争格局

• 供需关系：铁锂电池产能过剩比例从2023年的48%降至20%。行业内多数公司连续多个季度亏损，出清趋势明显。
• 竞争态势：分析师认为，近两年出清态势将进一步显现，龙头公司优势增强。

产品与成本优势

• 磷酸铁供应链：公司实现磷酸铁100%自供，并切入磷矿端降低成本，增强上游价格波动抗风险能力。

海外扩张

• 西班牙项目：拟在西班牙投资建设年产5万吨锂电池正极材料项目，以配套客户出海需求，进一步布局海外市场。

投资建议与评级

• 评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：
  • 2024年至2026年预计归母净利润分别为10亿元、19亿元、30亿元。
  • 对应PE估值分别为27倍、14倍、9倍。
• 关注目标：由于产品稳定性高、客户绑定紧密及成本管控成效显著，公司长期竞争力增强。

风险提示

• 行业竞争加剧、下游新能源汽车销量不及预期、原材料价格波动、成本超预期上升等是主要风险。

整体分析指出，虽然短期行业内仍面临一定成本压力与竞争，但公司通过降本增效、海外扩张能有效抵御外部风险，稳固行业龙头地位，继续具备增持潜力。