20210515-兴业证券-教育行业_实施条例靴子落地_高教发展受到支持_4页_848kb

教育行业政策分析与投资建议总结

核心内容概述

2021年5月14日，中共中央国务院发布《民办教育促进法实施条例》，标志着民办教育行政法规层面的修订完成。该条例对高等教育、K-9学历教育、K-12教培及职业培训等不同教育阶段的民办教育机构产生了不同程度的影响，同时对行业发展趋势和投资建议进行了分析。

主要观点与关键信息

1. 高等教育及高中学历教育

• 政策支持增强：非营利性高等教育及高中学历教育的收并购被放开，关联交易遵循“三公”原则并接受年度审查，集团化办学得到支持，外商投资企业可继续参与举办或控制此类学校。
• 行业前景乐观：政策为高等教育为主的民办教育集团扫清了发展障碍，支持态度明确，有利于行业持续发展。
• 业绩增长预期：在职业教育发展、扩招及学费制度放宽的背景下，多数高教企业未来三年收入内生增速可超10%，利润增速有望超过20%。
• 估值提升：条例对民办高教的支持增强了市场信心，估值有望提振。

2. K-9学历教育

• 严格限制：外商投资企业及外方为实际控制人的社会组织不得举办、参与举办或控制义务教育阶段学校；地方政府不得利用国有或公办教育资源举办民办义务教育学校；禁止兼并收购、协议控制、使用境外教材、跨区招生及关联交易。
• 风险提示：K-9学历教育公司面临显著风险，建议投资者规避该板块。

3. K-12教培

• 政策模糊化：条例删除了对K-12教培机构的收并购限制，相关政策可能延续《国务院80号文》的框架，另行出台具体规定。
• 行业规范待定：尽管政策有所放松，但相关规范仍需等待进一步细则。

4. 职业培训

• 支持延续：民办职业培训学校可按照国家职业标准开展培训，政策支持持续，与《职教20条》《中国教育现代化2035》保持一致。

投资建议

推荐标的

• 港股推荐：
  • 宇华教育（06169.HK）：业绩稳健，并购实力突出。
  • 中国东方教育（00667.HK）：具有较强发展潜力。
  • 中教控股（00839.HK）：办学质量高，具备稳定增长潜力。
  • 中国科培（01890.HK）：业务多元，成长性良好。
  • 希望教育（01769.HK）：在职业教育领域表现突出。
  • 建议关注华夏视听教育（01981.HK）等具备办学特色的公司。

估值与增长分析

• 港股教育板块：

  • 截至2021年5月14日，港股教育2021财年动态PE为13.1倍，PEG为0.6倍。
  • 教育行业三不变：行业稳定增长现金牛的特性不变；高中大学入学率仍低，公办教育资源趋紧的格局不变；精选教育标的办学质量优、升学就业有保障的公司实力不变。

• 美股教育板块：

  • 好未来（TAL.N）：2021财年动态PE为335.1倍，PEG为0.2倍。
  • 新东方（EDU.N）：2021财年动态PE为40.4倍，PEG为0.8倍。

风险提示

1. 政策变动风险：教育行业政策存在不确定性，可能对投资产生影响。
2. 招生人数不及预期：若招生人数下降，将影响企业收入与利润。
3. 满意度风险：学生及家长对教育服务的满意度可能下降，影响品牌与口碑。
4. VIE架构风险：部分民办教育企业采用VIE模式，存在政策变动带来的法律与合规风险。

行业展望

• 长期来看，教育行业仍具备稳定增长潜力，政策红利释放对民办教育尤其是高等教育的支持持续。
• 建议投资者关注具备优质办学资源、良好品牌声誉及多元化发展路径的教育企业。

表格摘要

美股教育板块摘要

结论

综上所述，《民办教育促进法实施条例》的发布为高等教育及职业培训提供了明确的政策支持，同时对K-9学历教育设置了较多限制。建议投资者关注高等教育及职业培训领域的优质企业，如宇华教育、中国东方教育、中教控股等，同时对K-9学历教育板块保持谨慎。