20201018-国信期货-有色（铜铝）周报_宏观不确定性叠加_震荡以待指引_17页_2mb

宏观不确定性叠加，震荡以待指引 —— 国信期货有色（铜铝）周报总结

核心内容概述

本报告分析了2020年10月中国铜、铝产业链的市场动态与未来趋势，指出当前市场受宏观不确定性影响，铜铝价格处于高位震荡状态，需关注政策指引与基本面变化。

主要观点

铜市场分析

• 产量增长：10月份国内电解铜产量预计为82.02万吨，环比增长1.28%，同比增长4.75%。1-10月累计产量达762.26万吨，同比增长3.87%。
• 供需矛盾：铜冶炼厂面临精矿短缺与废铜供应不足的双重压力，精矿短缺是当前主要制约因素，废铜供应受限主要由于海外疫情和国内再生资源政策尚未明朗。
• 库存情况：SHFE电解铜库存处于低位，LME库存亦维持较低水平，注销仓单占比反映市场流动性紧张。
• 宏观影响：全球金融市场波动加剧，铜价受宏观因素主导，缺乏明确方向。市场期待疫情好转和新一轮经济刺激政策的出台，以推动价格反弹。
• 操作建议：建议客户多看少动，首重风控；中线关注美国大选明朗前的货币与财政刺激政策指引。

铝市场分析

• 产能扩张：铝行业仍处于产能扩张阶段，2019年和2020年新增产能分别为247.5万吨和254万吨，2021年新增预期为313万吨。
• 成本结构：氧化铝生产成本整体下移，矿价波动对成本影响大于能源成本。
• 供给压力：尽管技术成熟，但新增产能释放仍可能带来一定供给压力，需关注后续产能关停和检修情况。
• 需求支撑：下半年电解铝需求对氧化铝需求持续提供支撑，但产能释放可能抑制价格进一步上涨。
• 操作建议：建议客户短线操作为主，关注宏观政策和供需变化。

关键信息

铜产业链情况

• 精矿短缺：国内铜冶炼厂对精矿需求增加，但供应受限。
• 废铜供应：废铜供应受限，需海外疫情缓解及国内再生资源政策明确后才能改善。
• 库存水平：SHFE电解铜库存处于低位，LME库存同样偏低，市场流动性紧张。
• 价格波动：铜价在宏观不确定性下高位震荡，缺乏明确方向。

铝产业链情况

• 产能分布：全球铜冶炼产能分布不均，中国在多个地区均有新增产能。
• 成本结构：氧化铝生产成本受矿价波动影响较大，能源成本相对稳定。
• 新增产能：2019-2021年新增产能分别为247.5万吨、254万吨和313万吨，预计对市场供应形成压力。
• 需求支撑：下半年电解铝需求对氧化铝需求持续提供支撑，但产能释放可能抑制价格进一步上涨。

图表与数据来源

• 图1：显示铜冶炼厂产能扩张情况。
• 图2：显示全球铜矿边际成本偏高。
• 图3：显示全球铜冶炼产能分布不均衡。
• 图4：显示SHFE电解铜库存季节性走势。
• 图5：显示LME电解铜库存和注销仓单占比。
• 图6：显示LME电解铜库存季节性走势。
• 表1：列出2017-2020年各企业新增产能情况。
• 表2：列出2019-2021年各企业新增产能预期。

总结

在宏观不确定性叠加的背景下，铜和铝市场均呈现高位震荡态势。铜市场面临精矿短缺与废铜供应不足的挑战，而铝市场则在产能扩张和需求支撑之间寻求平衡。操作建议以短线为主，关注政策指引与供需变化。