20240906-五矿期货-铜月报_产业面偏积极_宏观不确定性较大_26页_3mb

2024年9月铜市场分析报告总结

一、产业面及供需分析

1. 供应端

   • 海外铜矿产量不及预期：2024年二季度海外铜矿产量同比下滑约7%，7月智利铜矿产量环比减少，但同比仍在增长。
   • 国内精炼铜产量：8月环比下滑，9月预计微增；废铜替代效应增强，但再生铜制杆开工率继续下降。

2. 需求端

   • 中国需求表现：8月表观消费量同比增长约20%，但9月可能小幅下滑；制杆企业开工率有所提升，铜管、铜板带开工率环比持平或下滑。
   • 海外需求预期：8月主要经济体制造业PMI边际回升，尤其是英国，但全球消费增速在2024年6月降至14%。

3. 进出口及库存

   • 进口窗口变化：8月进口亏损先扩后缩，9月进口量预计增加，保税铜溢价反弹。
   • 库存与基差：国内库存延续去化，三大交易所加保税区库存约659万吨，环比增加；国内现货升水期货85元/吨，LME贴水1133美元/吨。

二、宏观环境与价格展望

1. 美联储政策：9月降息概率较大，预计降息25个基点，但通胀和美股波动仍存不确定性；美元指数在100附近震荡，对铜价或形成压力。
2. 国内经济：制造业PMI持续位于荣枯线下方，需关注政策调整对情绪的提振作用。
3. 价格分析：9月沪铜主力参考区间为70000-76000元/吨，伦铜3M为8700-9500美元/吨。操作建议以观望为主，若政策强于预期，铜价或筑底回升。

三、风险及展望

• 多空因素交织：产业面供给偏紧，需求边际改善，但宏观经济不确定性（美联储降息幅度、国内政策力度）将主导铜价走势。
• 关键因素：美联储议息会议、中国货币政策变化、旺季需求实际表现是影响9月市场情绪的核心变量。

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