20220624-德邦证券-债市策略系列之八_银行理财现状_投资规则及投资行为_29页_1mb

固定收益专题总结

核心内容

本报告围绕银行理财产品的现状、投资规则、业绩比较基准及投资行为展开，重点分析了银行理财在净值化转型背景下所面临的市场变化与监管影响。

主要观点

• 银行理财产品已进入净值化新阶段，监管要求逐步细化，全面净值化转型持续推进。
• 2021年，理财产品规模小幅下降，但募集资金和存续余额保持稳定，理财公司逐渐成为市场主力。
• 固定收益类理财产品占据市场主导地位，存续规模及占比持续上升。
• 理财产品资产配置以债券为主，且高评级信用债占比超过40%，杠杆率保持在监管范围内。
• 2022年以来，银行理财产品收益率波动较大，但整体保持稳定，部分“固收+”混合类产品因市场回暖出现收益上涨。
• “破净”现象虽存在，但整体占比较小，且多为封闭式产品，赎回压力有限。

关键信息

1. 银行理财的现状

• 理财规模：2021年全国累计新发理财产品4.76万只，募集资金122.19万亿元；截至2021年底，存续余额29万亿元，同比增长12.14%。
• 产品占比：固定收益类理财产品存续余额26.78万亿元，占全部理财产品的92.34%；混合类理财产品存续余额2.14万亿元，占7.38%；权益类理财产品存续余额809亿元，占0.28%。
• 净值化转型：截至2021年底，净值型产品存续余额26.96万亿元，占比92.97%；2022年6月，净值型产品占比达88.58%。
• 运作模式：2022年新发理财产品以封闭式为主，占比达75.70%；开放式产品占比16.60%。
• 收益情况：2021年理财产品平均年化收益率在2.29%-3.97%之间，整体波动较小；2022年5月起，“固收+”产品因市场回暖出现收益率大幅上涨。

2. 银行理财的投资规则分析

• 投资范围：理财产品可投资于国债、地方政府债、银行存款、债券、公募基金、权益类资产等，但不得直接投资于信贷资产或本行理财产品。
• 现金管理类产品：投资范围受限，不得投资股票、可转债等，投资组合中需持有一定比例的高流动性资产。
• 境外投资：需遵守监管要求，不得投资于商品衍生品、对冲基金或评级低于BBB的证券。
• 税收规定：理财产品需缴纳3%增值税，非保本产品较保本产品更节税；证券投资基金可享受企业所得税和印花税的减免，但银行理财产品无相关免税政策。

3. 银行理财产品的业绩比较基准

• 业绩比较基准类型：包括绝对数值型、区间数值型、基准利率/市场利率型和指数收益型。
• 业绩比较基准趋势：2021年以来，整体稳中有升，其中混合类和权益类产品基准高于固收类产品。
• 监管要求：业绩比较基准需明确测算依据和计算方法，以提高透明度和准确性。

4. 银行理财的投资行为

• 投研能力：理财子公司在固收投研方面具有优势，但权益类投研能力相对薄弱。
• 监管影响：新规对投资范围和久期进行限制，现金管理类产品收益和规模有所下降。
• 破净压力：2022年市场波动较大，出现“破净”现象，但整体影响有限，多数产品净值高于0.98。

结论

银行理财产品在净值化转型背景下，呈现出更透明、更市场化的趋势。尽管市场波动对收益率造成一定影响，但整体保持稳定，投资者风险偏好趋于稳健。理财公司成为市场主力，且投资规则日益严格，有助于提升产品质量和风险管理能力。投资者应关注产品流动性、风险等级和业绩比较基准，以做出更为理性的投资决策。