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申万宏源策略一周回顾展望总结（2016年11月7日）

核心内容概述

2016年11月7日的申万宏源策略报告指出，A股市场已从“春季躁动”转向“冬季躁动”，成为新的季节性特征。这一转变主要由于流动性驱动而非经济基本面改善。报告指出，尽管市场在“冬季躁动”下暂时未出现明显回调，但多个制约因素仍存在，包括限售股解禁压力、结构缺乏主线、全球不确定性（如美国大选、意大利公投）等。

主要观点

• 市场季节性变化：A股市场季节性特征从“春季躁动”转向“冬季躁动”，反映市场驱动因素从经济预期转向流动性。
• “冬季躁动”的特点：市场活跃度上升，但缺乏明确主线，交易型资金主导市场，推动事件驱动型投资，如股权转让、壳资源、国企合并等。
• 结构性问题：行业和主题主线不够清晰，难以形成真正的趋势，抑制市场上行空间。
• 外部不确定性：美国大选结果可能影响全球资本市场的走向，美联储12月加息预期与大选结果存在不确定性，全球资产配置仍以“填坑”为主。
• 全球风险资产：10月份以美股为代表的全球权益类资产出现回调，全球环境复杂。
• 市场评级：建议继续相对看好医药、涨价周期和PPP板块。

关键信息

• 行业与个股分析：

  • 不良资产管理：市场化债转股成为重点，预计对银行和企业都有积极影响，行业评级上调至“看好”。
  • 工控安全：首个重磅标准出台，预计三年后承接物联网安全蓝海，建议关注启明星辰、绿盟科技等。
  • 国药控股：前三季度净利润同比增长26.8%，维持“增持”评级，目标价上调至42港币。
  • 招商银行：维持“中性”评级，目标价上调至18.65港元。
  • 中国天楹：业绩符合预期，维持“买入”评级，目标价为25.20元。
  • 宁波建工：维持“增持”评级，预计未来业绩增长强劲。
  • 通鼎互联：维持“买入”评级，目标市值300亿元，上涨空间35%。
  • 荣盛发展：业绩增长超出预期，上调至“增持”评级。

• 债市展望：

  • 11月债市仍将以震荡为主，关注美国大选和美联储政策动向。
  • 房地产、煤炭和钢铁再融资压力加大，债务率较高的省份需警惕。
  • 10月债市因多重因素影响，收益率先降后升，整体表现符合预期。

• 高送转预测：

  • 高送转行情仍是市场热点，超额收益主要来源于预案前猜测期。
  • 建议关注基于三季报数据的高送转预测名单，共70只股票。

• 经济与政策分析：

  • 10月经济数据表明短期增长无忧，但中长期增长压力仍存。
  • 政策进入观察期，关注房地产调控效果及国际局势变化。
  • PPI转正和供给侧改革推动毛利率提升，但边际效应减弱。
  • 企业经营效率未明显改善，应收账款和存货周转率下降，影响现金流。

• 美国大选与美联储：

  • 美国大选成为全球市场关注焦点，FBI重启“邮件门”调查可能影响结果。
  • 美联储维持利率不变，但为12月加息做准备，关注大选结果对美元和人民币汇率的影响。

总结

申万宏源策略报告指出，A股市场进入“冬季躁动”阶段，流动性驱动成为主要因素。尽管市场活跃度上升，但缺乏明确主线和基本面支撑，结构选择之殇限制了上行空间。外部不确定性，如美国大选、美联储政策和全球风险资产回调，对市场形成压制。行业方面，不良资产管理、工控安全、医药、PPP等板块受到关注。债市方面，震荡格局难改，关注大选和政策变化。报告建议投资者关注市场结构性机会，谨慎应对多重不确定性因素。