20220429-东北证券-海天味业-603288.SH-海天味业2022年一季报点评_消费疲软增长放缓_优渠增效立足长远_4页_473kb

报告摘要

海天味业（603288）发布2022年一季度财务报告，整体表现显示公司在消费疲软和疫情持续影响下仍保持稳健增长。尽管营收增速放缓，但公司通过渠道优化和降费增效策略，积极应对成本压力，提升盈利水平。

营收增长放缓：2022Q1实现营业收入72.1亿元，同比增长0.72%。受终端消费疲软影响，酱油、调味酱、蚝油等核心品类营收分别同比下降0.53%、8.61%、3.17%，但其他品类如醋、料酒等实现稳步增长。
渠道优化：公司在线下渠道表现疲软的情况下，将资源倾斜至线上渠道，推动线上营收同比增长202.23%。预计公司通过规范经销商考核体系，聚焦提升经销商盈利和发展能力。
地区表现：东部和南部地区营收增长稳健，分别同比增长5.61%和6.02%。而中部地区营收同比下降9.27%，北部地区同比下降3.17%，西部地区同比下降7.25%。
盈利能力承压：归母净利同比降低6.36%，扣非归母净利同比降低5.49%，毛利率和净利率分别下降2.77pct和1.92pct。主要由于大豆、白糖、包材等原材料价格高企，未能完全覆盖成本上涨。
费用控制：期间费率同比下降0.3pct，其中销售费用率下降0.23pct，管理费用率上升0.21pct，研发费用率下降0.34pct，财务费用率上升0.12pct，整体费用控制效果显著。
盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为1.61、1.89、2.26元，对应PE分别为56X、48X、40X。公司维持“买入”评级，静待利润拐点的到来。
财务摘要：公司2022年预计营业收入28.059亿元，净利润7.483亿元，每股收益1.61元，市盈率56.31倍，市净率13.45倍，净资产收益率23.89%。

财务指标：
- 营业收入增长率：2022E为12.22%，2023E为12.02%，2024E为12.01%
- 净利润增长率：2022E为12.12%，2023E为17.12%，2024E为19.46%
- 毛利率：2022E预计为40.12%，净利率预计为27.87%
- 资产负债率：2022E为26.18%，2023E为23.09%，2024E为20.53%
- 流动比率：2022E为3.37，2023E为3.91，2024E为4.46
- 速动比率：2022E为3.16，2023E为3.68，2024E为4.24
市场表现：
- 2022年4月28日收盘价为90.88元，6个月目标价为123.6元
- 历史收益率曲线显示过去1个月绝对收益为6%，3个月为-6%，12个月为-26%
- 相对收益显示过去1个月为11%，3个月为8%，12个月为-3%
风险提示：
- 原材料价格波动
- 食品安全问题
- 盈利预测不及预期

盈利预测：公司预计2022-2024年EPS分别为1.61、1.89、2.26元，对应PE分别为56X、48X、40X
财务与估值指标：
- 每股净资产：2022E为6.76元，2023E为8.65元，2024E为10.90元
- 每股经营性现金流量：2022E为1.95元，2023E为2.10元，2024E为2.51元
- P/B：2022E为13.45倍，2023E为10.51倍，2024E为8.33倍
- 净资产收益率：2022E为23.89%，2023E为21.86%，2024E为20.71%