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海天味业2022年年报与2023年一季报摘要

核心财务表现

• 2022年: 营收25610亿元 (+242%)，归母净利润6198亿元 (-709%)。
• 2023Q1: 营收6981亿元 (-317%)，归母净利润1716亿元 (-620%)。

产品结构分析

• 2022年:
  • 酱油/调味酱/蚝油/其他产品分别同比下降23%/31%/25%/增长326%.
  • 主渠道表现不佳，其他产品含高景气品类。
• 2023Q1:
  • 酱油/调味酱/蚝油/其他产品分别同比大幅下降89%/68%/增长33%/138%.
  • 酱油表现弱于其他，或受2022年10月“零添加”事件的舆论影响；蚝油增长受益于餐饮修复。

成本压力与盈利能力

• 2022年毛利率、净利率分别为35.7%、24.2%，同比分别下降3.0、2.5个百分点。
• 2023Q1毛利率、净利率分别为36.9%、24.7%，同比分别下降1.2、0.7个百分点。
• 主要因原材料成本压力，但2022H2包材价格下行，大豆价格自Q4开始回落，预计将在半年后体现在毛利率端。

发展展望与业绩预测

• 收入目标: 2023年收入预测为2817亿元 (+100%)，但业绩表现下调105% (到2694亿元)。
• 利润预期: 归母净利润预测682亿元 (+100%)，但下修至618亿元 (+97%)。
• 估值: 对应PE为478-341x，维持“买入”评级。

重大风险提示

• 食品安全问题、需求回暖不及预期、原材料价格上涨。