20180924-西南证券-宏观固收周报_经贸摩擦白皮书客观全面阐述中美经贸关系_24页_3mb

中美经贸摩擦与宏观经济分析总结

核心内容

本报告分析了2018年9月中美经贸摩擦升级背景下，中国宏观经济及金融市场的主要表现和趋势，重点涵盖政策变化、实体经济状况、债券市场动态以及其他资本市场情况。

主要观点

1. 中美经贸摩擦

• 贸易战升级：美国宣布对2000亿美元中国商品加征10%关税，并威胁提高至25%；中国随即对600亿美元美国商品加征关税。
• 经济影响：美国加征关税对中国经济冲击有限，可能拉低GDP增速0.13-0.25个百分点；中国加征关税可能推升通胀约0.3个百分点。
• 政策转向：中国强调稳定内需，推动宏观政策向稳定内需转变，基建投资成为主要抓手。
• 白皮书发布：国务院发布《关于中美经贸摩擦的事实与中方立场》白皮书，阐述中美经贸关系事实及中国立场，强调反对贸易保护主义和贸易霸凌主义。

2. 实体经济表现

• 生产面：电力耗煤量跌幅收窄，钢铁产能利用率小幅回落，显示经济仍处于弱平稳状态。
• 房地产市场：房地产销售继续回升，一线城市表现尤为明显，但三线城市仍呈下降趋势。
• 食品价格：食品价格持续上涨，尤其是猪肉和蔬菜，通胀压力有所上升。
• 生产资料价格：生产资料价格环比上涨，其中化工产品涨幅较大，显示部分行业有所回暖。
• 工业品价格：工业品价格涨跌互现，螺纹钢价格继续上行，显示部分工业品市场供需关系改善。

关键信息

3. 债券市场动态

• 流动性宽松：央行通过逆回购净投放600亿元，维持流动性宽松环境。
• 利率债走势：长端利率小幅上行，期限利差收窄，10年期国债利率预计在3.4%-3.7%区间运行。
• 利率衍生品：国债期货价格下跌，利率互换定盘利率下行，显示市场对利率下行预期有所增强。
• 信用债表现：高等级信用债收益率下行，期限利差收窄，信用利差走势分化，环保、服务业利差扩大，房地产、家电利差缩小。
• 债券融资：地方债融资量高增，显示政策对基建的重视；信用债融资量增加，显示市场对信用债的需求有所上升。

4. 其他资本市场

• 汇率：人民币即期汇率升值，中美利差扩大，显示市场对人民币升值预期增强。
• 股票市场：A股止跌回升，板块普涨，显示市场情绪有所改善。
• 期货市场：商品期货价格涨幅扩大，原油和黄金价格持续回暖，显示市场避险情绪缓解。
• 实体经济利率：票据融资利率止升转跌，显示市场流动性改善，融资成本下降。

结论

• 政策转变：宏观政策向稳定内需转变，基建投资成为重要抓手，但需克服资金来源不足等挑战。
• 经济前景：经济将继续处于弱平稳状态，内需稳定是关键，外部冲击影响有限。
• 债券市场：利率债将延续震荡态势，短端利率保持低位，长端利率调整空间有限。
• 资本市场：股票市场表现回暖，期货市场避险情绪缓解，人民币升值预期增强。

附录

• 分析师信息：杨业伟，执业证号S1250517050001，电话010-57631229，邮箱yyw@swsc.com.cn。
• 相关研究：涵盖中美贸易战、经济放缓、通胀压力、地方政府债务、社保缴费新规、税制改革等内容。