20180812-光大证券-公用事业与环保行业周报_火电回调不改中期逻辑_天然气产业链迎机遇_21页_2mb

火电回调不改中期逻辑，天然气产业链迎机遇

核心内容

本报告主要分析了公用事业与环保行业在2018年8月12日当周的表现及未来展望。报告指出，火电板块短期受煤价上涨及地方上网电价下调影响承压回调，但其逆周期属性及投资机会未改变。天然气产业链则因保供季合同签订及价格策略调整，迎来发展机遇。环保行业受益于乡村振兴政策及信用边际改善，投资价值凸显。

主要观点

公用事业

• 火电行业：短期因煤价上涨和市场情绪影响，火电板块下跌，但中期来看，火电行业仍具配置价值，尤其在经济下行时，其成本敏感性高于电量敏感性，利于行业逆周期表现。建议关注华能国际、华电国际及浙能电力等龙头股。
• 燃气行业：中石油组织签订保供季天然气购销合同补充协议，基准门站价上浮以抑制部分需求。随着天然气消费增速加快及中美贸易摩擦可能带来的关税影响，天然气产供储销体系建设仍是未来重点。推荐拥有上游气源的城燃公司，如深圳燃气。

环保行业

• 行业趋势：环保行业受益于积极的财政政策及信用边际放松，市场风险偏好提升。乡村振兴推动环保投资加速，固废产业链及“订单-融资-业绩”滚动弹性品种值得关注。
• 重点公司：推荐龙马环卫、东江环保、瀚蓝环境，关注碧水源、国祯环保、博世科、启迪桑德等。

关键信息

火电行业分析

• 市场因素：基建投资预期转好，动力煤价格回暖，但榆林地区下调上网电价为地方个例，不影响整体火电企业。
• 库存情况：港口及电厂库存高位，煤价缺乏持续上涨基础，旺季不旺。
• 行业前景：火电行业已走过基本面和估值底部，未来“补贴下游”可能结束，迎来反向过程，电力股具有替代效应和逆周期属性。

燃气行业分析

• 政策动向：中石油在全国多地组织签订保供季天然气购销合同补充协议，基准门站价上浮以缓解保供压力。
• 市场动态：LNG价格走势回稳，市场供应相对充足，但需求仍受淡季影响。
• 产业链机会：上游气源公司、设备公司及具有气源的城燃公司有望受益于天然气产业链发展。

环保行业分析

• 政策推动：住建部发布垃圾分类考核办法，部分城市垃圾分类进展良好。
• 行业进展：环保督察推进，重点在京津冀、长三角及汾渭平原。PPP项目投资加速，但存在订单签订速度放缓及金融政策影响等风险。
• 投资建议：推荐固废产业链及融资环境改善后的优质环保公司。

行情回顾

• 板块表现：公用事业板块本周下跌0.16%，燃气板块上涨3.26%。环保工程及服务板块上涨0.32%，水务板块上涨2.01%。
• 个股表现：公用事业板块周涨幅前五为新疆浩源、长春燃气、银星能源等；环保板块周涨幅前五为伟明环保、神雾节能、巴安水务等。
• 沪深股通：增持前五为新纶科技、聚光科技、迪森股份、盛运环保、启迪桑德；减持前五为胜利股份、神雾环保、皖能电力、金鸿控股、万邦达。

行业政策与新闻

• 环保政策：生态环境部启动消耗臭氧层物质专项执法行动；发布《电力行业紧急能力建设行动计划》；住建部发布垃圾分类考核办法。
• 行业动态：多地水泥企业实施错峰生产，环保督察问题多集中于扬尘管理；PPP项目中标情况积极，如联泰环保、旺能环境、安徽水利等。

上市公司动态

• 增减持与质押：部分公司出现股东减持或质押行为，如迪森股份、金鸿控股、神雾节能等。
• 中标与合作：多家公司中标环保项目，如联泰环保、旺能环境、东方园林等。
• 投融资与股权激励：部分公司进行融资及股权激励，如申能股份、东江环保等。

风险分析

公用事业

• 来水不足导致水电发电量减少
• 煤价大幅上涨增加火电成本
• 电力改革进展低于预期
• 输气、配气费率下行及购气成本上涨影响燃气毛差

环保行业

• 政策执行力度不足
• 技术难度影响项目经济性
• 项目整合速度慢
• PPP项目融资困难及订单签订放缓
• 过度依赖PPP项目可能导致财务风险

行业及公司评级

分析师信息

• 王威：执业证书编号S0930517030001，联系方式021-22169047，邮箱wangwei2016@ebscn.com
• 殷中枢：执业证书编号S0930518040004，联系方式021-22169040，邮箱yinzs@ebscn.com

联系人信息

• 于鸿光：021-22169163，邮箱yuhongguang@ebscn.com
• 郝骞：021-22169317，邮箱haoqian@ebscn.com
• 黄帅斌：021-22169040，邮箱huangshuaibin@ebscn.com