20170103-东兴证券-债券市场周报_二级市场继续修复_31页_2mb

债券市场周报总结（2016.12.26-2016.12.31）

核心内容

2016年12月最后一周，债券市场继续修复，主要得益于流动性压力缓解、美国国债收益率回落以及国海代持事件基本解决。尽管如此，2017年市场仍将面临更多干扰，尤其是货币政策转向可能对市场底部形成压力。本周一级市场发行规模有所减少，而二级市场利率债和信用债收益率均出现下行趋势，市场情绪有所改善。

主要观点

• 市场修复：债券市场在元旦前最后一周表现良好，尽管周初出现低开，但随后震荡走强，国债期货和现券收益率均有所修复。
• 货币政策稳健中性：央行在新年致辞中重申2017年将保持货币政策稳健中性，维护流动性基本稳定，并加强金融风险防控。
• 外汇管制加强：外管局加强个人换汇管理，强化银行审核责任，同时调整货币篮子规则，美元权重下调，其他货币权重增加，提升了汇率指数的代表性。

关键信息

一级市场

• 发行规模：本周共发行各类债券3942.98亿元，较前一周减少760.29亿元；下周预计发行685.5亿元。
• 主要债券类型：国债、同业存单、政策性银行债、商业银行次级债、证券公司债、企业债、公司债、中票、超短融等。
• 信用债主体评级变动：
  • 调高：4家（16只）信用债主体评级调高。
  • 调低：6家（46只）信用债主体评级调低。

二级市场

• 利率债：10年期国债收益率收于3.01%，信用债收益率全部下行。
  • 短端品种：1年期收益率下行6.6bp，3、5、7年期分别下行21.3bp、14.7bp和14.2bp，10年期下行16.5bp。
  • 政策性金融债：国开债收益率下行幅度较大，1年期下行28.7bp，7年期下行最小；非国开金融债收益率下行弱于国开债。
  • 信用债：铁道债、城投债、企业债和短融超短融收益率下行幅度较大；中票、短融、城投债低评级下行弱于中高等级。
• 国债期货：震荡修复，5年期TF1703合约涨0.51%，10年期T1703合约涨0.69%，带动市场情绪回暖。
• 信用风险：多只信用债出现违约，如“13川煤炭PPN001”、“16大机床SCP002”等，部分债券获得评级调高或豁免。

资金利率

• 银行间市场：资金供需缓和，利率回落。
• Shibor利率：除隔夜小幅上涨外，其他期限利率上行。
• R001：加权平均利率为2.125%，较上周下行3.9bp。
• R007：加权平均利率为3.014%，较上周上行43.5bp。
• R1M：加权平均利率为3.00%，下行107.6bp。

国际市场动态

• 美国经济数据：11月贸易逆差创2015年3月以来最大，消费者信心指数创15年新高，房价再创金融危机以来新高。
• 欧元区：12月制造业PMI创2011年4月以来新高，公债收益率曲线变陡。
• 日本经济数据：11月工业产出和零售销售环比上升，但不及预期。

重点政策与措施

• 外汇管制：加强个人换汇管理，限制蚂蚁搬家式换汇，增加申报内容和违规处罚。
• 大额交易报告管理：新增大额跨境交易人民币报告标准为20万元，将保险专业代理公司、保险经纪公司等纳入管理范围。
• 货币篮子调整：美元权重由26%调降至22%，新增11种货币，提升篮子代表性。

未来展望

• 2017年流动性：预计元旦及春节前流动性较为平稳，但需警惕货币政策转向带来的市场波动。
• 信用债风险：信用风险仍需关注，部分主体评级下调，低等级债券利差未明显体现。
• 地方债：2017年将继续发行，完成三年置换目标，发行规模可能进一步扩大。

一周大事记

• 国海事件：国海证券债券代持事件基本解决，市场信心修复。
• 信用债违约：多只信用债出现违约，部分债券获得豁免或评级调高。
• 外汇政策调整：外管局发布新规，加强换汇管理，调整货币篮子规则。

附录

• 图表目录：

  • 图1：银质押利率变动
  • 图2：Shibor利率变动
  • 图3：各类债券发行情况
  • 图4：国债各期限收益率继续下行
  • 图5：国开金融债短端收益率下行最大
  • 图6：非国开金融债收益率下行弱于国开
  • 图7：地方债收益率全线下行
  • 图8：中短票各期限收益率全线下行
  • 图9：美国债收益率继续下行

• 表格目录：

  • 表1：1月03日-1月08日新发行债券
  • 表2：主要信用债收益率变动
  • 表3：本周共有4家（16只）信用债主体评级调高
  • 表4：本周共有6家（46只）信用债主体评级调低