20160508-东兴证券-债券市场周报_继续修复_23页_1mb

债券市场周度报告总结（2016.05.03-2016.05.08）

核心内容概览

• 债市综述：本周债市反弹空间有限，主要受央行稳健货币政策及市场调整影响，收益率整体下行，但债市快调对市场的影响尚未完全消除。
• 一级市场：债券发行量大幅减少，本周发行4806亿元，较前一周减少3958亿元；下周预计发行1664亿元。
• 二级市场：收益率全线下行，政策金融债表现较好，信用债收益率修复，短融和超短融下行明显。
• 国债期货：继续修复反弹，10年期T1606合约涨0.37%，5年期TF1606合约跌0.32%。
• 可转债：小幅上涨，上证转债微升0.18%，中证转债涨0.22%，深证转债涨0.43%。
• 资金利率：PSL操作常态化，央行月初对政策性银行发放PSL，资金面利率稳中有降。

主要观点与关键信息

1. 央行货币政策

• 央行继续实施稳健货币政策，加强MLF、SLF、SLO、PSL等操作频率，提高货币政策的有效性和针对性。
• 从5月起，央行每月月初对三大政策性银行发放PSL，以支持棚改贷款、重大水利工程贷款等。
• 资金市场净回笼情况下，利率进一步回落，市场流动性保持合理充裕。
• 财政部营改增打补丁提振市场，对债市形成支撑。

2. 债券发行情况

• 本周发行：各类债券共发行4806亿元，较前一周减少3958亿元。
  • 国债773亿元
  • 地方政府债521亿元
  • 同业存单1904亿元
  • 政策性银行债808亿元
  • 公司债323亿元
  • 中票74亿元
  • 一般短融88亿元
  • 超短融288亿元
  • 资产支持证券58亿元
• 下周发行：预计发行1664亿元（不含同业存单）。

3. 二级市场走势

• 国债收益率：10年期国债收益率弱势整理，收于2.9006%。
• 金融债：国开债整体下行，非国开债中长端收益率下行幅度较弱。
• 信用债：除1年期外，收益率整体下行，高等级债券下行幅度较大。
  • 铁道债、城投债、企业债、产业债、公司债收益率普遍下行。
  • 中票、短融收益率大幅下行。
• 短融/超短融：1M和3M下行较多，1年期收益率上行3.3bp。

4. 评级调整

• 评级调高：本周共有7家（38只）信用债主体评级调高，主要集中在成都市兴蓉环境股份有限公司、泛海控股股份有限公司、福建三安集团有限公司等。
• 评级调低：1家（5只）信用债主体评级调低，涉及信用风险问题。
• 债项评级调整：14只信用债债项评级调高，8只调低，反映信用风险持续存在。

5. 信用债违约情况

• 11蒙奈伦债：内蒙古奈伦集团“11蒙奈伦”构成实质违约，债券总额8亿元，利率7.48%，期限7年。
• 其他违约案例：
  • 东北特钢“15东特钢CP002”已构成实质性违约，总额7亿元，期限1年。
  • 保定天威英利新能源“11威利MTN1”中票存兑付风险，总额14亿元，利率6.15%。
  • 南京雨润“13雨润MTN1”中票兑付存在不确定性，总额10亿元，期限3年。

6. 外汇与汇率

• 4月末外汇储备微增至32196.68亿美元，创三个月新高。
• 人民币汇率指数小幅贬值，CFETS指数较3月末贬值1.04%。
• 美元兑人民币询价交易系统中收报6.5023元，较前一周跌168个基点。

7. 国内外经济数据

• 国内经济：
  • 4月制造业PMI为50.1%，较上月回落0.1个百分点。
  • 4月贸易顺差455.62亿美元，出口同比下跌1.8%，进口同比下跌10.9%。
  • 4月服务业PMI降至51.8%，显示服务业扩张放缓。
• 国外经济：
  • 美国4月新增非农16万人，创7个月新低。
  • 美国4月ISM制造业指数为50.8，较预期回落。
  • 欧元区3月零售销售环比下降0.5%，创20个月来最大降幅。
  • 欧元区3月PPI环比上升0.3%，为一年来首次上升。
  • 英国4月制造业PMI为49.2，创逾三年新低。

8. 投资策略

• 利率品：短久期可适度放长，相对看好政策金融债反弹空间。
• 信用债：信用风险持续，建议关注高等级债券，重视安全性而非收益。
• 债市操作：建议积极抢反弹空间，关注政策支持和基本面改善。

结论

本周债市整体呈现弱势整理，收益率全线下行，受央行稳健货币政策及市场调整影响。信用债收益率修复，但存在信用风险，尤其是“11蒙奈伦债”实质违约，反映市场风险仍在。建议投资者关注政策金融债和高等级信用债，注重安全性。未来市场走势仍需关注央行政策及经济基本面变化。