20171029-国金证券-太阳纸业-002078.SZ-增长受益行业高景气度_加速快消品领域布局_5页_1mb

报告摘要

太阳纸业是一家国内主要的民营造纸企业，其在2017年表现突出，业绩增长显著，长期竞争力评级高于行业均值。公司具备较强的盈利能力，受益于行业高景气度及自身产能扩张，同时通过快消品领域的布局增强市场竞争力。

业绩增长强劲：2017年前三季度，太阳纸业实现营业收入137.06亿元，同比增长34.36%，营业利润19.47亿元，同比增长108.46%，归属于上市公司股东的净利润13.74亿元，同比增长109.10%。预计全年净利润在19亿元至21.14亿元之间，同比增长80%至100%。
毛利率提升：得益于纸浆价格上涨，公司毛利率提升至24.93%，较前一年增长3.64个百分点。公司预计四季度文化纸价格可能进一步上涨，将利好毛利率。
多项目投产推动增长：公司多个新建项目将在2018年陆续投产，包括80万吨牛皮箱板纸、20万吨特种纸和30万吨化学浆业务，有助于收入和利润规模的扩大。
快消品布局加速：公司通过增资生活用纸子公司，提升在快消品领域的品牌、渠道和产品竞争力，并与母婴电商平台宝宝树签订战略合作协议。
股权激励计划：公司推出限制性股票激励计划，以增强员工积极性和公司长期发展动力，业绩考核目标为2017-2019年净利润分别增长不低于60%、80%、100%。
盈利预测：上调公司2017-2019年EPS预测至0.81/1.08/1.34元，对应PE分别为11/8/7倍，维持“买入”评级。
风险提示：包括国家产业政策风险、国内外市场竞争风险、原材料价格波动风险、汇率风险及宏观经济波动风险。

损益表：
- 2017E主营业务收入：18,978百万元
- 2017E营业利润：2,563百万元
- 2017E净利润：2,058百万元
现金流量表：
- 2017E经营活动现金净流：3,239百万元
- 2017E投资活动现金净流：-63百万元
资产负债表：
- 2017E流动资产：8,678百万元
- 2017E负债股东权益合计：20,482百万元
比率分析：
- 2017E净资产收益率：21.46%
- 2017E总资产收益率：10.02%
- 2017E投入资本收益率：13.71%
- 2017E资产负债率：51.46%