20230209-中原证券-味知香-605089.SH-调研简报_需求复苏较快_产能落地缓解供需矛盾_6页_477kb

味知香(605089)调研简报总结

核心内容

味知香是一家预制菜行业的上市公司，其业务在2023年呈现出快速复苏态势。公司通过加快产能建设、优化销售渠道和提升门店运营效率，积极应对市场需求增长。分析师刘冉首次给予公司“买入”评级，认为公司未来三年销售增长有望维持在30%左右，具备良好的投资潜力。

主要观点

• 市场需求复苏：防控政策调整后，B端市场逐渐恢复，C端市场也逐步回暖，当前市场需求已超出公司现有供应能力。
• 新增产能落地：2022年由于疫情和经验不足，产能建设进展缓慢。2023年公司加快厂房建设，新增2.5万吨产能预计3月达产，将有效缓解供需矛盾。
• 渠道拓展策略：公司计划在2023年重点布局“街边店”、“店中店”等新渠道，同时推进C、D类门店向B类升级，以提升零售市场销售结构和效率。
• B端客户开发：公司正积极拓展学校和小餐饮客户，已成立专门团队。目前B端客户以批发商为主，贡献80%的B端销售额，未来有望进一步扩大。
• 成本控制与盈利能力：2022年四季度以来，公司主要原材料价格显著下降，毛利率有望显著提升。公司产品具备较高的性价比，盈利能力持续增强。
• 市场潜力预判：公司核心市场集中在江浙沪地区，该区域预制菜市场潜力巨大，未来三年仍将重点开发该市场。公司计划通过下沉市场和优化渠道结构，进一步扩大市场份额。
• 财务预测：公司预计2022-2024年营业收入和净利润将稳步增长，EPS分别为1.46、1.79、2.14元，市盈率逐步下降，从55.49倍降至37.71倍。

关键信息

产能建设

• 新增2.5万吨产能，预计2023年3月达产，为募投项目50%。
• 产能利用率有望迅速提升，预计在2024或2025年打满。

渠道布局

• 街边店：2022年4季度试点，日销额达3000至5000元，客户以中青年上班族为主，客单价更高，营业时间更长。
• 店中店：通过与具备商超经验的经销商合作，开设在永辉超市等渠道，首批试点在福州。
• 门店升级：C、D类门店数量占比达60%-70%，公司计划通过重选店址、完善管理、促进营销等方式将C类门店升级为B类，提升整体销售效率。

B端市场

• B端客户主要为批发商，贡献80%的销售额。
• 公司正积极开发学校和小餐饮客户，已成立专门团队，学校客户年销稳定在1000万左右。

财务数据

• 收入与利润：预计2023年营业收入达1349百万元，净利润为176百万元，同比增长23.17%。
• 盈利能力：毛利率预计提升至25.72%，净利率和ROE也保持稳定增长。
• 现金流：2023年经营活动现金流预计为193百万元，现金净增加额为120百万元。

投资评级

• 公司评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）。
• 行业评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。

风险提示

• 零售市场依赖：公司零售市场占比大，若消费能力不足，可能影响整体销售。
• 市场渗透不足：江浙沪市场虽为核心，但渗透率仍较低，需进一步下沉和拓展。

估值数据

• 市盈率（P/E）：从2022年的56.49倍降至2024年的37.90倍。
• 市净率（P/B）：从2022年的6.66倍降至2024年的5.04倍。
• EV/EBITDA：从2022年的45.45倍降至2024年的25.54倍。

总结

味知香在2023年展现出较强的市场复苏能力和产能扩张动力，通过多渠道布局和门店升级，有望提升整体销售表现。公司财务状况稳健，毛利率和净利率持续改善，盈利能力和现金流状况良好。分析师首次给予“买入”评级，认为公司未来三年销售增长可维持在30%左右，具备较高的投资价值。