20170601-联讯证券-_联讯策略月度报告_耐心等待_坚守价值守价值_28页_2mb

投资策略研究总结

核心内容概述

本报告为联讯证券2017年6月的投资策略月度报告，标题为“耐心等待，坚守价值”。报告分析了当前A股市场的宏观经济环境、资金面变化以及未来投资方向，强调监管层对市场稳定和价值投资的引导，认为A股市场正在经历调整和筑底阶段，未来有望迎来结构性机会。

主要观点

1. 宏观经济分析

• 经济动能减弱：房地产和基建投资维持高位，但整体经济动能逐渐减弱，显示货币政策和金融去杠杆已对实体经济产生影响。
• CPI回升预期：受基数效应影响，预计CPI在6月后温和回升，但不会对政策形成明显压力。
• PPI持续负增长：大宗商品价格回落，反映市场对未来经济下行的预期，PPI预计维持负增长。
• 人民币调控新模式：人民币中间价引入逆周期因子，有助于打破单边贬值预期，减轻资金外流压力。

2. 五月市场表现

• 市场整体疲软：5月主要指数涨跌幅有限，市场风格极度分化，上证50表现较好。
• 估值持续回调：A股（非金融）PE(TTM)回落至2015年水平，创业板指和中小板指估值显著下降。
• 资金面紧张：5月成交额走低，两融余额回落，显示市场资金面承压。

3. 六月展望

• 资金面改善预期：减持新规出台、IPO节奏放缓、限售股解禁规模较低，有望改善微观资金供需结构。
• 市场短期反弹：监管层释放制度红利，短期提振市场信心，但中期仍面临经济数据回落和资金面考验。
• 市场风格转变：A股纳入MSCI、混改政策推进等，推动市场向价值投资回归。

关键信息

4. 投资策略

• 市场分化明显：监管政策引导市场价值回归，前期因减持承压的个股或迎来修复机会。
• 配置主线：
  • 大银行、大保险：低估值，受益于利率上行，具备安全边际。
  • 消费电子：关注苹果产业链和OLED技术发展，受益于行业景气度提升。
  • 航空：受益于油价下跌和旺季提价。
  • 混改主题：重点关注油气改革和军工改革，推动国企改革。

5. 六月股票池

• 推荐股票：包括深天马A、济川药业、中国国航、广联达、招商蛇口、神火股份、永辉超市、中兴通讯、泸州老窖、中国平安等，这些股票在估值、成长性和行业前景方面表现较好。

风险提示

• 新股发行超预期
• 货币政策持续收紧
• 改革进程放缓
• 人民币汇率波动加剧
• 外围政治风险上升

图表目录（摘要）

• 图表1：土地成交面积下降预示房地产投资拐点
• 图表2：离岸人民币汇率大幅升值
• 图表3：5月主要指数涨跌幅
• 图表4：5月国外主要指数涨跌幅
• 图表5：A股（非金融）PE(TTM)
• 图表6：上证综指PE(TTM)
• 图表7：创业板指（剔除温氏）PE(TTM)
• 图表8：中小板指PE(TTM)
• 图表9：中小板、创业板相对估值
• 图表10：申万10个行业PE低于中值
• 图表11：20个行业PB低于中值
• 图表12：5月日均成交额下滑
• 图表13：两融余额回落
• 图表14：银证转账净额增加
• 图表15：新增投资者数量
• 图表16：偏股型基金发行规模
• 图表17：私募基金发行规模
• 图表18：保险公司投资股票和证券基金
• 图表19：保险公司投资占比
• 图表20：5月IPO数据
• 图表21：5月增发募资规模
• 图表22：6月解禁压力较低
• 图表23：重大股东净增持
• 图表24：沪股通净流入
• 图表25：沪市港股通净流入
• 图表26：深股通净流入
• 图表27：深市港股通净流入
• 图表28：银行PE历史低位
• 图表29：银行PB历史低位
• 图表30：保险行业平均投资收益率
• 图表31：保险公司投资收益率企稳
• 图表32：商业银行净息差与资金利率关系
• 图表33：保险公司保费收入增速
• 图表34：iPhone8产业链创新图谱
• 图表35：苹果产业链A股公司概览
• 图表36：OLED与LCD比较
• 图表37：OLED渗透率提升
• 图表38：油气产业链
• 图表39：军工混改路线图及对应上市公司
• 图表39：6月股票池

投资建议

• 短期策略：关注减持新规带来的市场反弹机会，调仓布局估值合理、内生增长稳健的行业龙头股。
• 长期策略：继续看好价值投资趋势，关注A股纳入MSCI和混改带来的政策红利。

分析师信息

• 郭佳楠：联讯证券基金研究员，具备6年公募基金产品及重点行业研究经验，现任研究院报告质控岗。

联系方式

• 北京：周之音、林接钦
• 上海：赵玉洁、杨志勇
• 深圳：刘啸天

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、持有、减持
• 行业投资评级：增持、中性、减持

免责声明

本报告基于公开信息和合规渠道获取的数据，分析逻辑基于作者职业理解，仅供参考，不构成投资建议。投资者应独立决策并自行承担风险。