20170601-联讯证券-_联讯策略月度报告_耐心等待_坚守价值_28页_2mb

投资策略研究总结

核心内容概述

本报告由联讯证券发布，分析了2017年6月A股市场的投资策略与前景。整体来看，市场处于弱势调整的筑底阶段，监管层通过减持新规等政策对市场进行呵护，旨在引导价值投资回归，改善资金供需结构，同时推动经济脱虚向实。报告指出，六月市场环境有望偏暖，但中长期仍面临经济数据回落和资金面压力。

主要观点

1. 宏观经济分析

• 经济动能减弱：4月份以来，经济各主要动能均有所放缓，显示货币政策收紧和金融去杠杆已对实体经济产生影响。
• CPI回升预期：受基数效应影响，预计6月份后CPI将温和回升，但不会对政策产生明显影响。
• PPI持续负增长：由于经济下行预期，PPI环比将维持负增长。
• 人民币调控新模式：央行引入逆周期因子，有助于打破人民币单边贬值预期，改善资金外流压力，有利于金融去杠杆和房地产调控。

2. 股市表现

• 5月行情疲软：市场风格极度分化，上证50表现突出，而中小创持续调整。
• 估值回调：A股整体估值回落，上证综指和创业板指的PE均处于历史低位，但创业板仍高于国际指数。
• 资金供需结构改善：5月IPO放缓、减持新规出台、限售股解禁压力减小，有助于改善资金供需结构。

3. 投资策略

• 短期反弹：减持新规和IPO放缓为市场带来短期反弹机会，是调仓良机。
• 长期价值投资：基本面投资趋势不变，估值合理、内生增长稳健的行业龙头股仍是主流配置方向。
• 推荐行业：大银行、大保险（低估值、利率上行、强者恒强）；消费电子（创新和行业景气度上行）；航空（油价下跌、旺季提价）。
• 主题投资：关注A股纳入MSCI新兴市场指数、混改（油气改革、军工改革）。

关键信息

4. 股票池推荐

• 深天马A：受益于AMOLED技术发展，公司技术成熟，布局行业趋势。
• 济川药业：核心产品优势显著，业绩稳健增长。
• 中国国航：供需结构良好，旺季提价潜力大。
• 广联达：转型“云+端”模式，业务拓展积极。
• 招商蛇口：土地储备丰富，销售增长强劲。
• 神火股份：煤电铝一体化，受益于电解铝去产能。
• 永辉超市：新零售布局加速，未来成长可期。
• 中兴通讯：受益于5G升级，手机业务出海。
• 泸州老窖：高端酒受益于消费升级，全年增长无忧。
• 中国平安：寿险业务占比高，经营稳健，综合金融布局成熟。

5. 风险提示

• 新股发行超预期：可能加剧市场资金压力。
• 货币政策收紧：对市场流动性形成压力。
• 改革进程放缓：可能影响市场信心。
• 人民币汇率波动：可能对资金流入流出产生影响。
• 外围政治风险：可能对市场造成冲击。

投资主线

（一）大银行、大保险

• 低估值：银行和非银金融板块估值处于历史低位，具备安全边际。
• 利率上行：市场利率上行改善银行基本面，提升保险资产收益率。
• 强者恒强：在监管趋严背景下，大银行和大保险更具竞争力。

（二）消费电子

• 苹果产业链：iPhone8的创新周期将带动相关产业链公司受益。
• OLED行业：OLED渗透率快速提升，国产替代加速，推荐关注京东方、深天马等。

（三）主题投资

• MSCI纳入：A股纳入MSCI新兴市场指数概率提高，将吸引更多外资。
• 混改主题：第二批混改试点有望密集批复，重点关注油气改革和军工改革。

图表目录概览

• 图表1：土地成交面积下降预示房地产投资拐点。
• 图表2：离岸人民币大幅升值。
• 图表3-4：5月主要指数涨跌幅及国外指数对比。
• 图表5-8：A股各板块PE走势。
• 图表9-11：行业估值比较。
• 图表12-27：资金供需结构、IPO、增发、解禁、互联互通数据。
• 图表28-29：银行和非银金融PE/PB历史低位。
• 图表30-33：保险行业投资收益率及银行净息差。
• 图表34-37：iPhone8创新点及OLED行业趋势。
• 图表38：油气产业链分析。
• 图表39：军工集团混改“路线图”及对应上市公司。

总结

本报告强调了市场处于筑底阶段，监管政策对市场信心的提振作用，以及未来资金供需结构的改善。同时，推荐关注大银行、大保险、消费电子、混改等投资主线，认为估值合理、内生增长稳健的行业龙头股仍是配置主流。此外，A股纳入MSCI及混改进程加快是未来的重要趋势，将推动市场向价值投资回归。