2024-05-23-招商银行-行内偕作·宏观点评_财政数据点评（2024年4月）-落实提效_相机加力_4页_516kb

财政数据点评（2024年4月）总结

一、全国一般公共预算：收入降幅走扩，支出加力提速

核心内容

2024年1-4月，全国一般公共预算收入同比下降 2.7%，其中税收收入下降 4.9%，非税收入增长 9.4%，国有土地使用权出让收入下降 10.4%。预算支出同比增长 3.5%，低于年初预算增速 4.0%。

主要观点

• 收入端：受通胀低迷、企业利润修复缓慢、房地产市场下行等因素影响，财政收入同比降幅扩大，税收收入持续下滑，非税收入成为支撑。
• 结构分化：主要税种表现不一，增值税降幅收窄，但整体仍为负增长；企业所得税和个税增速显著放缓；出口和消费税表现较好。
• 支出端：尽管收入下降和政府债发行偏缓制约了支出力度，但4月支出节奏加快，增速反弹至 6.1%。农林水、城乡社区等基建类支出增长较快，民生类支出稳定，债务付息支出增速上升，压缩可用财力。

二、中等口径下财政收支：降幅走阔，有待企稳

核心内容

中等口径下（综合一般公共预算与政府性基金预算），财政收支增速分别为 -3.4% 和 -2.3%，均较一季度下降 0.8pct。实际赤字规模达 1.72万亿，为近年较高水平。

主要观点

• 政府性基金预算：受房地产行业下行影响，国有土地出让收入累计降幅扩大至 10.4%，4月单月降幅达 21.2%。支出累计降幅 20.5%，较一季度扩大 5.0pct。
• 资金使用受限：新增专项债发行节奏偏慢，4月仅发行 880亿元，同比减少 1,800亿元，影响政府性基金支出。
• 未来展望：随着房地产救市政策落地，土地出让收入有望企稳；超长期特别国债和新增专项债发行提速，或对政府性基金收支形成支撑。

三、市场影响：流动性整体平稳，长债收益率小幅回调

核心内容

4月财政政策对银行间市场流动性扰动较小，财政资金小幅净投放，流动性保持平稳。债券市场收益率整体回调，长债表现尤为明显。

主要观点

• 流动性：财政资金净投放 1,595亿元，货币当局政府存款余额环比下降，适当补充基础货币。
• 债券利率：央行关注长期债券走势，超长期特别国债发行在即，推动长债收益率回调。4月末，10年期国债收益率 2.30%，环比上行 1bp；30年期国债收益率 2.54%，环比上行 8bp。
• 短债表现：居民存款向理财转移，短债收益率持续下降。

四、前瞻：收入企稳，支出提速

核心内容

财政收入修复承压，支出力度受制约，但政策加码趋势明显。

主要观点

• 收入趋势：预计财政收入将有所反弹，但受经济动能偏弱和基数影响，上半年或难以转正。
• 支出策略：财政将加快融资节奏，以 设备更新 和 消费品以旧换新 为抓手，撬动民间资本，扩大有效需求。
• 潜在挑战：私人部门投资和消费偏弱，国内大循环存在堵点，可能影响财政支出的实际效果。下半年财政或继续相机加力，以应对经济下行压力。

关键信息汇总

图表说明

• 图1：非税收入小幅放缓，土地出让收入降幅扩大。
• 图2：一般公共预算支出增速提升。
• 图3：增值税和个人所得税是主要拖累。
• 图4：农林水、城乡社区支出高增，社保就业支出占比最高。
• 图5：中等口径下收支进度均不及往年均值。
• 图6：中等口径下财政收支降幅走阔。

（作者：谭卓 张巧栩 刘阳 牛梦琦 刁惜今）