20251227-国金证券-石油化工行业研究_油价围绕地缘风险带来的供应预期波动博弈_17页_2mb

石油化工行业周度总结

核心内容概述

本周石油石化板块整体表现优于上证指数，主要板块涨跌幅分别为：油气资源（+3.35%）、石油天然气指数（+1.14%）、油气开采服务指数（+3.32%）、炼油化工指数（+4.16%）、聚酯指数（+8.52%）、烯烃指数（+1.36%）。油价围绕地缘风险与供需关系波动，天然气价格受多种因素影响，炼油行业呈现底部企稳迹象，聚酯行业受成本支撑及库存低位影响，价格有所回升，乙烯及丙烯产业链则呈现震荡下行态势。

主要观点

原油

• 原油市场围绕地缘政治与供需博弈波动，本周油价先涨后回落。
• WTI现货价格收于56.74美元，环比上涨0.59美元；BRENT现货价格收于63.73美元，环比上涨2.3美元。
• 美国商业原油库存环比下降127.4万桶，汽油库存环比上升480.8万桶，炼厂开工率环比上升0.3%至94.8%。
• 美国净进口量环比减少，活跃石油钻机数环比增加3部至409部。

炼油

• 汽油价格震荡小跌，柴油价格下滑，柴油跌幅大于汽油。
• 汽油零批价差收窄，柴油零批价差扩大。
• 国内主营炼厂开工负荷为75.11%，山东地炼开工负荷为56.22%。
• 山东地炼汽油库存环比上涨0.26%，柴油库存环比上涨2.52%。
• 山东地炼炼油毛利为428.43元/吨，主营炼厂炼油毛利为663.63元/吨。

乙烯产业链

• 乙烯市场底部偏弱震荡，价格僵持盘整，国内乙烯均价为6172元/吨。
• 下游需求疲软，聚乙烯、苯乙烯等产品价格弱势整理，乙二醇价格跌破年内新低。
• 供应端部分装置检修，外销类企业开工负荷下调，导致市场供应偏宽松。
• 预计下周乙烯市场大稳小动，需关注装置重启及外销变化。

丙烯产业链

• 丙烯市场震荡下滑，山东地区主流成交均价为5715元/吨，环比下跌4.03%。
• 下游需求疲软，部分装置停车或降负，导致丙烯供应增加，价格承压。
• 部分厂家开始外销丙烯，低价进口冲击市场，下游商家谨慎采购。
• 丙烯市场整体情绪偏弱，需关注聚丙烯、环丙及丙烯腈装置变化。

聚酯产业链

• 聚酯市场底部企稳，涤纶长丝价格小幅上涨。
• 涤纶POY、FDY、DTY均价分别为6390元/吨、6625元/吨、7700元/吨，周涨幅分别为+0.4%、+0.0%、+0.0%。
• 涤纶POY、FDY平均盈利水平为-135.19元/吨、-350.19元/吨，均较上周下降。
• 涤纶DTY平均盈利水平为110元/吨，较上周下降80元/吨。
• 本周涤纶长丝库存天数在7-10天、15-20天、20-25天附近，库存低位支撑价格。
• PX价格大幅上涨，推动PXN水平创年内新高，达到360美元/吨。
• PTA加工费维持在200元/吨附近震荡，行业仍处于亏损状态。

关键信息

• 地缘政治：美国对委内瑞拉实施“封锁”，沙特对也门发动空袭，中东局势升级风险。
• 供需变化：美国原油库存下降，净进口减少，但汽油与柴油库存上升，需求疲软。
• 成本支撑：PX价格走强，支撑PTA加工费修复，但整体行业仍亏损。
• 库存低位：聚酯及炼油企业库存处于低位，对价格形成支撑。
• 装置动态：多个炼厂及化工装置因检修或重启影响市场供需。
• 价格波动：乙烯、丙烯、乙二醇等产品价格受供需关系及成本变化影响，呈现震荡或下行趋势。

风险提示

1. 地缘政治扰动超预期，可能引发油价短期脉冲式上涨。
2. 海外经济衰退，可能加剧石化产品需求预期恶化。
3. 行业及国际政策环境变化，可能影响石化产业链布局及进出口形势。

投资评级说明

• 买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期行业上涨幅度在5%-15%之间。
• 中性：预期行业变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：预期行业下跌幅度超过大盘5%以上。