原油周报（SC）总结
核心内容概述
本周国际原油价格受地缘政治风险快速升温影响显著上涨，尤其是霍尔木兹海峡航运受阻、伊朗与美国的军事冲突加剧市场波动。然而，中长期来看，全球原油供应和需求均呈现偏空态势，导致油价上行空间受限，市场维持高位宽幅震荡格局。此外，美国库存数据表现中性偏多，成品油库存有所回落，但整体需求偏弱，进一步压制油价涨幅。
主要观点与策略
01 影响因素分析
| 影响因素 |
驱动 |
主要逻辑 |
| 供给（中长期） |
偏空 |
1. 全球产量预计2026年为10190万桶/日，较6月预测增加2900万桶/日，主因霍尔木兹海峡航运恢复、海湾关停产能复产、OPEC+增产落地。<br>2. 2026年全年供应仍较战前低940万桶/日，2027年若航运畅通，预计过剩约460万桶/日。 |
| 需求（中长期） |
偏空 |
1. 全球原油需求预计2026年为10170万桶/日，较6月预测减少120万桶/日，非OECD国家是需求下滑主力。<br>2. OPEC和IEA均下调需求预测，累计下调39万桶/日。 |
| 库存（短期） |
偏多 |
1. 美国商业原油库存减少169.2万桶，库欣库存增加43万桶。<br>2. 成品油库存整体回落，但汽油库存降幅不及预期。 |
| 产油国政策（中长期） |
偏空 |
1. 沙特加大红海出口，规避霍尔木兹海峡风险。<br>2. 阿联酋退出OPEC+后自由扩产，6月出口达370万桶/日。<br>3. 高盛报告指出，霍尔木兹海峡封锁每日造成150-200万桶供应缺口。 |
| 地缘政治（短期） |
偏多 |
1. 美军空袭伊朗石油重镇，伊朗反击美军基地，霍尔木兹海峡航运风险飙升。<br>2. 俄军导弹袭击乌克兰能源设施，乌军反击俄境内炼油设施，地缘局势持续扰动市场。<br>3. 伊朗宣布无限期管控霍尔木兹海峡，双边停火备忘录失效。 |
| 宏观金融（短期） |
中性 |
1. 美国6月CPI同比3.5%，环比-0.4%，低于预期，市场下调美联储加息预期。<br>2. 沃什国会听证强调对高通胀零容忍，坚守2%目标，关注地缘油价与AI投资对物价的扰动。 |
02 投资观点
- 市场趋势：短期油价因地缘风险支撑走强，但中长期供应恢复和需求疲软压制上行空间。
- 交易策略：建议单边观望，套利观望。
- 风险关注：OPEC+减产政策变动、中东地缘局势扰动、美国政策不确定性。
周度数据回顾
原油价格变动
| 油品 |
最新价格 |
上周价格 |
涨跌幅度 |
| SC原油 |
510.5元/桶 |
466.6元/桶 |
+9.41% |
| Brent原油 |
88.26美元/桶 |
75.22美元/桶 |
+17.34% |
| WTI原油 |
81.77美元/桶 |
71.51美元/桶 |
+14.35% |
库存变动
| 库存类型 |
最新库存 |
上周库存 |
涨跌幅度 |
| 美国商业原油库存 |
-169.2万桶 |
+299.8万桶 |
-169.2万桶 |
| 美国库欣原油库存 |
+43万桶 |
-5.2万桶 |
+43万桶 |
| 美国汽油库存 |
-153.3万桶 |
-76万桶 |
-153.3万桶 |
| 美国馏分油库存 |
+775万桶 |
+299.8万桶 |
+775万桶 |
成品油库存
| 油品 |
最新库存 |
上周库存 |
涨跌幅度 |
| 汽油 |
-0.80% |
-190.4万桶 |
-0.80% |
| 柴油 |
+2.96% |
-498万桶 |
+2.96% |
| 燃料油 |
+2.69% |
-5.2万桶 |
+2.69% |
月差与内外价差
| 项目 |
最新 |
上周 |
涨跌幅度 |
| SC跨月价差 |
-2.4元/桶 |
-4.6元/桶 |
-47.83% |
| Brent跨月价差 |
1.86美元/桶 |
-0.05美元/桶 |
-3820.00% |
| WTI跨月价差 |
0.7美元/桶 |
0.08美元/桶 |
+775.00% |
| SC-Brent价差 |
-6.62美元/桶 |
-2.88美元/桶 |
+129.88% |
| SC-WTI价差 |
-13.11美元/桶 |
-6.59美元/桶 |
+98.95% |
供需基本面数据
产量
- 全球原油产量：预计2026年为10190万桶/日，较6月预测增加2900万桶/日，主因霍尔木兹海峡航运恢复、海湾国家产能复产。
- OPEC+产量：6月产量为3628万桶/日，环比增加300万桶/日。
- 美国产量：截至7月10日当周为1386.1万桶/日，环比微增0.1万桶/日。
- 沙特、阿联酋、俄罗斯、伊朗：产量逐步回升，但阿联酋不受OPEC+产量配额限制，自由扩产。
需求
- 美国需求：汽油隐含需求下降，馏分油需求也有所减少，炼厂开工率维持高位。
- 中国需求：炼厂产能利用率小幅回升，山东地炼开工率继续上涨。
利润与价差
- 中国主营炼厂毛利：小幅回升，但汽柴油裂解价差回落。
- 山东独立炼厂毛利：汽油和柴油毛利均有所提升，但整体仍受需求疲软影响。
宏观金融与市场情绪
- 美债收益率：反弹，美元指数维持高位，对油价形成一定压制。
- 比特币：与WTI价格走势相关性增强，市场情绪波动明显。
- CFTC持仓：WTI投机性净多头寸小幅增加，市场多头情绪升温。
国贸期货能源化工研究中心
- 团队构成：6人团队，涵盖金融学、统计学、化工等专业背景。
- 研究经验：多年产业基本面与期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑。
- 研究覆盖：三大商品交易所。
- 荣誉奖项：多次荣获交易所优秀分析师、高级分析师等荣誉，如上期所卓越分析师、郑商所高级短纤分析师等。
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