> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 原油周报（SC）总结 ## 核心内容概述 本周国际原油价格受地缘政治风险快速升温影响显著上涨，尤其是霍尔木兹海峡航运受阻、伊朗与美国的军事冲突加剧市场波动。然而，中长期来看，全球原油供应和需求均呈现偏空态势，导致油价上行空间受限，市场维持高位宽幅震荡格局。此外，美国库存数据表现中性偏多，成品油库存有所回落，但整体需求偏弱，进一步压制油价涨幅。 --- ## 主要观点与策略 ### 01 影响因素分析 | **影响因素** | **驱动** | **主要逻辑** | |-------------------|----------------|-------------| | **供给（中长期）** | 偏空 | 1. 全球产量预计2026年为10190万桶/日，较6月预测增加2900万桶/日，主因霍尔木兹海峡航运恢复、海湾关停产能复产、OPEC+增产落地。<br>2. 2026年全年供应仍较战前低940万桶/日，2027年若航运畅通，预计过剩约460万桶/日。 | | **需求（中长期）** | 偏空 | 1. 全球原油需求预计2026年为10170万桶/日，较6月预测减少120万桶/日，非OECD国家是需求下滑主力。<br>2. OPEC和IEA均下调需求预测，累计下调39万桶/日。 | | **库存（短期）** | 偏多 | 1. 美国商业原油库存减少169.2万桶，库欣库存增加43万桶。<br>2. 成品油库存整体回落，但汽油库存降幅不及预期。 | | **产油国政策（中长期）** | 偏空 | 1. 沙特加大红海出口，规避霍尔木兹海峡风险。<br>2. 阿联酋退出OPEC+后自由扩产，6月出口达370万桶/日。<br>3. 高盛报告指出，霍尔木兹海峡封锁每日造成150-200万桶供应缺口。 | | **地缘政治（短期）** | 偏多 | 1. 美军空袭伊朗石油重镇，伊朗反击美军基地，霍尔木兹海峡航运风险飙升。<br>2. 俄军导弹袭击乌克兰能源设施，乌军反击俄境内炼油设施，地缘局势持续扰动市场。<br>3. 伊朗宣布无限期管控霍尔木兹海峡，双边停火备忘录失效。 | | **宏观金融（短期）** | 中性 | 1. 美国6月CPI同比3.5%，环比-0.4%，低于预期，市场下调美联储加息预期。<br>2. 沃什国会听证强调对高通胀零容忍，坚守2%目标，关注地缘油价与AI投资对物价的扰动。 | ### 02 投资观点 - **市场趋势**：短期油价因地缘风险支撑走强，但中长期供应恢复和需求疲软压制上行空间。 - **交易策略**：建议**单边观望**，**套利观望**。 - **风险关注**：OPEC+减产政策变动、中东地缘局势扰动、美国政策不确定性。 --- ## 周度数据回顾 ### 原油价格变动 | **油品** | **最新价格** | **上周价格** | **涨跌幅度** | |-----------------|--------------|--------------|--------------| | SC原油 | 510.5元/桶 | 466.6元/桶 | +9.41% | | Brent原油 | 88.26美元/桶 | 75.22美元/桶 | +17.34% | | WTI原油 | 81.77美元/桶 | 71.51美元/桶 | +14.35% | ### 库存变动 | **库存类型** | **最新库存** | **上周库存** | **涨跌幅度** | |--------------------|--------------|--------------|--------------| | 美国商业原油库存 | -169.2万桶 | +299.8万桶 | -169.2万桶 | | 美国库欣原油库存 | +43万桶 | -5.2万桶 | +43万桶 | | 美国汽油库存 | -153.3万桶 | -76万桶 | -153.3万桶 | | 美国馏分油库存 | +775万桶 | +299.8万桶 | +775万桶 | ### 成品油库存 | **油品** | **最新库存** | **上周库存** | **涨跌幅度** | |------------------|--------------|--------------|--------------| | 汽油 | -0.80% | -190.4万桶 | -0.80% | | 柴油 | +2.96% | -498万桶 | +2.96% | | 燃料油 | +2.69% | -5.2万桶 | +2.69% | ### 月差与内外价差 | **项目** | **最新** | **上周** | **涨跌幅度** | |-------------------|--------------|--------------|--------------| | SC跨月价差 | -2.4元/桶 | -4.6元/桶 | -47.83% | | Brent跨月价差 | 1.86美元/桶 | -0.05美元/桶 | -3820.00% | | WTI跨月价差 | 0.7美元/桶 | 0.08美元/桶 | +775.00% | | SC-Brent价差 | -6.62美元/桶 | -2.88美元/桶 | +129.88% | | SC-WTI价差 | -13.11美元/桶| -6.59美元/桶 | +98.95% | --- ## 供需基本面数据 ### 产量 - **全球原油产量**：预计2026年为10190万桶/日，较6月预测增加2900万桶/日，主因霍尔木兹海峡航运恢复、海湾国家产能复产。 - **OPEC+产量**：6月产量为3628万桶/日，环比增加300万桶/日。 - **美国产量**：截至7月10日当周为1386.1万桶/日，环比微增0.1万桶/日。 - **沙特、阿联酋、俄罗斯、伊朗**：产量逐步回升，但阿联酋不受OPEC+产量配额限制，自由扩产。 ### 需求 - **美国需求**：汽油隐含需求下降，馏分油需求也有所减少，炼厂开工率维持高位。 - **中国需求**：炼厂产能利用率小幅回升，山东地炼开工率继续上涨。 ### 利润与价差 - **中国主营炼厂毛利**：小幅回升，但汽柴油裂解价差回落。 - **山东独立炼厂毛利**：汽油和柴油毛利均有所提升，但整体仍受需求疲软影响。 --- ## 宏观金融与市场情绪 - **美债收益率**：反弹，美元指数维持高位，对油价形成一定压制。 - **比特币**：与WTI价格走势相关性增强，市场情绪波动明显。 - **CFTC持仓**：WTI投机性净多头寸小幅增加，市场多头情绪升温。 --- ## 国贸期货能源化工研究中心 - **团队构成**：6人团队，涵盖金融学、统计学、化工等专业背景。 - **研究经验**：多年产业基本面与期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑。 - **研究覆盖**：三大商品交易所。 - **荣誉奖项**：多次荣获交易所优秀分析师、高级分析师等荣誉，如上期所卓越分析师、郑商所高级短纤分析师等。 --- ## 免责声明 - 本报告信息来源于公开可获得的资料，力求准确可靠，但不保证其准确性与完整性。 - 本报告不构成投资建议，投资者需自行判断是否符合其投资目标和财务状况。 - 未经许可，不得引用、转载或向第三方传播，否则将追究法律责任。 - 期市有风险，入市需谨慎。