20180723-申万宏源-石油化工行业周报_关注美国中期选举对油价影响_地炼开工率降低及其分析_24页_1mb

石油化工行业周报总结（2018/7/16—2018/7/20）

核心内容概述

本报告主要分析了2018年7月中旬石油化工行业的重要动态，包括油价变化、美国中期选举对市场的影响、地炼开工率变化及其对市场供需的影响，以及混改政策带来的投资机会。同时，报告还对主要石化产品如乙烯、丙烯、丁二烯、甲醇、PX、PTA等的价格走势、价差变化及未来趋势进行了深入分析，并对行业重点公司估值进行了梳理，提出投资建议。

主要观点与关键信息

1. 油价下跌与美国原油钻机数减少

• 油价下跌：截至7月20日，Brent原油期货收于73.07美元/桶，周跌幅3%；NYMEX期货价格收于70.46美元/桶，周跌幅0.77%。
• 库存变化：美国原油商业库存增加，但汽油与馏分油库存减少，显示市场对成品油需求趋稳。
• 钻机数减少：美国原油钻机数周环比减少8台，年增加96台，显示美国页岩油产量增长趋缓。
• EIA与OPEC预测：EIA预测2018年下半年Brent油价为73美元/桶，2019年为69美元/桶；OPEC原油产量增加，但全球需求增速放缓，预计2018年全球原油需求增长165万桶/日，2019年为145万桶/日。
• 美国中期选举影响：选举可能影响油价走势，特朗普对高油价的批评可能抑制油价上涨。

2. 化工品价格与价差分析

• 乙烯：价格周涨9美元，与石脑油价差上涨31美元，盈利良好。
• 丙烯：价格上涨，与丙烷价差扩大，盈利改善。
• 丁二烯：价格上涨，但原料轻质化趋势将导致产量下降。
• 甲醇：上游成本高企，下游需求疲软，港口市场先抑后扬。
• PX：价格震荡，与石脑油价差略涨，但装置检修影响供应。
• PTA：价格高位震荡，与PX价差缩小，下游聚酯需求疲软。
• 涤纶长丝：价差上涨，显示产业链盈利改善。

3. 地炼开工率下降及其影响

• 地炼开工率下降：山东地炼开工率降至56.15%，周环比下降3.42%，预计对丙烯、纯苯等产品供应产生影响。
• 影响分析：
  • 利好大炼化企业，如恒力股份、浙江石化等。
  • 丙烯、纯苯等产品供应减少，价格可能上涨。
  • 混合芳烃与MTBE等产品需求复杂，但环保政策推动烷基化汽油需求增长。

4. 油气混改带来的投资机会

• 政策背景：中央经济工作会议推动油气行业混改，重点在中下游领域。
• 混改类型：
  • 鼓励非公有资本参与国企混改。
  • 支持集体资本参与混改。
  • 吸引外资参与混改。
  • 推广政府与社会资本合作模式。
  • 国有资本入股非国企。
  • 探索优先股和国家特殊管理股。
  • 员工持股试点。
• 推荐标的：
  • 上游资源：新奥股份、广汇能源、中天能源。
  • 炼化一体化：恒力股份、桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化。
  • 油服与天然气：通源石油、中海油服、海油工程、中曼石油、恒通股份。
  • LNG及化工：中石化冠德、大庆华科、四川美丰、新奥股份。

5. 行业重点信息跟踪

• 阿布扎比国家石油公司（ADNOC）：与中石油达成百亿大单，合作勘探业务。
• 天津石化：启动炼油产品结构调整项目，2020年投产，提升油品质量。
• 宁夏煤制烯烃项目：总投资211亿元，建设焦炭气化制甲醇与烯烃装置。
• 二季度产能利用率：化学原料和化学制品制造业为74.8%，显示行业整体运行稳定。

6. 投资建议

• 关注油价走势：油价中性区间缓慢上行，利好炼化盈利。
• 关注产业链一体化企业：如恒力股份、桐昆股份、荣盛石化等。
• 关注油服及天然气相关公司：如通源石油、中海油服、恒通股份。
• 关注LNG及化工原料供应：如中石化冠德、大庆华科等。
• 关注地炼改革影响：地炼开工率下降将对丙烯、纯苯等产品形成利好。

风险提示

• 油价及化工品回落风险：市场波动可能影响盈利。
• 地缘政治影响：如伊朗局势、美国制裁等可能对原油供应产生影响。

估值表（部分重点公司）

结论

2018年7月中旬，石油化工行业面临油价波动、地炼开工率下降、混改政策推进等多重因素影响。整体来看，乙烯、丙烯等产品价格保持上涨，盈利状况良好，但甲醇、丙烯酸等产品面临需求疲软。随着美国原油产量增长与钻机数减少，以及地炼开工率下降，行业供需格局有望改善。同时，混改政策为行业带来资产整合与民企投资机会，建议关注具有上游资源、产业链一体化及环保优势的龙头企业。