20151231-开源证券-证券行业2016年投资策略_资本市场改革助力_券商进入投行大年_26页_1mb

证券行业2016年投资策略总结

核心内容

2016年证券行业在资本市场改革的推动下，将进入投行发展的关键阶段。尽管2015年行业经历波动，但政策红利的持续释放和业务转型的加速，为券商创造了新的发展机遇。行业整体盈利水平仍处于高位，且估值吸引力较强，长期看好券商板块。

主要观点

1. 政策红利持续支撑行业

   • 注册制改革稳步推进，券商作为核心参与者将受益。
   • 多层次资本市场建设、人民币国际化、资本账户逐步放开、代客理财政策落地等多重利好，推动证券行业持续发展。
   • 监管加强风控，推动行业规范发展。

2. 2016年行业业绩小幅下滑

   • 预计2016年券商营业收入为5345亿元，同比下降4.4%；净利润为2344亿元，同比下降2.7%。
   • 收入下滑主要源于净佣金率下降、信用业务利差缩减及自营业务收益率降低。
   • 投行业务、资管业务、新三板及创新业务仍有望保持增长。

3. 行业分化加剧，转型成为关键

   • 传统业务竞争加剧，券商需加快转型步伐，向高附加值业务发展。
   • 具备研究能力、销售能力及定价权的大型投行将占据更大市场份额。
   • 具有金融集团背景的券商如中信证券、招商证券、光大证券将受益于牌照逐步放开。

关键信息

2015年证券行业发展回顾

• 政策红利持续支撑风控重视度提升
  2015年多项政策利好推动证券行业创新，如新三板做市商制度、一人一户限制放开等。同时，监管加强合规风险控制，清理高杠杆业务，提升行业规范性。

• 业务发展如火如荼，业绩保持高速增长

  • 2015年全年日均交易量保持在万亿高位，融资需求爆发。
  • 全年IPO公司数量增长125%，股权再融资增长38.31%，并购重组业务快速发展。
  • 新三板挂牌公司数量达5014家，较2014年末增长219%。
  • 证券行业整体实现收入4380.43亿元，净利润1924.65亿元，同比增长显著。

• 券商板块走势跌宕起伏

  • 2015年券商板块整体跌幅接近30%，走势分化明显。
  • 新上市券商涨幅较大，而大型券商跌幅较深，如申万宏源、中信证券等。
  • 短期走势受流动性与市场预期影响较大。

政策红利推动行业发展

• 注册制推进，券商成为最大受益者

  • 注册制实施后，上市流程简化，直接融资规模扩大，为券商投行业务提供丰富资源。
  • 券商需提升承销保荐能力、研究能力与销售能力，以应对注册制带来的更高要求。

• 多层次资本市场建设

  • 新三板市场分层制度完善，做市机制优化，转板机制有望推出。
  • 科创板与战略新兴板进一步完善多层次资本市场体系，为券商提供更全面的服务平台。

• 人民币国际化，吸引全球资本

  • 人民币加入SDR，推动资本账户开放，增加境外资本配置人民币资产。
  • 国内券商有望拓展境外市场，提升国际化水平。

• 代客理财推动业务创新

  • 代客理财政策将推动券商经纪业务和资产管理业务发展。
  • 风险控制机制健全的券商将优先获得试点资格。

业务创新加速券商迎来投行大年

• 经纪业务：通道费用下降，业务亟待转型

  • 佣金率持续下降，行业竞争加剧。
  • 未来经纪业务将向财富管理、信用交易等高附加值业务转型。
  • 预计2016年日均成交额与2015年持平，佣金率维持在4.5%-5%之间。

• 投行业务：注册制推动投行发展

  • IPO家数预计达500-600家，募集资金达3000-4000亿元。
  • 再融资与债券融资规模预计分别达10000亿元与33000亿元。
  • 具备较强竞争力的券商如广发证券、中信证券、招商证券等将受益。

• 信用交易业务：两融与股票质押重回增长

  • 两融余额预计重回增长区间，融资融券业务规模达1.5万亿元。
  • 股票质押业务保持高速增长，预计质押余额参考市值超1万亿元。
  • 大型券商在两融与股票质押业务中占据主导地位。

• 新三板业务：流动性提升，做市与挂牌双向发力

  • 新三板挂牌家数有望达7000-8000家，做市家数显著增长。
  • 分层制度和转板机制将提升新三板市场吸引力和活跃度。

• 资产管理业务：财富管理需求上升，资管保持高速发展

  • 券商资管规模预计达13万亿-14万亿元，主动管理比例提升。
  • 资管业务将通过创新产品设计和主动管理能力实现更高收益。

• 自营业务：市场企稳，投资标的多元化

  • 自营业务收入占比提升，预计2016年自营规模达13000-15000亿元。
  • 投资标的范围扩大，多元化投资有助于降低收益波动。

投资策略

1. 大投行主线

   • 招商证券（600999）：私募托管业务领先，IPO储备项目多，成长性好。
   • 广发证券（000776）：IPO储备项目排名第一，创新能力强，具备赶超潜力。

2. 财富管理主线

   • 华泰证券（601688）：转型思维超前，经纪业务市场份额最大，财富管理业务优势明显。

3. 特色券商主线

   • 西南证券（600369）：服务地方经济，并购重组与再融资业务领先，具备国企改革预期。
   • 东吴证券（601555）：受益地方经济，新三板与中小企业私募债业务强势，创新能力强。

风险提示

• 创新政策落地不及预期
• 佣金率大幅下降
• 市场下行风险

表格：行业预测假设条件

结论

2016年证券行业将在政策红利与业务转型的双重推动下，迎来新的发展机遇。尽管业绩预计小幅下滑，但行业盈利仍处于高位，估值吸引力显著。券商需加快转型步伐，提升核心竞争力，以在行业分化中占据有利位置。重点推荐具备大投行能力、财富管理优势及地方经济受益的券商。